¿Qué puede pasar con las tasas de interés en la reunión del Copom?

El Comité de Política Monetaria del Banco Central del Uruguay vuelve a reunirse en medio del contexto de la "euforia Trump" que también impacta en el país.

El BCU decidirá qué pasará con las tasas de interés en una coyuntura favorable a un recorte.

Foto: BCU

El Comité de Política Monetaria (Copom) del Banco Central del Uruguay (BCU) se reúne esta tarde en su penúltimo encuentro del año para definir, una vez más, el futuro de las tasas de interés en en el país, en un contexto de optimismo y sobre-reacción de los mercados al triunfo electoral de Donald Trump en Estados Unidos, que también repercute en el tipo de cambio local. ¿Qué puede pasar hoy?

En la última reunión al respecto, el Copom dejó sin cambios la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 8,5% —donde se encuentra desde abril—, pese a que los fundamentos económicos daban margen para una baja en el plano local, sobre todo, luego de que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) recortara sus propios tipos por primera vez y en una fuerte apuesta de 50 puntos básicos. Sin embargo, en ese entonces, ganó en la autoridad monetaria una actitud conservadora ante el inminente plebiscito de la seguridad social impulsado por el PIT-CNT que ponía en jaque el sistema financiero y la estabilidad del país.

De hecho, el mismo presidente del BCU, Washington Ribeiro, se refirió a la consulta popular como un "cisne negro", y sostuvo que, de no haber existido ese riesgo latente —que finalmente no logró los votos necesarios para ser aprobado en las elecciones generales—, la decisión "probable" hubiera sido bajar las tasas de interés. Un camino de política monetaria que también vienen señalando diversos analistas durante los últimos meses.

Por lo tanto, es posible esperar que, tras la reunión de esta tarde, la decisión sea, finalmente, avanzar con un recorte, al menos de unos moderados 25 puntos básicos, en las tasas de interés.

El escenario local y la "euforia Trump"

Esta previsión se apoya, principalmente, en el hecho de que la inflación viene mostrando un comportamiento alineado con las expectativas del gobierno: en octubre cerró con un aumento del 5,01% interanual —una suba mensual del 0,33%—, y hace 17 meses consecutivos que se mantiene dentro del rango meta establecido por el equipo económico. Además, las expectativas de analistas y del mercado financiero —relevadas tanto por el BCU como por el Instituto Nacional de Estadística (INE)— han mejorado en los últimos meses, ubicándose en un 5,7% para los próximos 24 meses; mientras que las de los empresarios están en el techo del rango meta, en 6%.

Sobre esta coyuntura local actúa también lo que ocurre a nivel internacional: tras las elecciones en Estados Unidos y la confirmación de que Donald Trump será el próximo presidente del país norteamericano, el dólar atraviesa un período de fortaleza que se traduce en el mercado cambiario local en forma de una cotización récord en 32 meses; lo que da todavía más margen a las autoridades monetarias uruguayas de bajar las tasas sin riesgo de incidir notablemente una situación delicada como el desalineamiento o atraso cambiario.

En la misma línea, el recorte de tipos de interés por parte de la Fed —que, según indican los resultados económicos estadounidenses y las apuestas de los operadores, podría avanzar en una nueva baja, aunque más moderada— otorgan mayor espacio al BCU para una reducción de la TPM sin poner en riesgo la meta de inflación. De hecho, actualmente el nivel de tasa se ubica unos 100 puntos básicos por encima de lo que indicaría la regla de Taylor para procurar estabilidad de precios promoviendo a la vez el crecimiento económico; por lo que sería esperable un ajuste tras la reunión del Copom, sobre todo pensando en apuntalar la actividad económica.

¿Qué espera el mercado financiero?

Por su parte, según la encuesta realizada por el BCU, el mercado financiero espera que las tasas de interés se mantengan en el mismo nivel, al menos hasta julio del año próximo.

Concretamente, las proyecciones apuntan a que la TPM se mantendrá en el 8,5% durante cinco reuniones, mientras que la mediana de respuestas recién evidenció una baja en julio de 2025.

Para la reunión del Copom del 21 de ese mes, la expectativa es que queden en el orden del 8,38%, reduciéndose en octubre al 8,25%, al 8,13% en 18 meses y al 8% en 24 meses. Esto supone una relativa estabilidad, aunque es una proyección diferente a la del mes pasado, cuando se anticipaban en el 8,5% en el Horizonte de Política Monetaria (HPM).