Clave: qué recomienda el mercado en la puja Lebac-dólar, de cara a la licitación del martes
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Por su parte, el analista financiero Christian Buteler considera que el BCRA subirá la tasa con relación a la licitación anterior, algo que "marcan las operaciones en el secundario". Sin embargo, para Buteler, al igual que el mes pasado, "no se renovará el 100% de los vencimientos y nuevamente quedarán pesos en la calle que luego irán a buscar dólares o serán reabsorbidos por el secundario". "Será clave saber cuánto queda sin renovar, y ese monto será lo que ponga nervioso al mercado o no. El mes pasado teníamos motivos como aguinaldos para justificar porque no se renovaba, igualmente vimos un salto de $1 en la cotización del dólar. Está vez ese motivo no está", advierte.
Joaquin Bagües, senior research analyst de Balanz Capital, remarca que la próxima licitación genera una cierta "polémica" respecto a la decisión que tome el BCRA sobre las tasas. "Hay una escuela que dice que el BCRA va a seguir independiente en su objetivo de bajar la inflación, por ende va a subir la tasa. Pero hay otra que cree que al ser un año electoral, una suba implicaría un retroceso en el esfuerzo de poner en marcha la actividad, por lo cual debería mantener la tasa", diferencia.
"En Balanz creemos que lo correcto sería mantener la tasa de corto plazo, y subir la de largo plazo, aplanando la curva de rendimientos, ya que necesariamente el BCRA debe empezar a 'patear' los plazos para adelante", subraya. Recordemos que en la licitación de junio, el Central mantuvo el rendimiento a 28 días en el 25,5%, mientras que subió a 23,75% (desde el 23% de mayo) el retorno para la letra más larga, de 273 días.
• Recomendaciones para las carteras
Para los próximos meses, el jefe de Estrategia de Argenfunds estima que el "carry trade" seguirá teniendo dos aliados. "Primero, el BCRA seguirá comprometido en su lucha antiinflacionaria, y continuará poniendo presión a lo largo de toda la curva reforzando aún más la demanda por 'carry' frente al dólar. Segundo, los dólares seguirán entrando vía endeudamiento, generando la crónica apreciación nominal del peso frente al dólar", dice. Ante este panorama, Fermo sugiere que "las tasas reales positivas vía política monetaria y un dólar rezagado frente al peso, resultan en un entorno que probablemente seguirá definiendo al devengamiento en Lebac como una alternativa de inversión de bajo riesgo, lejos de desaparecer del menú de opciones del inversor".
Coincide Buteler con que una parte de la cartera debe seguir en Lebac: "Con tasas tan altas vale la pena reinvertir y correr el riesgo". Aunque, advierte sobre la incertidumbre del proceso electoral y su resultado. "La fecha clave de estas elecciones es agosto y no octubre. Las PASO serán importantes para el mercado y su resultado puede afectar tanto acciones, bonos y el tipo de cambio. Las encuestas que se conocen en Buenos Aires no son muy alentadoras para el mundo de las inversiones".
Con lo cual de acá hasta los comicios, que tendrán lugar en menos de un mes, recomienda hacer un mix de 33% en Lebac corta (la tasa vale el riesgo), 33% en Letes (en dólares) o bonos dolarizados de corto plazo; y el otro 33% en títulos que ajusten por CER. "Estaría afuera de las acciones porque están caras y la incertidumbre es grande", sentencia.
Por último, el experto de Balanz distingue en el actual contexto dos tipos de inversores: uno más conservador, con un 60% en activos dolarizados, y un 40% en instrumentos en pesos; y uno más sofisticados, en cuya cartera se da vuelta la proporción a 60% en pesos y 40% en dólares.
Entre las inversiones en moneda local, sugiere invertir 60% en Lebac de corto plazo, y un 40% en la más larga. "Si un inversor se posiciona en la Lebac a 252 días y le cree a la desinflación va obtener una tasa real muy alta", argumenta y, a su vez, sugiere comenzar a mirar los bonos atados a la Badlar, como el de Provincia de Buenos Aires, y el de Mendoza. "Estamos viendo que el crecimiento real del dinero se está acelerando, entonces la Badlar debería empezar a incrementarse de a poco", proyecta.
Mientras tanto, Bagües estima que hasta las elecciones de octubre, y por lo que le falta liquidar al agro, el dólar mayorista se moverá en un rango acotado de $ 17 y $ 17,40, "siempre y cuando, el oficialismo tenga una buena performance en los comicios".
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