¿Cual fue el país que más bonos de Uruguay compró en el primer semestre?

Impulsados por el descenso de la inflación, los títulos en pesos nominales acapararon la preferencia en las subastas locales y en la colocación internacional.

El reporte de la Unidad de Gestión de Deuda confirmó que la fuerte demanda local en pesos nominales inclinó la balanza frente a los inversores de Estados Unidos y Europa.

Los inversores uruguayos se quedaron con el 55,6% del total colocado en la reapertura de bonos globales del 28 de julio, calculado sobre el conjunto de las emisiones en pesos nominales y en dólares por 1.697 millones de dólares, le siguieron Estados Unidos, con el 23,1%, y Europa, con el 18,9% y el resto de América concentró apenas el 2,5%.

El dato surge de ponderar la distribución geográfica informada para cada tramo (UYU y USD) por el monto colocado en cada uno. El resultado confirma que, pese a tratarse de una emisión internacional sindicada con 87 cuentas de inversión de Estados Unidos, Europa, América Latina y Uruguay, la demanda doméstica terminó siendo la más relevante en términos agregados, empujada sobre todo por el peso de los fondos de pensión uruguayos en el tramo en pesos nominales.

El gobierno captó el equivalente a 3.841 millones de dólares a través del mercado de bonos entre enero y julio de 2026, según el último Reporte de Deuda Soberana de la Unidad de Gestión de Deuda (UGD) del MEF. De ese monto, 2.144 millones de dólares se obtuvieron en el mercado doméstico mediante subastas regulares de Notas del Tesoro, y 1.697 millones de dólares en el mercado internacional, a través de una reapertura de bonos globales en pesos y dólares ejecutada el 28 de julio.

En los primeros siete meses del año, las subastas de Notas del Tesoro en moneda local sumaron 2.144 millones de dólares, de los cuales 1.226 millones de dólares correspondieron a pesos nominales a tasa fija (57% del total), 506 millones de dólares a unidades indexadas al IPC (24%) y 412 millones de dólares a unidades indexadas a salarios (19%). De ese total, 1.943 millones de dólares se concretaron durante el primer semestre, un 102% más que en igual período de 2025 y un 61% por encima del segundo semestre del año pasado.

Menor inflación, más pesos nominales

Los pesos nominales se consolidaron como la denominación dominante en las emisiones domésticas, con el 57% del total emitido en los primeros siete meses del año, frente al 19% registrado en el mismo período de 2025.

Además, entre enero y julio, el 73,3% de las adquisiciones de Notas del Tesoro se liquidó mediante el canje de títulos existentes y Letras de Regulación Monetaria (LRM) del BCU, un mecanismo que amplía la base de compradores y permite construir instrumentos de referencia con mayor rapidez.

La reapertura de bonos globales del 28 de julio

El Gobierno ejecutó el 28 de julio una emisión de bonos globales en doble moneda por 1.697 millones de dólares. De ese total, 1.298 millones de dólares correspondieron a la reapertura del Bono Global en pesos nominales con vencimiento en 2035, y 399 millones de dólares a la reapertura del bono en dólares con vencimiento en 2037.

La colocación en pesos se cerró a un rendimiento del 7,75% anual, por debajo del 8,0% obtenido en la primera emisión de ese título en octubre de 2025. El tramo en dólares se colocó al 5,356%, con un diferencial de 75 puntos básicos sobre el bono del Tesoro de Estados Unidos de referencia.

Uruguay, el principal comprador de su propia deuda

Los inversores uruguayos se adjudicaron el 64,1% del bono en pesos nominales, seguidos por Estados Unidos (17,6%), Europa (15,2%) y el resto de América (3,2%). En el tramo en dólares, en cambio, el orden se invirtió: Estados Unidos lideró con el 40,8%, Europa siguió con el 31,0% y Uruguay se quedó con el 27,9%.

Al ponderar ambos tramos por su tamaño, Uruguay resultó el mayor comprador agregado de la operación, con el 55,6% del total colocado, por delante de Estados Unidos (23,1%) y Europa (18,9%).

Fondos de pensión y bancos, los principales tipos de inversor

Por tipo de inversor, los fondos de pensión concentraron el 49,2% de la asignación del bono en pesos, seguidos por administradores de activos (26,9%) y bancos (14,9%).

En el bono en dólares, en cambio, los bancos encabezaron la demanda con el 31,6%, por delante de administradores de activos (29,6%) y fondos de pensión (19,9%). La emisión sindicada reunió 87 cuentas de inversión de Estados Unidos, Europa, América Latina y Uruguay, y estuvo liderada por Citigroup, Goldman Sachs & Co. e Itaú BBA como colocadores conjuntos.

Una demanda que respalda la estrategia de desdolarización

Según los datos a junio de 2026, del circulante total de bonos globales uruguayos, el 56,5% está en manos de no residentes y el 43,5% en manos de residentes. Esa proporción varía fuerte según la moneda: los no residentes tienen más del 80% de los bonos en dólares, mientras que los residentes, principalmente fondos de pensión, concentran el 86,6% de los bonos en unidades indexadas y el 55,8% de los denominados en pesos nominales.

Para la UGD, esa tenencia más equilibrada contribuyó a profundizar la liquidez del mercado en pesos, con spreads bid-ask más acotados y una puntuación BVAL de Bloomberg cercana a 9 sobre 10 para la curva en moneda local.