Inversores proyectan una caída de 30 puntos en los bonos estadounidenses a 10 años

La incertidumbre política, la espera de recortes de tasas y la desaceleración de la inflación, entre las causas.

Se espera una caída del 30% a finales de este mes en los bonos del Tesoro estadounidenses.

Los mercados de bonos gubernamentales, que disfrutaron de un verano de sólidas ganancias de precios, ahora enfrentan un ajuste de cuentas con sus apuestas a rápidos recortes de tasas por parte de los bancos centrales y una desaceleración de la inflación, sin mencionar una reñida elección presidencial en Estados Unidos.

Se prevé que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años de referencia terminen agosto con una caída de casi 30 puntos básicos, su mayor caída mensual este año, impulsada por las expectativas de recortes de tasas más rápidos, incluso cuando los datos económicos han aliviado los temores recesivos provocados por el último informe de empleo de Estados Unidos.

Dado que los costos de endeudamiento en Alemania y Gran Bretaña registraron fuertes caídas en julio, las tres regiones ya estaban preparadas para sus primeras caídas trimestrales desde fines de 2023. Así, los rendimientos de los bonos se mueven inversamente a los precios.

¿Los bonos han vuelto?

Para algunos, estos movimientos confirman uno de los grandes temas de inversión actuales: la noción de que "los bonos han vuelto" después de sufrir un duro golpe en medio del aumento pospandémico de la inflación y las tasas de interés. En ese sentido, los bonos gubernamentales rindieron solo un 4% a nivel mundial el año pasado después de pérdidas del 15% entre 2021 y 2022, y han tenido un rendimiento del 1,3% en lo que va del año.

Sin embargo, los grandes inversores estiman que, en el mejor de los casos, las ganancias perderán fuerza o, en el peor, resultarán exageradas. "Tenemos muchos indicadores que muestran que la economía no está entrando en recesión. Estamos simplemente en un aterrizaje suave", afirmó Guillaume Rigeade, codirector de renta fija de Carmignac. "No nos parece justificado que se acelere tan rápido el ciclo de recortes", agregó Rigeade, quien es pesimista respecto de los bonos a largo plazo en ambos lados del Atlántico.

Los bonos se han visto impulsados por las apuestas a que la Reserva Federal recortará las tasas en alrededor de 100 puntos básicos en sus tres reuniones restantes este año, lo que significa un movimiento de 50 puntos básicos, el doble del nivel esperado a fines de julio. Los operadores también aumentaron las apuestas sobre pares como el Banco Central Europeo (BCE).

Sin embargo, el mensaje parece estar en desacuerdo con los mercados de valores, cuyo movimiento de ida y vuelta ha dejado los rendimientos estancados desde mediados de julio, mientras que los bonos gubernamentales globales han tenido un rendimiento de alrededor del 2%. Los economistas encuestados por Reuters también esperan aproximadamente un movimiento menos de lo que anticipan los operadores por parte del BCE y la Fed este año.

Las discrepancias resaltan el desafío que supone navegar en el mercado de bonos gubernamentales durante el resto de 2024 para los inversores interesados en obtener retornos significativos.

A la espera de los resultados del empleo

La primera prueba se concretará en el informe de empleo estadounidense del mes de agosto que se publicará la próxima semana. Si eso muestra un segundo mes de debilidad significativa, podría aumentar las apuestas a un movimiento de 50 puntos básicos de la Fed en septiembre, mientras que una cifra más fuerte podría descartar recortes, dijeron analistas.

"Estamos en el punto de desaceleración del ciclo económico. Es donde se produce la mayor volatilidad en términos de datos como las nóminas", dijo Guy Stear, jefe de estrategia de mercados desarrollados en Amundi Investment Institute - la división de investigación del mayor gestor de activos de Europa - quien recomienda evaluar cuánto de sus bonos de verano se mantienen en rendimiento a principios de septiembre antes de ajustar el posicionamiento.

Los mercados de bonos también se han visto respaldados por la disminución de la inflación. Los indicadores de mercado sobre las expectativas de inflación cayeron recientemente a su nivel más bajo en más de tres años en Estados Unidos y al más bajo en casi dos años en la zona del euro.

Si bien las cifras principales se están acercando a los objetivos de los bancos centrales, la inflación básica sigue siendo más rígida en ambos lados del Atlántico, lo que justifica cautela. "El mercado es demasiado optimista en su forma de valorar una normalización perfecta", dijo Rigeade de Carmignac, añadiendo que los riesgos estaban sesgados hacia una inflación más alta de lo esperado en los próximos trimestres.

Si bien está contenido, el aumento de los precios del petróleo impulsado por las tensiones en Libia y Medio Oriente en las últimas sesiones es una señal de incertidumbre futura.

Incertidumbre política

Sin duda, el elefante en la habitación sigue siendo la elección presidencial estadounidense de noviembre. La carrera entre la vicepresidenta Kamala Harris y su rival republicano Donald Trump es reñida, y el 61% de los inversores en la encuesta de agosto de BofA todavía no estaban negociando las elecciones en bonos del Tesoro estadounidense.

"Cualquiera que sea el resultado, el gasto fiscal seguirá siendo elevado y la oferta de bonos del Tesoro estadounidense será grande", dijo el director de inversiones de Capital Group, Flavio Carpenzano. "Una presidencia de Trump respaldada por un Congreso republicano presionaría especialmente los bonos a largo plazo, lo que implicaría un mayor gasto y una inflación que corre el riesgo de permanecer por encima del objetivo del 2% de la Fed", añadió.

Un enfoque en la disciplina fiscal, junto con una mayor claridad sobre el crecimiento de Estados Unidos, puede respaldar a los bonos de la zona euro, que tuvieron un mejor desempeño el año pasado pero han tenido un desempeño inferior al de sus pares estadounidenses este año.

La economía estadounidense creció más rápido de lo esperado en el segundo trimestre y los economistas encuestados por Reuters han mejorado sus expectativas de crecimiento para todo el año al 2,5%. Todavía pronostican un crecimiento del 0,7% este año en la zona euro, que vio un crecimiento económico de solo el 0,3% el trimestre pasado, mientras que Alemania se contrajo inesperadamente.

"Si hay una economía que necesita recortes adecuados (de las tasas de interés), es la zona euro, porque es allí donde los fundamentos son más débiles y se están deteriorando", dijo Salman Ahmed, director global de macroeconomía y asignación estratégica de activos de Fidelity International.