El Banco Central del Uruguay (BCU) redujo 0,25% el miércoles su tasa de política monetaria (TPM) a 11,25% luego de que el Comité de Política Monetaria (Copom) lo recomendara, una decisión que tomó por sorpresa al mercado y que, según expertos, podría tener un efecto sobre la valorización de bonos y letras en pesos.
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Las colocaciones en pesos han crecido en el último año de la mano de las atractivas tasas de interés, empujando hacia abajo el valor del dólar. Una reacción que debería ir en sentido contrario a partir de la disminución de la política contractiva del Banco Central.
Francisco Echegoyen, analista de la empresa Gastón Bengochea Corredor de Bolsa, dijo a Ámbito.com que la decisión del BCU "desestimula la idea de colocarse en pesos". Y recordó que las LRM (Letras de Regulación Monetaria) a un año están rindiendo 11,37% y a un mes 11,62%.
Una primera muestra de la reacción del mercado respecto a ello podrá verse hoy, con la licitación de un título del BCU a 378 días por 3.300 millones de pesos, aunque los efectos se esperan a mediano plazo.
Las licitaciones de bonos y letras en pesos vienen, desde hace meses, siendo exitosas para el gobierno, al punto tal que en su último informe el Comité de Coordinación de Deuda Pública (CCDP) se jactó del “apetito” de los inversores en ese tipo de instrumentos.
Los bonos a varios años, específicamente las Notas del Tesoro 2031 y 2047, son elementos que en cada reapertura de licitación han dado muestras de ello.
Esta semana la NT 2047 (Serie 5) se subastó un día antes de que el BCU reajustara a la baja su tasa de interés. El monto ofertado fue de 1.200 millones de UP (Unidades Previsionales, equivalente a u$s 45,7 millones al tipo de cambio actual) y se colocaron 1.588 millones de UP.
Las licitaciones de títulos en pesos son clave para el gobierno como parte de su estrategia de fondeo para gestionar la deuda pública, la cual se encuentra en niveles históricamente altos como consecuencia de las políticas que se desarrollaron durante la pandemia de Covid-19.
En febrero una licitación especial conjunta del BCU y el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) colocó en el mercado NT en pesos, UI y UP por más de u$s 900 millones, permitiendo al gobierno obtener fondos para cubrir el 47% de los vencimientos de este año.
Por otro lado, Francisco Echegoyen destacó que la opción de instrumentos en Unidades Indexadas (UI) podrían convertirse en un refugio si las expectativas de una inflación al alza se cumplen.
"Hoy se consiguen buenas rentabilidades reales tanto en Letras como en Notas en UI. Hay que ver qué pasa con la sequía y cómo afecta eso a la inflación, porque si se dispara seguramente le pegue mucho a la rentabilidad de las letras en pesos que son en tasa fija, pero beneficie a las Notas en UI ya que siguen el comportamiento de la inflación", destacó.
Ya en febrero, las operaciones activas en UI se dispararon un 58%, de acuerdo a datos analizados de la última Serie Estadística de la Superintendencia de Servicios Financieros (SSF) del BCU.
Las operaciones en pesos bajaron un 8,1% desde las 39.649 de enero a las 36.428 de febrero; mientras que en dólares pasaron 22.519 a 20.989, un 6,8% menos.
El sector agrario fue el que más mudó sus operaciones de dólar a UI. Se trata de un sector que viene denunciando activamente el atraso cambiario –el que sitúa en un 25%- y sus consecuencias en la pérdida de rentabilidad.
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