La inflación por debajo del rango meta y la alta volatilidad internacional por la guerra en Medio Oriente presionan el compás de espera en política monetaria.
El Banco Central del Uruguay define el futuro de las tasas, sin margen para seguir avanzando en los recortes.
El Banco Central del Uruguay (BCU) decide este martes una vez más el futuro de las tasas de interés de referencia, presionado por una inflación pro primera vez por debajo del rango meta y un contexto internacional que sigue introduciendo altos niveles de volatilidad tanto en los precios como en el mercado cambiario locales.
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El Comité de Política Monetaria (Copom) se reúne por tercera vez en el año para definir qué pasara con la Tasa de Política Monetaria (TPM) tras siete recortes consecutivos, y una baja de 175 puntos básicos solo en los encuentros de este año, llevando la referencia del 7,5% al 5,75% actual en apenas dos meses. Sin embargo, el mercado ve inminente, sino el fin, al menos una pausa en el ciclo expansivo que llevó a cabo el BCU ante un dólar debilitado que perjudicaba seriamente la competitividad interna.
Hay dos factores fundamentales para considerar que la TPM no tendrá cambios en esta ocasión: por un lado, el dólar se estabilizó cercano a los 40 pesos y sus movimientos responden de manera mucho más lineal al comportamiento global de la divisa; y, por el otro, los efectos de la guerra en Medio Oriente generan presiones inflacionarias a nivel local, incluso cuando el Índice de Precios del Consumo (IPC) cayó por primera vez debajo del rango meta en marzo.
Lo cierto es que los analistas esperan que, tras la reunión del Copom de este martes, no haya cambios en las tasas: el último informe de Expectativas del Mercado Financiero del BCU señala una mediana esperada del 5,75% para esta reunión —es decir, el valor actual de la TPM— y una estabilización en ese nivel hasta octubre, cuando subiría 25 puntos básicos.
Por otra parte, la Regla de Taylor —fórmula que es utilizada para estimar el nivel adecuado de la tasas de interés en función de la inflación y la actividad económica— ya no otorga margen para seguir recortando las tasas, e indica que lo adecuado sería optar por la no modificación de las mismas. Si bien esto implica mantener la instancia expansiva en la que ha profundizado el BCU, no se espera que haya cambios en el corto plazo.
Para esto es fundamental, asimismo, la expectativa de un repunte inflacionario en el país a partir de las consecuencias de la disrupción económica global que implicó la guerra en Medio Oriente y los altos niveles de volatilidad consecuentes de un proceso de negociación de paz que no termina de consolidarse. Para el equipo económico no es una mala noticia, sino hasta todo lo contrario, porque el margen en este ámbito es amplio y este comportamiento permitiría, incluso, apuntar nuevamente a una convergencia de al inflación en el objetivo del 4,5%, cuando actualmente está por debajo del 3% piso del rango meta.
La pausa, en tanto, iría en línea con la cautela que vienen expresando las autoridades monetarias ante el complejo escenario internacional.
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