El primer trimestre de los mercados estuvo fuertemente condicionado por el efecto Trump

La volatilidad podrá estar lejos de sus picos históricos, pero el significativo aumento del oro y la peor caída del dólar desde 2008 apuntan el presente complejo.

El primer trimestre del año de los mercados estuvo convulsionad por el "efecto Trump".

Foto. Reuters

El primer trimestre del año llega a su fin marcado fuertemente por el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca y, con él, un conjunto de políticas arancelarias erráticas pero que están logrando un mismo objetivo: tensionar las relaciones internacionales al borde de una guerra comercial global y llevar incertidumbre a los mercados: la mayoría de los inversores sabían que la situación podría volverse turbulenta, pero pocos predijeron la complejidad que ha sido hasta ahora.

En un análisis rápido, las acciones mundiales están prácticamente donde empezaron el año, mientras que indicadores de volatilidad como el VIX están lejos de los picos que alcanzaron durante la pandemia o la crisis financiera. Pero si se observa más de cerca, la magnitud de lo que ha estado sucediendo salta a la vista

El oro, el refugio por excelencia en medio de una tormenta, ha tenido su mejor trimestre desde 1986 debido a la guerra comercial de Trump, y el dólar está a punto de su peor comienzo de año desde la crisis global de 2008.

Igualmente impactante, los "Siete Magníficos" gigantes tecnológicos estadounidenses han sufrido seis golpes. Han sido una fuente de ingresos para las carteras durante años, pero han perdido casi 2 billones de dólares y han sido relegados al olvido por sus rivales chinos y las empresas de defensa europeas.

Nicolas Forest, director de inversiones de la gestora de fondos multiactivos Candriam, afirmó a Reuters que el cambio de rumbo de los mercados había sido notable. "La estrategia de Trump se ha revertido por completo", afirmó.

Esto se debe a que, mientras que en enero el principal riesgo era que las políticas de "América primero" del republicano impulsaran la inflación e impidieran los recortes de los tipos de interés estadounidenses, "ahora el riesgo más importante es el riesgo de recesión". Algo que ha dado un giro de 180 grados al mercado global de bonos, valorado en 140 billones de dólares.

Los bonos del Tesoro estadounidense de referencia parecen encaminados a cerrar el primer trimestre con una rentabilidad respetable del 2,7%, con sus rendimientos, que representan los costes de financiación, bajando más de 20 puntos básicos. Al mismo tiempo, el histórico plan de Berlín de levantar su freno de deuda autoimpuesto para permitir un mayor gasto en defensa —impulsado por la reducción de su apoyo militar por parte de Washington— ha impulsado el rendimiento de los bonos alemanes Bund más de 40 puntos básicos.

Se trata del mayor movimiento trimestral en los rendimientos desde 2023 y la primera vez que se mueven en dirección opuesta a los bonos del Tesoro desde 2021.

Mientras tanto, el rendimiento de los bonos japoneses JGB a 10 años ha alcanzado su nivel más alto desde 2008 ante las expectativas de nuevas subidas de tipos por parte del Banco de Japón (BOJ). Con casi un 1,6%, ha subido casi 50 puntos básicos, encaminándose a su mayor incremento trimestral desde 2003.

Caída del dólar y oportunidad para divisas emergentes

La caída del 4% del dólar global ha brindado a las monedas de los mercados emergentes una oportunidad única para brillar.

La reanudación del diálogo entre Trump y el presidente ruso, Vladimir Putin, ha impulsado el rublo a un alza impresionante del 35%, aunque sigue estando fuertemente restringido en la mayoría de las principales economías por las sanciones. El zloty polaco y la corona checa, que también se beneficiarían si el conflicto en Ucrania termina, también encabezan la lista, con ganancias superiores al 5%, mientras que incluso el peso mexicano y el dólar canadiense se mantienen en terreno positivo a pesar de todos sus traumas arancelarios.

"La perspectiva del dólar ha cambiado muy rápidamente este año", afirmó Michael Metcalfe, de State Street Global Markets. "Creo que ha habido un elemento de tomar lo que se dijo a principios de año y simplemente darle la vuelta".

En la parte inferior de la lista de divisas se encuentran la lira turca y la rupia indonesia. La primera ha caído casi un 7%, en gran parte después de que el principal rival político del presidente turco, Tayyip Erdogan, fuera detenido la semana pasada. La rupia, por su parte, ha alcanzado su nivel más bajo desde la crisis financiera asiática de 1998, en medio de la preocupación por las finanzas de Yakarta y su posible regreso a la dominación militar.

El bitcoin ha mostrado su volatilidad habitual. Subió casi un 20% cuando Trump asumió el cargo, solo para desplomarse casi un 30% cuando sus planes para una reserva de criptomonedas en Estados Unidos no impresionaron.

Commoditties: el oro y el café pican en punta

El petróleo ha fluctuado tanto por la oferta como por la demanda, pero también por los ceses del fuego en Oriente Medio entre Israel, Hamás y Hezbolá, que ya parecen estar amenazados.

El oro ha subido un 17%. El cobre, por una vez, ha desafiado las preocupaciones sobre la economía mundial, subiendo un 11%. Sin embargo, los amantes del café deben estar alerta: los precios del arábica crudo han subido un 18% y casi duplican los del año pasado por estas fechas, tras unas sequías severas.

En general, el segundo trimestre no parece que vaya a ser más fácil.

Trump detallará el miércoles su gran plan arancelario global, al que ha denominado "día de la liberación". Para los inversores, la gran pregunta es si acabará provocando recesiones.

Neil Robson, director de renta variable global de Columbia Threadneedle, señala las previsiones de que podría elevar los aranceles efectivos ponderados por el comercio sobre los bienes a nivel mundial del 2,5% al 10% o incluso más. Dado que esto podría provocar una fuerte recesión mundial, ¿cuál es su predicción para el segundo trimestre?: "O nos espera un período de riesgo significativo, o nos espera un repunte".