El Comité de Política Monetaria se reúne por cuarta vez en el año, con dudas sobre si se profundizará la tendencia alcista con un incremento de 25 pb.
El Banco Central del Uruguay decide el futuro de la Tasa de Política Monetaria en una nueva reunión del Copom.
El Comité de Política Monetaria (Copom) se reúne por cuarta vez en el año para tomar una nueva decisión respecto de las tasas de interés de referencia, y la expectativa generalizada apunta a que será también la cuarta suba consecutiva, consolidando la fase contractiva que viene marcando el 2025; pero en las últimas horas se han sumado elementos que agregan incertidumbre sobre qué decidirá el directorio del Banco Central del Uruguay (BCU).
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“El BCU está obligado a dar señales claras e inequívocas de que hace lo que debe hacer para que los agentes se alineen, y eso solo se logra subiendo la Tasa de Política Monetaria (TPM) y haciendo que la política monetaria profundice la instancia contractiva actual”, consideró el economista José Licandro, en diálogo con Ámbito, en relación al objetivo reafirmado por la actual conducción del Banco Central —encabezada por Guillermo Tolosa— de ubicar la inflación en 4,5%, el centro del rango meta, en los próximos 24 meses.
El escenario actual, con un Índice de Precios del Consumidor (IPC) por debajo de lo previsto inicialmente, sigue registrando una inflación por encima de la meta; y las expectativas de los agentes económicos —sobre todo la de empresarios, que son los formadores de precios—, pese a la baja registrada sobre el margen, continúan desancladas, tal y como señaló no solo Licandro, sino también el economista de CPA Ferrere, Nazareno Sánchez, a este medio.
Por esos motivos, la expectativa generalizada es que en el Copom se decida una nueva suba de la TPM en 25 puntos básicos, llevándola a 9,5% en un terreno claramente contractivo. De hecho, el BCU ya convalidó dicha suba durante la semana pasada, elevando marginalmente la tasa de corte de las Letras de Regulación Monetaria (LRM) a 90 días de 9,84% a 9,85%, según el informe financiero de Puente.
El elemento que agrega una mínima cuota de incertidumbre a la decisión es la reciente moderación en las expectativas del mercado financiero: según la última encuesta realizada por el BCU a los operadores primarios, la cual se publicó el pasado viernes, éstos redujeron en 31 puntos básicos la inflación esperada para este año, ubicándola en 5,44%; mientras que para 2026 el recorte fue de 65 pb, hasta 5,38% anual, y para 2027, de 70 pb, hasta 5,40%.
Si se tiene en cuenta, además, que “el contexto internacional ha resultado desinflacionario para Uruguay, apoyado por el debilitamiento global del dólar y menores presiones sobre ciertos commodities”, según indicó Sánchez, las autoridades monetarias podrían ver cierto margen para mantener la TPM sin cambios, en el 9,25% actual —quizás con un ojo puesto sobre la apreciación que ha tenido el peso en lo que va del año, entorno al 5,7%, en línea con otras monedas de la región, pero encendiendo las primeras alarmas sobre el desalineamiento del tipo de cambio y sus efectos sobre una competitividad local ya bastante golpeada.
“La política monetaria se mantiene en un terreno contractivo y, mientras las expectativas de inflación sigan desancladas, debería continuar en esta postura. No obstante, dado el panorama externo y la reciente moderación en las expectativas inflacionarias, no de descarta del todo una pausa en los aumentos de tasas”, apuntó el economista de CPA Ferrere.
Otro aspecto no menor es que los mismos operadores primarios consultados por el Banco Central anticiparon neutralidad en la decisión resultante del Copom: pensando en los próximos meses, aguardan recién una suba de 25 pb en las tasas para julio, y un mantenimiento en 9,5% durante el resto del año.
Habrá que ver qué elemento pesa más en la decisión de política monetaria, y si las expectativas empresariales serán más determinantes que las de los mercados. “Los agentes siguen manteniendo sus expectativas de inflación por sobre la meta. Eso es un claro indicativo de que interpretan que las subas que esperan son insuficientes. Por eso el BCU tiene que ser más contractivo aún”, consideró Licandro al respecto.
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