El Citibank, uno de los bancos más importantes del mundo, elogió algunos de los aspectos de la reforma de la seguridad social que persigue el actual gobierno del Frente Amplio (FA), incluyendo las modificaciones anunciadas en el sistema de las Administradoras de Fondos de Ahorro Previsional (AFAP).
La reforma de las AFAP gana apoyo en uno de los bancos más importantes del mundo
El Citibank elogió algunos de los elementos centrales de la reforma de la seguridad social del gobierno, aunque también realizó advertencias sobre la propuesta.
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La reforma de las AFAP gana apoyo en uno de los bancos más importantes del mundo.
Algunos días después de que el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) diera mayores precisiones respecto de cómo será la reforma del sistema de seguridad social en la que, finalmente, avanzará —incluyendo un abordaje más moderado en las modificaciones al sistema de ahorro individual y las AFAP que generó tensiones con sectores aliados como el PIT-CNT —; el Citibank publicó un análisis titulado "Reforma de las pensiones: rigor institucional ante los desafíos demográficos y fiscales", en el cual da cuenta de lo que la institución entiende como fortalezas y debilidades en el proyecto.
El momento no es casual: Uruguay acaba de regresar al mercado internacional de deuda con una colocación por casi 1.700 millones de dólares, luego de tener que retrasar la emisión ante las dudas que generó en los mercados la posibilidad de que el Estado se hiciera cargo de la administración de las cuentas de ahorro individual, tal y como se sugería en las conclusiones del Diálogo Social. Desactivado este riesgo tras el anuncio del ministro Gabriel Oddone y luego de una colocación exitosa, el banco compartió sus comentarios sobre la reforma pretendida.
El visto bueno para la reforma de las AFAP
En términos generales, el Citibank vio con buenos ojos el proceso de transformación de la seguridad social definido por el gobierno, tanto desde una perspectiva técnica como desde el ángulo político. Particularmente, señaló que las líneas de acción comunicadas por el MEF y la Oficina de Planeamiento y Presupuesto (OPP) formalizan una "reforma de pensiones de segunda generación" que "corrige el sistema sin desmantelarlo".
"En términos de política económica, el enfoque es coherente con la tradición uruguaya de reformismo gradual y una sólida gobernanza institucional”, incluso “mientras gestiona las sensibilidades políticas dentro de la coalición gobernante”, señaló el banco en el informe citado por el semanario Búsqueda.
De forma más detallada, el análisis se enfocó en las modificaciones en el régimen de las AFAP, a partir de la postura del gobierno de que es necesario "mejorar la eficiencia, la competencia y la alineación de incentivos dentro del segmento de capitalización" del sistema previsional. En ese sentido, destacó la elección de avanzar en una transición gradual y no disruptiva —en tanto no se avanzó con la gestión pública de las cuentas de ahorro individual—, lo que ofrece "una señal de continuidad institucional complementada con correcciones específicas en el mercado".
El reconocimiento de riesgos sistémicos y la legitimidad política de la reforma, en tanto surge del proceso de diálogo social entre los diferentes actores del sistema, fueron señalados, asimismo, como fortalezas de la iniciativa del gobierno para la seguridad social.
Las luces amarillas y los riesgos de la reforma
Claro que, si bien el balance general pareciera positivo, no todos los aspectos de la reforma fueron aprobados por el Citibank. En ese sentido, consideró que la propuesta oficialista conlleva "riesgos significativos", particularmente en lo que respecta a la "concentración del mercado" de las AFAP y la complejidad de implementación debido a la integración tecnológica entre los sistemas del Banco de Previsión Social (BPS) y las administradoras.
Asimismo, una ”diversificación acelerada” de las carteras de las AFAP hacia el exterior podrían ”tensionar la curva de rendimientos local”.
La habilitación de la causal de retiro anticipado a los 60 años, en tanto, fue señalado como un punto a seguir de cerca —sino errado—, ya que "representa un riesgo fiscal clave" porque "carece de viabilidad actuarial" ante la "acelerada transición demográfica revelada por el censo de 2025", y podría incrementar "el déficit previsional anual en 150 millones de dólares".
De todos modos, el banco consideró que, si bien la reducción de la edad jubilatoria plantea "inquietudes sobre la coherencia fiscal", "las salvaguardas regulatorias propuestas por el MEF y la OPP demuestran un compromiso continuo con la sostenibilidad de las finanzas públicas".
Finalmente, Citi también advirtió como debilidad que la reforma planteada es una ”respuesta insuficiente en materia de ahorro", en tanto la propuesta no resuelve el desafío demográfico subyacente: "la baja tasa de reemplazo proyectada como consecuencia del envejecimiento de la población”.
