La Corte de Apelaciones confirmó por unanimidad que las acusaciones de "crecimiento simulado" no tenían fundamento durante su IPO en 2021.
La justicia neoyorquina desestimó las acusaciones contra dLocal que surgieron tras los ataques del short-seller Muddy Waters en 2022.
La División de Apelaciones del Tribunal Supremo del Estado de Nueva York confirmó por unanimidad la desestimación de la demanda colectiva "In the Matter of dLocal Securities Litigation", en la que un grupo de inversores acusaba a dLocal de haber simulado un crecimiento irreal en el momento de su salida a bolsa en 2021.
El contenido al que quiere acceder es exclusivo para suscriptores.
Es la segunda vez que la justicia neoyorquina falla en favor de dLocal en este caso: la primera instancia ya había rechazado la demanda en su totalidad más de un año atrás, y ahora el tribunal de apelaciones ratificó esa decisión con contundencia, señalando que las acusaciones "no tienen fundamento".
Para entender la relevancia del fallo hay que retroceder a junio de 2021, cuando dLocal se convirtió en la primera fintech uruguaya en cotizar en el Nasdaq de Wall Street, alcanzando una valuación de 9.500 millones de dólares en su debut bursátil. Fue un hito histórico para el ecosistema tecnológico del país: la empresa fundada en 2016 por Sergio Fogel y Andrés Bzurovski, cuyos nombres figuran hoy en el ranking de las 2.000 personas más ricas del mundo según Forbes, llegaba a los mercados internacionales con una trayectoria de crecimiento explosivo en pagos transfronterizos para mercados emergentes.
Sin embargo, en 2022 el short seller, Muddy Waters, firma especializada en apostar a la baja contra empresas que considera sobrevaluadas, cuestionó públicamente la metodología de reporte de dLocal, argumentando que la compañía computaba el volumen de pagos procesados considerando solo a los usuarios que superaban los 6 millones de dólares en transacciones, lo que hacía que el crecimiento pareciera más impresionante de lo que era. La acción se desplomó más del 50% y en 2023 la firma de abogados Bragar Eagel & Squire presentó una demanda colectiva en nombre de quienes habían comprado acciones de dLocal durante la IPO, alegando que el formulario de registro y el prospecto contenían "declaraciones y omisiones materialmente engañosas" sobre la tasa de comisión, el llamado "take rate", del negocio.
En primera instancia, la jueza Andrea Masley del Tribunal Supremo del Condado de Nueva York desestimó la demanda en su totalidad, concluyendo que dLocal "claramente" había divulgado su metodología de reporte y que los demandantes no presentaron pruebas suficientes para sostener sus acusaciones. Los inversores apelaron, y el resultado fue el mismo: derrota total.
La División de Apelaciones rechazó el caso por varias razones. Primero, los demandantes no lograron identificar una "tendencia material conocida" que la empresa hubiera estado obligada a revelar. Segundo, la información disponible en el momento de la IPO mostraba un crecimiento sostenido en las variables clave: volumen total de pagos (TPV), ingresos y ganancias brutas. Tercero, la migración hacia pagos locales, que generan menores comisiones por transacción pero mayor volumen, ya había sido explicada en el prospecto y formaba parte de la estrategia declarada de la compañía. El tribunal concluyó que ese factor no era "lo suficientemente relevante como para alterar de manera significativa la evaluación de un inversor".
Pedro Arnt, que asumió como CEO de dLocal en 2023, celebró el fallo con un comunicado: "Nos complace que la División de Apelaciones haya confirmado por unanimidad el rechazo total de este caso en una decisión que reconoce la solidez de las divulgaciones de la compañía, el crecimiento de nuestro volumen total de pagos, ingresos y ganancia bruta en el período previo a la IPO, y la validez de nuestra posición". Además, dejó en claro el foco de la empresa: "Seguimos centrados en ejecutar nuestra estrategia y generar valor para nuestros comerciantes, accionistas y las comunidades a las que servimos en los mercados emergentes, no en las distracciones que generan las acusaciones inexactas".
Mientras transcurrían los litigios, dLocal no paró. En el tercer trimestre de 2025, la compañía superó por primera vez los 10.000 millones de dólares en volumen total de pagos procesados en un solo trimestre, 10.400 millones de dólares, con un alza de 59% interanual, y la ganancia bruta superó los 100 millones de dólares. El resultado neto llegó a 51,8 millones de dólares, un salto del 93% respecto al año anterior. En junio de 2025 también anunció la compra de AZA Finance, proveedor africano de pagos, por 150 millones de dólares, profundizando su expansión en el Sur global.
Citi, uno de los bancos de inversión que sigue de cerca a la compañía, proyecta un crecimiento del volumen de pagos del 33% para 2026 y estima que las acciones se negocian a un múltiplo razonable para una empresa de alto crecimiento. El cierre definitivo del caso judicial despeja uno de los últimos nubarrones que pesaban sobre la reputación corporativa de dLocal desde su debut en bolsa, y llega en un momento en que la empresa consolida su posición como el principal procesador de pagos transfronterizos para mercados emergentes del hemisferio sur.
Dejá tu comentario