Dólares y pesos congelados en el banco: qué alternativas de inversión ofrece la bolsa para hacerlos rendir

El mercado bursátil brinda instrumentos financieros para que el capital no pierda frente a la inflación con opciones de bajo riesgo y liquidez en el día.

Siete de cada diez depósitos en Uruguay se mantienen "a la vista", lo que genera una pérdida progresiva de poder adquisitivo frente a la inflación.

Foto: Juan Carlos Cáceres

En el Uruguay, 7 de cada 10 personas poseen dólares en la cuenta bancaria, pero colocados bajo la modalidad "a la vista", es decir, sin ningún tipo de rentabilidad. Frente a esto, el mercado de capitales ofrece distintas alternativas para los ahorristas conservadores como los fondos de inversión de liquidez o money market, las Letras del Tesoro estadounidense, bonos del Estado uruguayo y las obligaciones negociables (ON) emitidas por empresas.

En diálogo con Ámbito, el Sales Trader de Adcap Uruguay, Patrizio Drago, comentó que la industria de fondos de inversión en Uruguay, tanto en pesos como en dólares, se encuentra "en franca expansión" y explicó que existen vehículos administrados profesionalmente y adaptados a distintos perfiles de riesgo que pueden ofrecer una combinación de rentabilidad, diversificación y liquidez diferente a la de un plazo fijo tradicional.

"Entre ellos se encuentran fondos de corto plazo en pesos, que invierten principalmente en letras del Banco Central del Uruguay (BCU); fondos de corto plazo en dólares, enfocados en letras y bonos del Tesoro estadounidense y títulos corporativos de buena calificación crediticia", señaló Drago. También mencionó fondos de mediano y largo plazo en pesos, con inversiones en notas y bonos del gobierno uruguayo, tanto en pesos como en Unidades Indexadas (UI), además de fondos en dólares con exposición a bonos y acciones internacionales.

Money market: dólares disponibles y una renta

Una de las alternativas que aparece para un ahorrista conservador son los fondos de liquidez o money market, que invierten en instrumentos de muy corto plazo que el inversor, si quiere, puede retirar en 24 o 48 horas.

El asesor financiero y especialista en mercados de capitales de Balanz Uruguay, Alan Babic, explicó que la firma ofrece fondos propios y trabaja también con distintas administradoras para ofrecer alternativas de este tipo. Entre ellas mencionó Balanz Income, un fondo de renta fija en dólares de muy corto plazo que invierte mayoritariamente en activos líquidos, entre ellos Treasury Bills y Treasury Notes del gobierno estadounidense. Según Babic, esta alternativa hasta el momento está ofreciendo una rentabilidad bruta de aproximadamente 3,75% a 3,80% anual.

Babic resumió que un fondo de money market se parece a mantener el dinero "a la vista", pero invertido, mientras que una Letra del Tesoro comprada directamente implica asumir un vencimiento determinado. En este tipo de fondos, de todos modos, la rentabilidad final para el inversor depende de las comisiones, los gastos del fondo y la evolución de los activos que lo componen.

Treasury Bills: saber desde el comienzo cuánto se busca ganar

Para aquellos ahorristas que saben que no necesitarán determinada cantidad de dólares durante un período específico, otra alternativa son las Treasury Bills (T-Bills) estadounidenses. Se trata de títulos de deuda de corto plazo emitidos por el Tesoro de Estados Unidos. A diferencia de los fondos comunes de inversión, el inversor compra directamente un instrumento con un vencimiento determinado.

"Si vos sabés que determinado dinero no lo vas a precisar por determinado tiempo, lo metés en un Treasury Bill, que ya tiene un vencimiento y ya sabés desde el día uno cuánto vas a ganar al vencimiento", explicó Babic. En este caso, la contrapartida es una menor flexibilidad que la de un fondo de liquidez diaria, aunque el título puede venderse antes del vencimiento en el mercado secundario, sujeto a las condiciones de mercado.

Las ON ofrecen más renta, pero menos liquidez

Para los inversores dispuestos a resignar parte de la liquidez a cambio de buscar una rentabilidad mayor aparecen las Obligaciones Negociables (ON). Son títulos de deuda emitidos por empresas que buscan financiarse en el mercado de capitales. El inversor presta dinero a la compañía y recibe una tasa de interés de acuerdo con las condiciones establecidas en el prospecto de emisión.

Babic señaló que Balanz trabaja tanto con ON como con fideicomisos financieros y mencionó como ejemplos instrumentos emitidos por KPN Safety, +Colonia y La Tahona, entre otros con tasas anuales que se ubican en niveles superiores a los que actualmente ofrecen los plazos fijos bancarios en dólares:

• KPN: 9,75% anual.
• +Colonia: 9% anual.
• La Tahona: 8,25% anual.
• Kefordy SA: 7% anual.

"El objetivo de estas ON es generar renta. No son tan líquidas como los fondos de Money Market", explicó Babic. En las ON, el inversor recibe generalmente los intereses de acuerdo con el calendario establecido en cada prospecto. En el caso señalado por Babic, muchas pagan los intereses semestralmente, en lugar de acumular diariamente el valor de la inversión como ocurre en un fondo.

