La encuesta de expectativas del BCU de abril muestra consenso sobre una depreciación gradual del peso y un crecimiento económico modesto.
El desvío mínimo en las proyecciones de los analistas en inflación y dólar refuerza la confianza en el escenario de estabilidad.
Las encuestas de expectativas económicas e inflacionarias que el Banco Central del Uruguay (BCU) publicó este mes, con la participación de 24 instituciones y analistas independientes, dibuja un escenario de depreciación gradual del peso, crecimiento moderado y una inflación que converge hacia el centro del rango meta.
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Los números del dólar son los que más llaman la atención, especialmente en un contexto en que el tipo de cambio ya viene moviéndose al alza desde febrero. El consenso de los analistas apunta a un dólar que cierra abril en torno a los 40,50 pesos, mediana de 40,50 pesos, promedio de 40,45, y que trepa de forma gradual a lo largo del año. Para septiembre, la mediana se ubica en 40,90 pesos, y para diciembre de 2026 el mercado espera un tipo de cambio de 41 pesos, lo que implicaría una depreciación del orden del 1% desde los niveles actuales.
Para el año calendario 2026 completo, la mediana de expectativas es de 4,50%, exactamente el centro del objetivo puntual del BCU. Para los próximos doce meses, abril 2026 a marzo 2027, la mediana sube levemente a 4,79%, aún dentro del rango. Para 2027 y 2028, las expectativas se estabilizan en torno al 4,50%, lo que sugiere que el mercado considera que la inflación convergerá al objetivo de mediano plazo del BCU y se mantendrá ahí.
El mes de abril en particular se espera relativamente activo en materia de precios: la mediana para la variación mensual de este mes es de 0,61%, influida principalmente por el aumento del 7% en combustibles que entró en vigor el primero del mes. Para el semestre abril-septiembre, la mediana acumulada es de 2,05%.
El rango de las respuestas para la inflación anual de 2026 va de 3,50% como mínimo a 5,20% como máximo, lo que confirma que todos los analistas esperan que la inflación se mantenga dentro del rango meta este año, aunque con distinto nivel de intensidad.
En cuanto al nivel de actividad, los analistas proyectan un crecimiento del PIB de 1,32% en promedio para 2026, mediana de 1,30%, con una dispersión relativamente acotada: el mínimo es de 0,30% y el máximo de 2,03%. Es un número modesto, consistente con el escenario de menor dinamismo externo y caída de las exportaciones agrícolas, especialmente la soja, que Uruguay XXI proyectó en su informe de marzo.
Para 2027 el consenso mejora levemente: mediana de 1,70%, promedio de 1,77% y para 2028 la mediana trepa a 2,00% por ciento, con un promedio de 1,91%. La tendencia es de recuperación gradual, sin esperar un rebote pronunciado en el corto plazo.
Juntando las tres variables, dólar, inflación y crecimiento, emerge un escenario de relativa estabilidad con ajuste gradual. El peso se deprecia despacio, la inflación converge al centro de la meta y la economía crece poco, pero en positivo.
La incertidumbre más relevante, como señala el propio BCU y los analistas, viene del frente externo: el conflicto en Medio Oriente, la volatilidad del petróleo y la incertidumbre sobre la política monetaria global pueden alterar cualquiera de estas proyecciones si el escenario se deteriora. Por ahora, el mercado apuesta a la calma.
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