Cupón del canje, mejor inversión del semestre

La primera mitad del año dejó grandes ganadores pero también grandes damnificados entre los inversores. Los que más arriesgaron fueron los que más ganaron. No hay nada más volátil que los cupones PBI de los bonos del canje. Estos derivados dejaron ganancias en sus versiones en pesos y dólares de más de 60% en seis meses.

Los que apostaron a las materias primas a través de un fondo de inversión también hicieron buenas diferencias: el petróleo subió más de 21% y el oro, 19% en dólares.

Las acciones que llegaron a bajar 22% en 50 días, con las recuperaciones de las últimas ruedas lograron salvar la primera mitad de 2006, al subir 10,80%.

Estas ganancias toman significado si se analiza el escenario en que se obtuvieron. Después de abril, se acabó la autopista para los inversores en mercados emergentes donde hacían fuertes diferencias en dólares al apostar a los bonos y acciones en monedas locales. Al ver que las tasas en Estados Unidos estaban aumentando, decidieron levantar sus colocaciones. Esto provocó fuertes colapsos en la región.

De todas maneras, las ganancias del primer trimestre en los bonos en dólares no se pudieron borrar con las pérdidas de mayo y junio. Entre los que invirtieron en títulos, los ganadores fueron los que apostaron a los posdefault en dólares. El BODEN-2012 subió 8,42% y el 2013, 5,26%, a favor de una mejora de 1,64% en el precio del dólar.

En dólares

La versión en la moneda norteamericana de los títulos del canje de la deuda tuvo una regular performance. El PAR subió 6,60% y el Discount, 5,40%; ambos porcentajes están cercanos a la inflación del primer semestre, que se calcula en 5%, por lo que su renta es neutra.

Los bonos del canje en pesos, que dan elevados rendimientos de alrededor de 18% anual, fueron afectados por la suba de tasas en Estados Unidos. El PAR perdió casi 10% y el Discount sobrellevó mejor la adversidad,ya que perdió sólo 1,29%. Lo mismo sucedió con el plazo fijo a 30 días. El que renovó la colocación cada 30 días, consiguió 5% de ganancia.

Los bonos posdefault en pesos tampoco tuvieron una buena primera parte del año. Sus bajas estuvieron cerca de 4%. Todo lo que se logró en el primer trimestre se perdió en mayo y junio, cuando la suba de la renta de los bonos del Tesoro de Estados Unidos alejó a los inversores. La tasa de estos títulos saltó de 4,30% a 5,20% en pocos días; un alza muy fuerte que no pudieron resistir los bonos de los países emergentes.

Tasas

La salida de capitales extranjeros de los mercados de la región parece haber terminado; ahora hay que ver si retornan, pero habrá que esperar que la Reserva Federal dé señales más claras sobre si terminó o está próximo a finalizar el ciclo de subas de tasas. Julio va a ser un mes con alta volatilidad, aunque quizás no tanta como en junio.

La clave son los indicadores de la economía de Estados Unidos, que deberán mostrar que hay menos riesgo de inflación.