Uruguay mantiene su grado inversor, pero enfrenta dificultades para mejorar su calificación crediticia debido al elevado déficit fiscal y los bajos niveles de inversión; las agencias S&P Global Ratings y Morningstar DBRS ratificaron sus notas soberanas con perspectiva estable y coincidieron en que el país deberá avanzar en la consolidación de sus cuentas públicas y fortalecer el crecimiento económico para aspirar a una mejora.
Uruguay mantiene el grado inversor, pero el déficit fiscal y la baja inversión frenan una mejora de su nota
S&P Global Ratings y Morningstar DBRS ratificaron sus calificaciones con perspectiva estable, aunque advirtieron sobre la fragilidad de las cuentas públicas.
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Morningstar DBRS mantuvo la calificación de Uruguay en BBB y advirtió por los riesgos del ajuste fiscal
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Standard & Poors ratificó la nota de Uruguay, pero encendió las alarmas por el crecimiento económico de apenas 1,1%
Las calificadoras de riesgo advierten por el déficit fiscal y la baja de inversión.
S&P mantuvo la calificación de BBB+, mientras que Morningstar DBRS confirmó su nota de BBB, ambas dentro del grado inversor. Aunque las evaluaciones reconocen la estabilidad institucional, la credibilidad de la política económica y la capacidad del país para enfrentar shocks externos, también advierten que las presiones fiscales limitan el margen de maniobra del gobierno de Yamandú Orsi.
El principal desafío está en cumplir con la reducción del déficit prevista por el Ejecutivo. Las calificadoras consideran que el ajuste es posible, pero advierten sobre los riesgos de una estrategia que depende principalmente de una mayor recaudación, en un contexto de crecimiento económico moderado y gastos públicos difíciles de reducir.
El déficit fiscal, el principal riesgo para la calificación
Para Morningstar DBRS, la mayor fragilidad del perfil crediticio uruguayo se encuentra en las cuentas públicas. La agencia señaló que el déficit del sector público consolidado, excluidos los efectos de los cincuentones y cuarentones, alcanzó el 4,9% del PIB en 2025 y se mantendría en niveles similares durante 2026.
El gobierno proyecta reducir ese desequilibrio hasta el 3% del PIB en 2029, principalmente mediante un aumento de los ingresos tributarios. Sin embargo, DBRS advirtió que concentrar buena parte del ajuste en los próximos años y depender de la recaudación supone riesgos para el cumplimiento de las metas. S&P compartió esa preocupación y señaló que una implementación menos efectiva de las medidas fiscales podría provocar un deterioro sostenido de la deuda y, eventualmente, una rebaja de la calificación durante los próximos dos años.
La agencia también identificó presiones sobre el gasto público, especialmente por los salarios, las jubilaciones y los intereses de la deuda, que representan más del 80% del gasto del gobierno general. A esto se suma la posibilidad de que una recuperación económica menor a la esperada limite los ingresos fiscales y complique el ajuste previsto por el Ministerio de Economía y Finanzas.
Qué necesita Uruguay para mejorar su nota
Las dos agencias coinciden en que una reducción sostenida del déficit fiscal y una trayectoria más favorable de la deuda pública serían factores determinantes para una eventual mejora de la calificación. S&P sostuvo que podría elevar la nota de Uruguay en los próximos dos años si el país demuestra avances consistentes en la reducción del desequilibrio fiscal y logra estabilizar su carga de deuda. Además, consideró que una mayor inversión privada contribuiría a fortalecer el crecimiento y ampliar el margen fiscal.
Morningstar DBRS también identificó la consolidación fiscal como una condición para mejorar la calificación, aunque añadió otro factor: un aumento de la inversión que permita elevar las perspectivas de crecimiento a mediano plazo. En ese sentido, la agencia señaló que la formación bruta de capital promedió el 16% del PIB durante la última década, casi cuatro puntos porcentuales por debajo del promedio latinoamericano. Los elevados costos de hacer negocios aparecen entre los factores que podrían explicar esa diferencia.
Las perspectivas económicas tampoco ofrecen demasiado margen. S&P proyecta que Uruguay crecerá apenas 1,1% en 2026 y se recuperará hasta el 2% en 2027, mientras que DBRS recoge estimaciones del Fondo Monetario Internacional (FMI) de 1,3% y 2,4%, respectivamente. Pese a estas advertencias, las calificadoras reconocen fortalezas que sostienen el grado inversor, como la estabilidad política, el control de la inflación, la solidez del sistema financiero y la gestión de la deuda pública.
