Dólar, inflación y el ajuste: el mercado espera 3 meses "muy calientes"

Verano corto y para pocos en el este. Eduardo dio su visión del 2024. Frenesí legislativo adelantó convocatorias de gestoras y consultoras ¿Qué se dice? La agenda de eventos para los especialistas en mercados emergentes.

Para la gente del mercado el receso veraniego terminó hace tiempo y hoy tienen la mirada puesta en el horizonte de marzo-abril. 

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Para la gente del mercado el receso veraniego terminó hace tiempo y hoy tienen la mirada puesta en el horizonte de marzo-abril. Siguieron de cerca la refriega legislativa en un año que comenzó con una extraordinaria actividad en el Congreso, epicentro del debate de una ley ómnibus de toneladas de artículos que impulsa innumerables cambios, y ya digirieron las primeras medidas económicas que lanzó el gobierno con sus implicancias.

Claro que algunos como el inversor Eduardo Costantini (Consultatio) que para despuntar el vicio inmobiliario estaría construyendo una nueva casa en la punta de La Mansa de José Ignacio, y demás habitués de dicho balneario y sus emblemáticos nuevos residentes como Pierpaolo Barbieri (Ualá) aprovechan para extender el verano brindando charlas sobre su visión del 2024 en la vecina orilla de Rocha, en Las Garzas.

¿Qué dijeron?: que la economía global sigue firme, impulsada principalmente por el consumo; que siempre hay incertidumbre, y la mitad del planeta tiene elecciones este año, habrá que ver qué decisiones toma el mundo en términos electorales; que Javier Milei es una persona extremadamente radicalista e idealizado, pero es un cambio ya que no se podía seguir con gobiernos populistas; que la gente desea que haya un ajuste y es la primera vez que el candidato a presidente dijo que va a ajustar pero hay que ver si el argentino se banca la recesión y si Milei se banca la baja de popularidad que todo gobierno tiene en crisis.

Sin duda la temporada en el emblemático José Ignacio fue un buen termómetro de la crisis argentina, solo habitués y propietarios con chapa argentina, el resto casi todos uruguayos, brasileños y muchos chilenos, y los conocidos europeos y norteamericanos que cada vez arriban con más asiduidad a la costa esteña.

A propósito, una nueva prueba de que en todos lados se cuecen habas, es el “escandalete” que tiene epicentro en La Juanita, el nuevo boom inmobiliario de José Ignacio, donde se planea construir un hotel de campo en plena playa, para los entendidos, en primera línea, sin respetar la distancia desde el pelo del agua. Vale recordar que ya hay un emprendimiento El Secreto de varias mega-casas, que fuera el fallido Setai, que además linda con el parador-resto La Susana, del empresario noruego Vik, al lado del futuro proyecto. Varios millones en juego, y al parecer, cuando no, algunos argentinos involucrados en el negocio.

En este verano alocado donde algunos analistas se preguntan si La libertad ¿avanza? o si lo único que avanza es la licuación de los pesos, siguen valorando el sorpresivo programa de shock fiscal, pero hay mucha cautela, dudan si también avanza o no, se trata de muchas fichas para disciplinar las expectativas y que el mercado crea que el gobierno va por el equilibrio fiscal sin atajos. Es para el mercado una señal de que la disciplina fiscal no se negocia pero ¿cuánto no se negocia?, se cuestionan.

Y como prueba de que terminó el verano, son las convocatorias a encuentros virtuales y presenciales que lanzan gestoras y consultoras a clientes y colegas. Lo que están viendo es que la devaluación y la aceleración inflacionaria ahora se frenan. Dicen que vienen 3 meses muy calientes por lo que se debe definir, y de mucha licuación. Al respecto, los más avezados ponen el acento en el tema jubilaciones y dicen que cuidado con seguir licuándolas porque el horno no está para bollos. Hay disenso en el tema inflación, unos la ven desacelerándose otros más bien empinándose.

Mucho temor con el impacto de la recesión. Los últimos informes y reportes del exterior, incluso locales, auguran una caída del PIB de 2 al 3% este año, lo que tendrá impacto en la recaudación y por ende en las metas fiscales. Lo que mejor funciona es la ventanilla del BCRA que compra divisas como hacía tiempo no lo hacía, recomponiendo, en realidad, la posición de reservas netas, que siguen siendo negativas, pero en lugar de ir a -15.000 millones, las medidas del equipo económico las llevaron ya a -7.000 millones. ¿Cómo se explica?, dicen que es por el fuerte superávit comercial liquidado, donde 30% es más expo pero el resto es recesión y el nuevo esquema de pago de importaciones. Lo que se está viendo es que no es el agro la fuente de las divisas sino que el resto de los sectores que con el nuevo tipo de cambio real exporta y liquida más.

Hablando de licuación, si el BCRA sigue con la tasa de interés en el 10% todo indica que el ajuste lo hace la recesión para mantener una tasa real positiva. Hay también inquietud por el atraso cambiario proyectado según el crawling peg y la inflación futura estimada, por lo que rezan que prime la sensatez y se acelere la devaluación, antes que sea tarde. Hoy la economía está depurando el Plan Platita por lo que el PIB caerá más. Según calcula 1816 si se mantienen las tasas de los Pases y suponiendo la inflación proyectada del REM, hacia fines de mayo los pasivos del BCRA a precios constantes caerían a niveles del 2003. Veremos.

Mientras aún resuenan los ecos de la interesante Conferencia Anual de Perspectivas Globales del IIF que desató un perspicaz debate sobre las perspectivas económicas del 2024 y más allá, traders e inversores especializados en mercados emergentes se preparan para los próximos eventos internacionales, en el que se destaca el Foro de Invierno de EMTA en Londres en pocos días más, organizado por el JPMorgan, que tendrá además de a Luis Oganes (JPMorgan) y Brett Diment (Abrdn) como moderadores, las exposiciones de Gustavo Medeiros (Ashmore), Trang Nguyen (BNP Paribas), Luis Costa (Citi), Ed Parker (Ficht), Ishitaa Sharma (JPMorgan), Vicente Mira (Marathon), Rob Drijkoningen (Neuberger Berman) y Phoenix Kalen (Société Générale) quienes ofrecerán su visión sobre la dirección del mercado de los mercados emergentes.

También tuvo mucha repercusión la visión del economista Alberto Ramos de Goldman Sachs, sobre el caso argentino quien citó al filósofo Sócrates diciendo que “El secreto del cambio es enfocar toda su energía, no en luchar contra lo viejo, sino en construir lo nuevo".

Sobre si la nueva administración argentina podrá cumplir con su ambiciosa agenda de reequilibrio y reforma macro señaló que sí, pero solo parcialmente porque los desequilibrios macro y financieros son muy grandes. Si bien el nuevo gobierno ha presentado una ambiciosa agenda de ajuste macro, las débiles condiciones de gobernabilidad probablemente limitarán la capacidad de la administración de Milei para cumplir con su agenda de políticas audaces.

También se refirió al peligro de la hiperinflación y si habrá dolarización. En tal sentido señaló que no necesariamente será así pero espera una inflación anual de tres dígitos muy alta por un tiempo. El riesgo de una espiral de devaluación salarial-precio no es despreciable.