¿Se abre el panorama para un nuevo ciclo de tasas a la baja?

El Banco Central del Uruguay tomará una decisión este martes, mientras todas las señales apuntan a una rebaja.

Las tasas de interés del Banco Central del Uruguay podrían estar a las puertas de un nuevo ciclo bajista.

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Las tasas de interés del Banco Central del Uruguay (BCU) están en la antesala de una nueva decisión del Comité de Política Monetaria (Copom), en medio de un panorama donde se anticipa una nueva baja de los tipos, de al menos 25 puntos básicos (p.b.).

En caso de que el Copom defina proceder con el recorte este martes, será el segundo consecutivo y retrotraerá el valor de la Tasa de Política Monetaria (TPM) a valores similares a los de diciembre del año pasado, previos al signo contractivo que adoptó el BCU en la primera parte del año.

Teniendo en cuenta este escenario, el comportamiento del mercado y las expectativas de los operadores, ¿es posible aventurar el comienzo de un nuevo ciclo bajista de tasas, similar al exhibido entre 2023 y fines de 2024, cuando la TPM pasó de 11,5% a 8,5%?

Los movimientos de las tasas en el mercado

Si bien la TPM se encuentra en el 9%, la tasa media a un día del mercado retrocedió 14 puntos básicos la última semana hasta quedar en 8,86%. A esto se suma que las Letras de Regulación Monetaria (LRM) siguieron su camino descendente, con una tasa de corte de 8,70%, 18 p.b. menos que la semana anterior, lo que abre la puerta a que el BCU proceda con una rebaja de 25 p.b.

El descenso se observa en toda la curva, con las LRM a 98 días con una tasa de corte en 8,45%, 20 p.b. que en la licitación anterior. El dato más significativo fue el de las LRM a 182 días, que retrocedieron más de 50 p.b. hasta el 8%, su nivel más bajo en más de tres años y medio. Un nivel similar se observa a 357 días (8,05%).

Esta situación coincide con la del mercado financiero, de acuerdo a la última encuesta del BCU, que reflejó que los operadores primarios aguardan una baja 25 puntos básicos en la reunión del martes, con la posibilidad de otra rebaja de 25 p.b. para fin de año y de otras dos adicionales durante el primer semestre de 2025.

El descenso de las expectativas de inflación

Esta situación halla su correlato con las expectativas de inflación de los agentes económicos, que mantienen una baja sostenida en los últimos meses y, si bien todavía no se alinearon, coinciden con la disminución del IPC, hoy en torno al objetivo del 4,5%.

De hecho, el mercado financiero bajó sus proyecciones a 24 meses a 4,8%, el mínimo de la serie histórica, mientras que las mantuvieron en torno al objetivo para este año.

Esta situación podría ser revalidada por los analistas este lunes, cuando se publique la próxima encuesta del BCU. Por el momento, en la de junio anticipan un IPC del 5% en el Horizonte de Política Monetaria (HPM).

Hasta ahora, los empresarios fueron los agentes con menor flexibilidad en sus proyecciones, con una baja desde el 6,5% que aguardaban meses atrás, pero manteniéndolas en el 6%, coincidente con el techo del rango de tolerancia.