El Banco Central del Uruguay (BCU) actualizó los resultados del Índice de Excedente Bruto Unitario (IEBU) correspondientes a julio de 2025, un indicador que refleja la evolución del margen bruto de las industrias exportadoras del país e muestra una caída interanual de 4,8% respecto a julio de 2024, pero un aumento de 1,09% si se compara el promedio móvil de los últimos 12 meses.
La rentabilidad industrial cayó 4,8% en un año, pero sigue fuerte frente al 2016
La clave del crecimiento de las empresas industriales que exportan hoy está en la productividad, la eficiencia de costos y la inserción en mercados de precios altos y no en la cotización del dólar.
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Los precios de las exportaciones industriales tienen un leve repunte y mantienen el alza en el acumulado anual
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Las exportaciones lácteas crecieron 20% y alcanzaron los u$s 98 millones impulsadas por la leche en polvo
El IEBU del Banco Central confirma una leve baja interanual, aunque los niveles actuales de rentabilidad son similares a los de hace nueve años. La productividad sostiene al sector.
En términos históricos, el nivel actual del índice se mantiene prácticamente igual al de 2016, año base de la serie, de acuerdo a un análisis realizado por el economista y exintendente de Regulación Financiera del Banco Central del Uruguay (BCU), José Licandro. Esto implica que, pese a la apreciación del peso y a las variaciones de precios internacionales, la rentabilidad agregada del sector exportador industrial no ha tenido un deterioro estructural en casi una década.
El IEBU mide el excedente bruto de explotación por unidad de costo, es decir, cuánto superan los ingresos por exportaciones a los costos de producción (materias primas, energía, insumos importados y remuneraciones). A diferencia del Tipo de Cambio Real (TCR), que refleja la competitividad en precios externos ajustada por inflación relativa, el IEBU incorpora la productividad y los cambios en la estructura de costos, ofreciendo una visión más directa de la rentabilidad efectiva del sector exportador.
El índice se construye a partir de los precios de exportación y los costos unitarios de cada rama industrial ponderados por su participación en el total exportado. Entre los insumos considerados están los salarios nominales, los precios de materias primas, energía y otros insumos, todos expresados en dólares y corregidos por productividad laboral.
Brecha creciente con el tipo de cambio real
Los gráficos comparativos del BCU muestran una desconexión creciente entre el IEBU y el TCR en los últimos 20 años, según surge de la comparativa de Licandro. Mientras el tipo de cambio real se redujo casi a la mitad desde 2005, reflejando la apreciación del peso uruguayo y la pérdida de competitividad cambiaria, el IEBU se mantuvo relativamente estable, impulsado por los altos precios internacionales de los commodities, la mejora de productividad en algunos sectores industriales y la diversificación exportadora.
En comparación con 2016, el TCR acumula una caída cercana al 18%, mientras el IEBU apenas varió. Esta diferencia, que se amplió especialmente durante el “boom” de materias primas entre 2006 y 2013, muestra que el tipo de cambio ya no es un indicador confiable de la rentabilidad exportadora efectiva.
Rentabilidad sin correlación con el dólar
El análisis histórico realizado por el economista revela que el TCR tiene una correlación negativa con el índice físico de exportaciones de bienes (IVF), cercana a –0,87 en el período 2005–2025, lo que implica que los aumentos del tipo de cambio real no necesariamente se tradujeron en mayores exportaciones. En cambio, el IEBU mantiene una correlación positiva (0,27) con el mismo indicador, lo que sugiere una relación más directa entre márgenes empresariales y desempeño exportador.
El contraste entre ambos indicadores pone en evidencia que la rentabilidad de las industrias uruguayas exportadoras depende hoy más de factores productivos, de precios internacionales y de eficiencia interna, que de la paridad cambiaria.
Falta de desagregación sectorial
A diferencia del TCR, el BCU no publica la desagregación sectorial del IEBU, por lo que no es posible identificar las ramas con mejor o peor desempeño relativo. El índice se elabora a partir de datos agregados de las industrias que destinan al menos un 10% de su producción al mercado externo.
Sobre este punto, Licandro confió que una publicación más detallada (por rubros o sectores) permitiría entender mejor las diferencias de rentabilidad entre industrias y su relación con los precios internacionales y los costos internos.
El informe del BCU muestra que, a julio de 2025, el IEBU mantiene un nivel cercano a 190 puntos (base 2016=100), mientras el TCR ronda los 85 puntos (base 2019=100). En paralelo, el índice físico de exportaciones (IVF) exhibe un comportamiento positivo desde 2022, lo que refleja que el volumen exportado se sostiene pese a la apreciación cambiaria.
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