También señaló que algunas emisiones pueden contar con garantías específicas y determinadas ventajas fiscales, aunque aclaró que esto depende de las condiciones de cada prospecto. Por eso, antes de comprar una ON, resulta fundamental revisar quién es el emisor, qué garantías tiene, cuál es el vencimiento, cómo se pagan los intereses, qué posibilidades existen de venderla antes y cuáles son las condiciones tributarias.

¿Y los dólares que pueden necesitarse en el corto plazo?

La liquidez aparece como uno de los factores centrales para un inversor conservador. Babic explicó que, dentro de una cartera, no necesariamente todo el dinero debería colocarse en instrumentos con el mismo horizonte.

"Yo creo que invertir en bolsa para alguien que recién está arrancando o para algún portafolio conservador es un proceso y tiene que empezar con algo muy tranquilo y conservador", sostuvo. En ese esquema, planteó una escalera: un fondo money market para el dinero que puede necesitarse rápidamente; instrumentos como Treasury Bills para fondos que tienen un horizonte determinado; y posteriormente alternativas de mayor plazo, como las ON. La elección dependerá de los objetivos del inversor y de cuándo necesitará disponer del dinero.

¿Conviene mantener todo en dólares?

En Uruguay, donde buena parte de los gastos cotidianos se realizan en pesos, los especialistas también recomiendan considerar una diversificación por moneda.

Drago señaló que la elevada proporción de depósitos a la vista en relación con el PIB constituye una característica relevante del sistema financiero uruguayo y que existe una cantidad importante de ahorristas con horizontes de mediano y largo plazo y perfiles conservadores o moderados.

Para esos inversores, sostuvo que puede tener sentido recurrir a instrumentos financieros en lugar de mantener todo el dinero inmovilizado. Sin embargo, advirtió sobre los límites que existen para una "pesificación" completa de los ahorros. "Aumentar significativamente la exposición a moneda nacional implica concentrar una parte importante del riesgo en deuda del gobierno uruguayo, dado que existe una oferta limitada de emisiones corporativas en pesos", explicó Drago.

A esto sumó otra dificultad y es que Uruguay todavía no cuenta con un mercado de futuros suficientemente desarrollado que permita invertir en activos internacionales manteniendo una cobertura eficiente del riesgo cambiario. Por eso, Drago comentó que mantener una parte relevante de los ahorros en vehículos denominados en dólares continúa teniendo sentido, especialmente cuando esos instrumentos permiten diversificar hacia activos internacionales.

Las alternativas en pesos

Para el dinero que sí tiene como destino gastos en Uruguay, los instrumentos en pesos pueden cumplir otra función: obtener una renta y, eventualmente, proteger parte del capital frente a la inflación.

En este segmento, Babic mencionó el fondo BLZ Liquidez Pesos, que invierte en Letras de Regulación Monetaria (LRM) e instrumentos líquidos y de corto plazo. La característica que destacó es la posibilidad de solicitar el rescate con liquidez diaria. "Si yo estoy invertido en el fondo y me levanto a las nueve de la mañana y quiero tener hoy en mi banco la plata que invertí en el fondo, el inversor se comunica con el asesor, el asesor pone la orden de venta y ese mismo día la idea es que tenga el dinero en su cuenta bancaria", explicó.

Babic también señaló como alternativas las licitaciones de LRM y las notas del Tesoro emitidas por el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF), particularmente aquellas denominadas en UI, como mecanismo para buscar cobertura frente a la inflación.

La diferencia frente al plazo fijo

El atractivo de estas alternativas se vuelve más evidente cuando se observa el rendimiento de los depósitos bancarios. El Banco República (BROU), uno de las entidades con las tasas más competitivas del mercado, ofrece depósitos a plazo fijo en dólares con tasas efectivas anuales que van desde 1,13% para colocaciones de 30 a 59 días hasta 2,10% para plazos superiores a 367 días.

En pesos, las tasas van desde 4,50% para 30 a 59 días hasta 5,40% para colocaciones de entre 181 y 366 días. En cambio, las tasas de las LRM informadas para un plazo de tres meses se ubicaban en torno a 5,9% en pesos y 3,8% en dólares, según la información proporcionada para esta comparación.

Una cartera conservadora no significa dejar todo quieto

Para Babic, el punto de partida debería ser conocer para qué se está ahorrando y cuándo se necesitará el dinero. "Siempre viendo los objetivos a corto, mediano y largo plazo de los clientes", remarcó.

Desde esa perspectiva, un ahorrista conservador podría separar sus dólares en distintos "bolsillos": una parte con liquidez inmediata, otra para objetivos de algunos meses y otra que pueda permanecer invertida durante más tiempo.

El dinero que permanece en una caja de ahorro tiene como ventaja principal la disponibilidad inmediata, pero normalmente resigna la posibilidad de obtener una renta. Por lo tanto, un fondo money market busca agregar rendimiento manteniendo una elevada liquidez. Una T-Bill permite fijar un horizonte y conocer el rendimiento esperado al vencimiento. Y una ON puede ofrecer una renta mayor, pero implica mantener el dinero congelado más tiempo.

En definitiva, para el ahorrista conservador que mantiene dólares inmóviles, la alternativa no pasa necesariamente por dejar de tener dólares, sino por analizar qué parte necesita tener disponible, qué parte puede permanecer invertida y cuánto riesgo está dispuesto a asumir para obtener una renta adicional.