El mercado y la guerra VI

Existe cierta creencia que, pasado cualquier susto inicial, los eventos bélicos tienden a ser buenos para la inversión accionaria (en los EE.UU.) Algo así como en el 52% de los casos desde 1939, un mes después el S&P500 ganaba una media 0,4% y doce meses más tarde lo hacía en el 61%, sumando 10,2%. El primer problema es que la variación media del índice en un mes cualquiera de ese periodo es de 1.06% y la de doce meses de 9.6%. En principio no podemos hablar entonces de una verdadera suba, pensando tal vez que la realidad está más cerca de que estos eventos no “marquen significativamente” a la inversión en acciones. El otro problema es que, como factor dominante en la baja, la situación por la que venía transitando el mercado (“momentum”) pareciera ser tanto o más significativa que el evento armado en sí. En el 87% de los casos en que el S&P500 venía cayendo de antes siguió haciéndolo, retrocediendo una media de 2,2% adicional al -3,6% previo, antes de alcanzar un mínimo. La realidad es que cada situación es única (por suerte no anotamos demasiados de estos eventos en la historia) y es difícil sacar conclusiones sobre lo que pueda llegar a suceder ahora. Lo más que nos atrevemos entonces, es a trazar algunos paralelismos en base al comportamiento pasado del mercado. En primer lugar, es notable que la merma previa (supongamos que “el evento” es la invasión Rusa a Ucrania del miércoles pasado) es la mayor para cualquiera de los 23 principales eventos “belicistas” que estamos analizando. En segundo, como baja total (sea desde el evento o de antes) estamos frente a la sexta más grande, detrás de la asociada a la invasión germana sobre Francia de 1941, el ataque a las Torres Gemelas de 2001, Pearl Harbor en 1941, la anexión alemana de Checoslovaquia de 1939 y la invasión de Corea del Norte a la del Sur en 1950. Insistimos, cada caso es único y no nos cansamos de afirmar que las cosas pueden cambiar en un instante, pero es claro que -sea por la guerra o no-, la baja del mercado, si es que nos viene diciendo algo, ese algo no es nada bueno. Mientras el S&P500 sumó en la semana 0,82% el S&PMerval desanduvo 0,85% al cerrar el viernes en 87.969,87 puntos. El operado la última rueda, $1.331 millones, fue el mínimo en 4 ruedas, repartidos en 28 alzas, 6 sociedades sin cambios y 26 bajas. Con el blue sumando 0,24% a $211, los principales ADR ganaron en promedio 1,49% (2,37% en la semana) con 12 alzas y 7 bajas. Cuidado con la idea de “comprar con el rumor, vender con la noticia”.