Gabriel Rubinstein lidera la consultora GRA que viene destacándose en el medallero del REM del BCRA, sobre todo, por sus aciertos en los pronósticos de la tasa de inflación. Es uno de los pocos economistas que vivió de cerca las crisis de los ‘70 y ‘80 dentro del BCRA -incluso otras posteriores ya sentado en el directorio-, de ahí el valor de su visión sobre el accionar del ente monetario en la actualidad. Sobre este y otros temas conversamos con Rubinstein.
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Periodista: ¿Qué lectura hizo de las últimas medidas cambiarias orientadas fundamentalmente a los dólares alternativos, y qué espera de ellas?
Gabriel Rubinstein: A lo que apuntan es a trabar más la operatoria del CCL (Contado con Liquidación), digamos que es una suerte de “cepo al cepo”, o “cepo al cuadrado”. En el corto plazo, puede lograr que haya menos ventas del BCRA en el mercado CCL “intervenido”, que dicho sea de paso se habían disparado a 400 millones de dólares en julio, y apuntaban a ser mayores en agosto. Pero todo esto es a costa de una nueva brecha entre CCL libre e intervenido que subió ya hasta el 6%.
P: A la luz de los últimos acontecimientos... ¿cómo evalúa el accionar del BCRA en sus intervenciones cambiarias?
G.R.: Creo que está claro que el haber tenido que vender 400 millones de dólares para que no se dispare el CCL en julio, que en realidad ya son 2.000 millones de dólares desde noviembre de 2020, y encima tener que aplicar más restricciones operativas con el mismo fin, no hace más que revelar lo complicado que es para este gobierno dominar al dólar. Además, no hay que soslayar que ni con este dólar “recontra alto” como es el CCL ingresan dólares, sino que salen dólares. Todo indica que la reducción de las brechas cambiarias ha quedado para mejores tiempos.
P: Dado el contexto actual... ¿usted descarta una crisis o estallido cambiario antes de las elecciones de noviembre?
G.R.: Sí. Puede haber más restricciones al CCL e incluso a las importaciones. Pero esperar una suba del dólar oficial, no.
P: Si todo se desarrolla dentro de lo esperado... ¿con qué nivel de reservas disponibles quedaría el BCRA antes de fin de año?
G.R.: Nosotros estimamos unos 5.000 millones de dólares de “reservas netas”, que recuerde que incluyen el oro y los DEG. En el caso de que se firmara el acuerdo con el FMI en diciembre y el vencimiento de ese mes, de 1.900 millones de dólares, quede entonces refinanciado, los DEG puedan usarse para engrosar las “reservas netas”. Pero si hay que pagarle al FMI con los DEG entonces serían del orden de los 3.000 millones de dólares. Sin duda, un stock muy bajo.
P: ¿Qué balance hace tras el cambio en la integración de encajes con bonos del Tesoro?
G.R.: No es otra cosa que cosmética estatal contable. Teniendo semejante nivel de riesgo país que tiene Argentina, la única manera de que los bancos quieran aumentar su exposición al riesgo soberano, es decir, elevar la tenencia de bonos públicos, es dándoles esta prerrogativa. En tal sentido, tener Leliq encajables o bonos del Tesoro encajables es muy similar. La expansión monetaria es la misma en ambos casos. Antes, había una parte que se expandía por la vía de los Adelantos Transitorios, que ahora se expande por la baja de Leliq (por la porción que se usa para comprar bonos encajables). De todos modos no lo veo como un tema relevante.
P: ¿Cómo cree que llegará la economía a las elecciones?
G.R.: Es esperable que continúe la recuperación actual que pronto nos situará en los niveles pre-pandemia. Pero seguirán existiendo serios problemas para crecer, para crear empleo, para bajar la inflación y la pobreza “en serio”.
P: Ustedes que se vienen destacando en el medallero del REM por sus aciertos en los pronósticos de inflación, ¿qué escenario proyectan para lo que resta del año?
G.R.: Para los próximos meses una tasa mensual de entre 2,5% y 3%, y un 46% para todo 2021.
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