Los pasos legales que se abren tras un default

En el mercado se descuenta que tarde o temprano habrá un acuerdo entre la Argentina y quienes la demandan en el caso del pari passu. Incluso si hay que esperar hasta 2016. La semana pasada, Senegal, con un déficit fiscal proyectado del 6%, emitió bonos a diez años al 6,25%.

¿Qué puede ocurrir en un Evento de Incumplimiento (así se llama en los contratos a la falta de pago que se mantiene por 30 días, la cual no requiere de ninguna declaración adicional)? Lo primero que puede ocurrir es que haya un pedido de bonistas con tenencias de más del 25% para que se declare la caducidad de plazos (aceleración) de algún bono bajo ley de Nueva York o del Reino Unido. Eso es posible que ocurra con los bonos Par que vencen en 2038. Ése ha sido el rumor de mercado las últimas semanas. Una vez que se aceleran los bonos Par y los Discount, según el mercado, valdrían lo mismo. Con un valor de 50 centavos por dólar en los bonos Par hay 40 puntos por ganar en relación con los Discount a alrededor de 90.

Lo que los tenedores de bonos Par pretenden es que para que la Argentina regularice su deuda les pague más de lo que les debe hoy o los trate igual que a los bonos Discount, ya que al acelerarse desaparece la diferenciación por plazo y tasa.

¿Qué podría hacer la Argentina? Primero, dar la mayor tranquilidad posible al mercado. El pago al Banco de Nueva York (BoNY) fue considerado una buena medida tomada por el Gobierno que requería coraje y asumir riesgos.

Aun cuando implicara violar la orden de la Justicia de EE.UU. de no pagar a los bonos del canje sin pagar a los litigantes del pari passu. Si bien es indiscutible que el tribunal tiene jurisdicción sobre la Argentina, la cual fue prevista contractualmente, es discutible que esa orden tenga efectos extraterritoriales bajo el derecho nacional por violar el art. 14 del Código Civil, entre otras normas de orden público.

Manifestar que se seguirán haciendo todos los pagos en la cuenta de BoNY y que se trabajará para liberarlos seguiría en esa línea. Es posible que los bonistas europeos logren medidas legales en Europa que liberen los pagos en euros independientemente de lo que diga la Justicia en EE.UU. El único punto de contacto con ese país es que el "trustee" o agente de pago fiduciario y el tenedor registral de los bonos (tal como se lo define en el contrato de emisión o indenture) en Europa es una subsidiaria de un banco norteamericano: BoNY. El "trustee" ya podría ser removido judicialmente por cualquier bonista que haya tenido bonos por más seis meses, incluso ante un juez argentino.

También debería demostrar que está trabajando en forma proactiva para cerrar un acuerdo a comienzos de 2015 que libere los pagos en dólares también. Para eso debería hacer presentaciones ante la Securities and Exchange Commission en EE.UU., y en CONSOB en Italia, lo cual llevará no menos de seis meses.

La Argentina también podría adoptar una ley similar al Chapter IX de la ley de quiebras de EE.UU. (quiebra de municipios) para aplicar a toda la deuda en default. Incluso a aquellos que pretendan acelerar los bonos canjeados en 2005 y en 2010.

Si fuera hecho en forma diligente, razonable y aceptada por una mayoría (lo cual no es un requisito en EE.UU.), podría imponerse a todos los acreedores y, eventualmente, certificarse en EE.UU. bajo el Chapter XV de su ley de quiebras.

Existen ciertos precedentes judiciales que avalarían esta presentación. Sería una solución que respete la soberanía nacional y principios internacionales de reestructuración de pasivos en crisis.



(*) Socio de Cabanellas Etchebarne Kelly