El déficit fiscal se mantuvo estable en 4,7% del PIB cerrado a marzo, en línea con la meta del Presupuesto

El resultado del Gobierno Central-BPS fue de 3,7% del PIB depurado de efectos estacionales y las empresas públicas aportaron un superávit de 0,2% del PBI.

El gobierno logró cumplir sus objetivos en 2025 con respecto al déficit fiscal, pero el enfriamiento de la economía y la próxima Rendición de Cuentas plantean desafíos para el resto de 2026.

El Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) publicó el resultado fiscal del sector público correspondiente al año móvil cerrado a marzo de 2026 y se mantuvo en 4,7% del PIB, sin variación respecto al mes anterior.

El resultado del Gobierno Central-BPS aparece en -4,9% del PBI en el titular, pero ese dato está distorsionado por un adelanto de pagos de pasividades, remuneraciones y transferencias del BPS correspondientes a abril de 2026, que se realizaron en marzo por el feriado de Semana de Turismo. Depurado ese efecto, el resultado del GC-BPS cae a -3,7% del PIB, que es la lectura comparable con meses anteriores.

Sin embargo, el dato de referencia que toma habitualmente el mercado es el déficit fiscal del Sector Público Global excluyendo tanto los ingresos al FSS II como los adelantos, por lo tanto el número final en ese caso es del 4,7% del PIB, estable respecto al cierre de febrero de 2026.

Los ingresos del GC-BPS se situaron en 27,7% del PIB, sin cambios respecto al mes anterior. Los egresos primarios, depurados del adelanto, llegaron a 29,1% del PIB, subiendo 0,2 puntos respecto al acumulado a febrero por mayores gastos no personales y transferencias. El pago de intereses se mantuvo estable en 2,3% del PIB. Del lado positivo, las empresas públicas aportaron un superávit de 0,2% del PIB, sin cambios respecto a febrero. El BCU, por su parte, mantuvo su resultado en -0,9% del PIB.

La meta fiscal y la Rendición de Cuentas

El resultado de 4,7% del PIB se compara con la meta de equilibrio fiscal estructural que el gobierno se comprometió a cumplir en la Ley de Presupuesto. En 2025, el gobierno cumplió exactamente con la meta de saldo fiscal estructural de 3,9% del PIB, dato que Uruguay presentó ante el FMI en las reuniones de Washington, gracias a lo que el propio subsecretario Martín Vallcorba describió como "una gestión activa del gasto con un criterio quirúrgico".

Para 2026, el panorama es más complejo. El crecimiento proyectado se redujo de 2,2% a entre 1,6% y 1,7% según el MEF, o incluso 1% según Exante, lo que presiona la recaudación a la baja. Al mismo tiempo, las propuestas del Diálogo Social sobre seguridad social implicarían mayores gastos si se convierten en ley. La Rendición de Cuentas del 30 de junio será el momento en que el gobierno presentará sus proyecciones fiscales revisadas para el período.

El grupo financiero ONE618, que asesora a tenedores de bonos uruguayos, advirtió esta semana que las propuestas del Diálogo Social "inevitablemente erosionarán el escaso margen fiscal del que dispone actualmente el gobierno". Por ahora, sin embargo, el dato de marzo muestra estabilidad. Uruguay mantiene el menor riesgo país de América Latina, 69 puntos básicos, lo que sugiere que los mercados internacionales aún no incorporaron ese riesgo en los precios.