El gobierno impulsa una estrategia de desdolarización de la deuda pública con el objetivo de reducir la exposición de Uruguay a una eventual volatilidad del tipo de cambio, pero también buscando dotar de mayor resiliencia al país ante shocks externos en un escenario global que hoy está marcado por la guerra en Medio Oriente.
Uruguay acelera la desdolarización de la deuda con más emisiones en moneda local
La exposición al dólar cayó a su menor nivel de la década y el peso uruguayo ya representa el 55% del stock total.
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¿Cómo impactó la inflación en dólares en la deuda en 2025?
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El Ministerio de Economía y Finanzas colocó 800 millones de UI en Notas del Tesoro con la tasa más baja del semestre
El gobierno avanza en su estrategia de desdolarización de la deuda pública uruguaya.
De acuerdo al último dato disponible, al cierre de 2025, el 55,5% del stock total de deuda bruta se encuentra en pesos uruguayos, lo que supone un incremento interanual de 3,1 puntos porcentuales, un avance en línea con el objetivo trazado por el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF), que pretende alcanzar el 57% en moneda local para 2029.
Al analizar la estructura de la deuda, la amplia mayoría del porcentaje restante corresponde a dólares, quedando en el 38,7%, su nivel más bajo de la década y lejos de su pico de 2019, de acuerdo a datos de la Unidad de Gestión de Deuda (UGD) del MEF.
Detrás de este comportamiento estuvieron las emisiones netas en moneda local en el mercado global y doméstico, junto con la caída del dólar el año pasado y la consecuente apreciación del peso uruguayo que tuvo un impacto positivo a través de efectos valuación.
Cómo avanzó la desdolarización de la deuda en la última década
La deuda pública uruguaya se encontraba mayoritariamente en dólares a principios de siglo, aunque esa tendencia se fue revirtiendo paulatinamente tras la crisis de 2002 hasta alcanzar la proporción actual.
Si se toman los datos de la UGD relevados durante la última década, la deuda en divisa estadounidense llegó a su punto más alto en 2019, con el 53,9% del total, frente al 43,9% en moneda local. No obstante, desde 2022, la estrategia de desdolarización se materializó y la mayor proporción de la deuda pasó a estar en moneda nacional, hasta alcanzar el nivel actual.
Como parte de la estrategia de gestión del MEF, un 25% de la deuda está en Unidades Indexadas (UI), atadas al nivel de inflación, mientras que un 18% se mantiene ligada al salario mediante Unidades Previsionales (UP) y Unidades Reajustables (UR). En tanto, un 12,4% está en pesos uruguayos nominales.
Las emisiones en moneda local ganan terreno
Con respecto al impulso de las emisiones en moneda local en la estrategia de desdolarización, el MEF colocó en el mercado doméstico el equivalente a 2.172 millones de dólares en Notas del Tesoro (NT), de los cuales 1.126 millones fueron en pesos nominales a tasa fija, 680 millones en UP y 366 millones en UI, lo que reflejó la mirada de los inversores ante la baja de la inflación y la credibilidad de la política monetaria del Banco Central del Uruguay (BCU).
Ante este escenario, la UGD anticipó que para este año buscaría profundizar el financiamiento en moneda local en el mercado doméstico, con el objetivo de avanzar en la desdolarización y mitigar riesgos de descalce de monedas.
Así, en lo que va del año, con un total de 14 licitaciones de NT, la mitad de ellas en pesos nominales, 5 en UI y 2 en UP, con lo que lleva colocados más de 1.467 millones de dólares mediante títulos que en su mayoría tienen plazos menores a cinco años.
Con respecto a la estrategia de cara a los próximos meses, resta evaluar si las autoridades económicas mantendrán su estrategia o el calendario de emisiones contemplará más licitaciones en UI, producto de una inflación que se aceleraría por el conflicto bélico y retornaría a la meta del 4,5%.