Sectores del mercado financiero advierten por el impacto fiscal del Diálogo Social: "No prevemos nada positivo"

Sostienen que los cambios que se plantean en las AFAP tienen un espíritu similar al plebiscito rechazado en 2024.

Uruguay mantiene 69 puntos de riesgo país, pero el reporte argentino enciende luces amarillas sobre la sostenibilidad fiscal a largo plazo.

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El grupo financiero argentino ONE618, agente de valores que asesora a tenedores de bonos uruguayos y opera activamente en deuda soberana de la región, emitió esta semana una comunicación a sus clientes en la que advierte sobre lo que considera consecuencias negativas de las propuestas surgidas del Diálogo Social impulsado por el gobierno de Yamandú Orsi.

El veredicto del equipo técnico de la firma es contundente: "No prevemos nada positivo de este asunto, ni desde el punto de vista macroeconómico ni político". ONE618 surgió de la fusión entre Consultatio Investment y TPCG, dos referentes del mercado financiero argentino. Su fundador, Eduardo Costantini, ubica a ONE618 en el quinto lugar del ranking de asset managers argentinos, con más de 1.000 millones de dólares bajo gestión entre banca personal y clientes institucionales. La firma tiene presencia activa en deuda soberana de América Latina, incluyendo bonos uruguayos, lo que hace de su reporte una señal directamente relevante para quienes miran a Uruguay desde los mercados internacionales.

El reporte está firmado por el equipo técnico de la compañía, liderado por su economista jefe Juan Manuel Pazos y apunta a dos problemas centrales. El primero es la reforma del sistema previsional: la firma sostiene que la propuesta de desvinculación de las AFAP de la gestión directa de las cuentas de ahorro individuales "recuerda en cierto modo a la propuesta planteada en el plebiscito de 2024 para eliminar por completo las AFAP, una propuesta que, finalmente, no logró suficiente apoyo popular". En su lectura, aunque la forma es diferente, las AFAP no se eliminan sino que se limitan a ser "agente de rentabilidad", el espíritu de fondo es similar al rechazado en las urnas.

El segundo problema es el impacto fiscal del conjunto de medidas. La reducción de facto de la edad de jubilación y otras propuestas adicionales del documento "inevitablemente erosionarán el escaso margen fiscal del que dispone actualmente el gobierno" de Orsi. "Las consecuencias de estas propuestas adicionales son evidentes: mayor deterioro fiscal", concluye el reporte.

El camino es "largo y tortuoso" pero sin obstáculos significativos

ONE618 reconoce que hay un dato que atempera el riesgo inmediato para los mercados: "Lo único positivo es que el camino para que este proyecto sea finalmente vinculante es largo y tortuoso". Para convertirse en ley, las propuestas del Diálogo Social deben sobrevivir el debate parlamentario, donde la oposición ya anunció que no acompañará cambios que "desconozcan el pronunciamiento popular" del plebiscito de 2024.

Sin embargo, el reporte advierte que "por el momento, no existen obstáculos significativos que puedan desviarlo sustancialmente de su curso", una evaluación que implica que el gobierno tiene, al menos en esta etapa, los votos para avanzar.

El contexto político que rodea la advertencia

Las cámaras empresariales también salieron a marcar distancia del documento final del Diálogo Social presentado este martes. En un comunicado, señalaron que el documento no recoge adecuadamente los aportes de la cámaras, en referencia a sus objeciones sobre el impacto de las propuestas en la competitividad y el clima de inversión.

Desde la oposición, el senador colorado, Robert Silva, había calificado de "irresponsabilidad sin precedentes" la propuesta sobre las AFAP, y Cabildo Abierto (CA) ya anunció que no votará cambios al sistema previsional que desconozcan el plebiscito de octubre de 2024, cuando la ciudadanía rechazó la propuesta del PIT-CNT de eliminar las AFAP. Esos votos son necesarios para cualquier reforma que requiera mayoría parlamentaria.

El gobierno, por su parte, salió a desactivar la lectura más alarmista. El subsecretario del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF), Martín Vallcorba, fue explícito esta semana y dijo que "no se eliminarán las AFAP" y y que los cambios "no implican una modificación significativa" del sistema. La reforma, insistió, busca mejorar las jubilaciones en el margen a través de mayor competencia en la gestión de portafolios, no alterar la arquitectura del sistema mixto.