La operación confirmó el sólido apetito de los inversores institucionales, que presentaron ofertas por casi el triple del monto inicial.
El MEF se financia más barato en el mercado, ya que la tasa de las notas en UI a cinco años completó su tercera baja consecutiva, pasando del 2,80% en enero al 2,30% actual.
El Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) realizó una nueva licitación de Notas del Tesoro en Unidades Indexadas (UI), Serie 33, y se fue con el doble del monto que había anunciado y con la tasa de corte más baja registrada para este instrumento en lo que va del año.
El contenido al que quiere acceder es exclusivo para suscriptores.
El Tesoro había convocado al mercado por UI 400 millones, pero la demanda llegó a UI 1.187 millones y ante el exceso de apetito, decidió adjudicar UI 800 millones a una TIR de 2,30%, con precio de corte de 102,74 e integración mañana 13 de mayo. En dólares, la colocación equivale a unos 131,7 millones de dólares.
El dato más relevante no es el monto, sino la trayectoria de la tasa. La primera licitación de la Serie 33 en lo que va del año, el 20 de enero, había cerrado a 2,802%. La siguiente, en marzo, bajó a 2,440%. La de hoy, a 2,300%, consolida una compresión de casi 50 puntos básicos en apenas cuatro meses y tres licitaciones, lo que para una nota en UI a cinco años, no es un movimiento menor.
El precio sobre la par, 102,74 más interés corrido de 1,18%, refleja que quienes suscribieron esta serie en su emisión original del 30 de julio de 2025 acumulan ya una ganancia de capital, lo que realimenta la demanda en cada nueva reapertura.
La cobertura de 1,48 veces, UI 1.187 millones propuestos sobre UI 800 millones adjudicados, habla de un mercado doméstico que mantiene apetito por instrumentos atados a la inflación local, incluso cuando el inversor acepta rendimientos reales cada vez más ajustados. La clave es la percepción de riesgo: en un entorno regional todavía volátil, el papel uruguayo en UI funciona como refugio para fondos de pensión, aseguradoras y tesorería corporativa que necesitan cobertura inflacionaria sin asumir riesgo cambiario.
La decisión del Tesoro de adjudicar el doble del monto anunciado, pero no más, también es parte de la lectura. El MEF tiene margen para apretar más el mercado, pero lo administra: no quiere comprimir tanto la tasa que pierda el incentivo de la demanda en licitaciones futuras.
En el resto de las series licitadas desde enero, el Tesoro viene mostrando resultados consistentes, las colocaciones en pesos nominales, Series 12 y 13, con vencimientos en 2028 y 2030 respectivamente, cerraron con tasas en torno al 7%, con montos adjudicados que en algunos casos duplicaron el licitado.
La Serie 5 en Unidades Previsionales (UP), el instrumento de más largo plazo del menú doméstico con vencimiento en 2047, mantuvo una TIR de 1,90%, la más baja de toda la curva, señal del interés de los inversores institucionales de largo aliento. La Serie 29 en UI, con vencimiento en agosto de 2034, cotiza algo por encima de la Serie 33, última tasa de 2,55%, coherente con la prima por plazo adicional.
El semestre cierra con cuatro licitaciones más, el 19 de mayo vuelve la Serie 12 en pesos nominales, el instrumento de mayor volumen habitual del menú doméstico. Le siguen el 2 de junio la Serie 5 en UP, el papel largo por excelencia, con vencimiento en 2047; el 9 de junio la Serie 29 en UI con vencimiento en agosto de 2034, y el cierre del primer semestre el 16 de junio nuevamente con la Serie 12 en pesos.
Si la tónica del mercado se mantiene, el MEF llegará a fin de semestre habiendo colocado deuda doméstica a costos decrecientes en todas las monedas de su canasta, un resultado que difícilmente hubiera parecido garantizado a principios de año.