El gobierno, ya desde la gestión anterior, viene trabajando la estrategia de "pesificar" o desdolarizar la deuda del sector público, es decir, incrementar la proporción denominada en moneda nacional; y, si bien tiene sus ventajas innegables, en 2025 esta decisión tuvo como contrapartida un incremento del endeudamiento de la mano de la apreciación del peso uruguayo.
¿Cómo impactó la inflación en dólares en la deuda en 2025?
Tanto la deuda bruta como la neta del sector público tuvieron un fuerte aumento el año pasado, que se explica en parte por la apreciación del peso uruguayo.
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La deuda pública saltó casi 8 puntos del PBI en 2025 y llegó al 54,6%
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El MEF plantea seis pilares para reforzar la estrategia de gestión de deuda
La inflación en dólares aumentó la deuda uruguaya en 2025.
Desde la administración pasada, la Unidad de Gestión de Deuda (UGD) del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) tiene el objetivo de aumentar la proporción de deuda en moneda nacional —tanto en pesos nominales como en Unidades Indexadas (UI), Unidades Reajustables (UR) y Unidades Previsionales (UP). De hecho, en 2025, ésta representó el 59% de la deuda bruta y el 82% de la deuda neta.
Sin embargo, mientras que esta "pesificación" es un elemento positivo en términos de que evita saltos abruptos en la deuda en relación con el Producto Interno Bruto (PIB) ante eventuales devaluaciones —como ocurrió en las últimas dos grandes crisis financieras que sufrió el país, en 1982 y 2002—, y es menos vulnerable a la volatilidad internacional; tiene como contrapartida una mayor permeabilidad a situaciones como las que protagonizaron el años pasado, de apreciación considerable del peso frente al dólar.
El efecto de la inflación en dólares sobre la deuda
La deuda bruta del sector público total cerró en el 2025 en 64.129 millones de dólares, lo que representó un 74,9% del PIB y un aumento de 8,6 puntos respecto del cierre del 2024. La deuda neta, en tanto, fue de 46.700 millones de dólares, un 54,6% del PIB y 7,4 puntos más que el ejercicio previo.
Este aumento considerable tiene como explicación tanto el amplio déficit fiscal como el "efecto de los cambios en las paridades donde se destaca la inflación en dólares que afecta a la deuda denominada en moneda nacional, en particular la que está indexada de diversas unidades de cuenta", según señaló el último informe del Observatorio de Coyuntura Económica de la Universidad Católica del Uruguay (UCU).
Para dar cuenta de esto, el informe compara la evolución de la deuda tanto en 2024 como en 2025, analizando el impacto del déficit y del comportamiento del tipo de cambio que, en el primer caso fue similar pero, en el segundo, se movió en direcciones opuestas, con apreciación del peso el año pasado y depreciación el año previo.
En ese sentido, el observatorio dirigido por el economista Javier De Haedo señaló que en 2024, el impacto del déficit fiscal —que fue de 3.434 millones de dólares— fue "parcialmente compensado" con el efecto de la depreciación del peso frente al dólar —que significó una diferencia negativa de 2.586 millones de dólares—; mientras que, en 2025, ambos rubros sumaron sus efectos: 4.232 millones de dólares por el déficit fiscal y 4.513 millones de dólares por la referida apreciación del peso uruguayo.
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