La continua manipulación de los datos del INDEC extenuó a los inversores extranjeros. Cayeron tanto en las últimas dos jornadas de mercados, que los dejaron con inéditos rendimientos.
Los de pesos ofrecen ya 20% anual (equivalente a 15% en dólares comprando un seguro de cambio). No es despreciable ante la ausencia de alternativas en la plaza. Hay dudas hoy sobre la capacidad financiera del país, sin crédito internacional. Pero aún el gobierno cuenta con cierto margen de maniobra para encauzar la situación.
Están tan bajos los precios de los bonos argentinos, que figuran entre los de más rendimiento en el mundo. Es reflejo de que aumentó el riesgo. Esto explica por qué a pesar de permitir retornos de 12% en dólares, no son demandados y se mueven en un mercado interno cada vez más pequeño.
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Si se toma el riesgo-país, desde que el INDEC comenzó a adulterar la inflación (cuando estaba alrededor de 200 puntos) hasta hoy creció 170%. Los 558 puntos que figuran en el Embi de JP Morgan del viernes muestran la brecha con los bonos del Tesoro. Si se bajan estos indicadores a tierra, tomando la renta de los bonos del Tesoro a 10 años a 3,50%, la Argentina debería pagar una tasa de 9% en dólares para tomar crédito.
Pero la realidad no coincide con la teoría. Los rendimientos de los bonos argentinos en dólares están por encima de 10% en dólares y ésta es una medida más lógica.
Si se toma título de cada grupo se verá que están por encima de 11%. El Bonar X en dólares, uno de los últimos títulos licitados por el gobierno, rinde 11,76%. Entre los bonos del canje, el Par en dólares, legislación argentina, tiene una renta de 11,14% y entre los posdefault, el BODEN 2013 da un retorno de 11,37%. Este bono es un negocio excelente porque tiene una duración promedio de 2,2 años, pero como el mercado sospecha que habrá un canje de los bonos más cortos, no se lo quiere.
Los bonos en pesos, siempre mirados desde el lado de la renta, son más atractivos aún. El BODEN Pre13 de poco mercado porque tuvo una emisión reducida, rinde 11,92% sobre la inflación. Si se calcula, que el costo de vida este año puede alcanzar 9,5% medido por el INDEC, la renta es de casi 21%, si se le descuenta el costo del seguro de cambio, la ganancia puede ser de 17% en dólares.
Pero si algún ahorrista no quiere ir a un título de tan poco mercado, puede colocarse en el BOGAR 2018. Este antes del INDEC rendía 6% sobre inflación. Ahora su renta es de 9,77%, lo que quiere decir que puede dar 19,2% y su retorno equivale a 15% en dólares.
El retorno se calcula sobre la base de lo que crece el capital por la suba del costo de vida, más los intereses, comparado con el precio que se paga al comprar el bono. El BOGAR paga 2% anual por encima de CER.
Otro bono de rendimiento atractivo es el Discount en pesos que con una renta de 9,51% sobre CER, permitiría ganar 15% en dólares. Es un bono de muy largo plazo y, a pesar de su atractivo, es rechazado por los inversores. Su precio actual se acerca a los niveles más bajos de su historia y está a apenas 3% por encima del precio con que debutó en el mercado en abril de 2005.
Si la Argentina hoy tuviera el riesgo-país que tenía antes de manipular el INDEC, conseguiría crédito a tasas de 6,5% anual. Ya pagó 12% a Venezuela.
La Argentina va a perder por esta diferencia de riesgo más de lo que se ahorra alterando la inflación, porque no sólo perderá al pagar 5 puntos más sobre la nueva deuda (esto equivale a un encarecimiento de u$s 500 millones para el año que viene), sino que hay que sumarle otros u$s 700 millones que pagará de más por el Cupón PBI, al calcular el crecimiento de la economía deflactado por un índice menor al de la realidad.
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