Desde ahora habrá tasas más altas para el público

El sector público, sobre todo por el efecto que produce el pago del Impuesto a las Ganancias, continuará presionando sobre las tasas de interés. Implicará que los mayores rendimientos a los que acceden los ahorristas ahora por colocaciones a plazo fijo se mantendrán hasta fin del mes próximo. Las tasas de interés prácticamente se han duplicado en pocos días. Por un depósito a 30 días en pesos ayer se pagó hasta 5% anual mientras entre bancos se prestó dinero a 6% anual por un día. En la Bolsa, las cauciones se negociaron hasta 7,4% anual a 30 días. La suba de las tasas hizo también que los bancos restringieran las líneas de créditos a los exportadores, obligándolos a liquidar más divisas para hacerse de fondos. Fue otro factor que explica la estabilidad del dólar, que cerró sin cambios en $ 2,93, con la habitual intervención del Banco Central y del Nación. Fue otra cara de un mercado más aliviado donde ayer las acciones recuperaron poco más de 0,50% y los bonos posdefault en pesos ganaron 2% promedio. Ahora, se esperan medidas del BCRA para aumentar la liquidez del mercado financiero para que las tasas no suban abruptamente.

El sector público continuará presionando sobre el mercado monetario y de esta manera mantendrá la tendencia alcista de las tasas de interés locales hasta junio, pero en forma más atenuada.

Tras el resultado de la licitación de Lebac de ayer, es de esperar que el Banco Central decida alguna medida para dotar al sistema financiero de mayor liquidez.

El deterioro del escenario internacional, la menor demanda de depósitos privados y la necesidad de liquidez de las empresas para hacer frente al pago del Impuesto a las Ganancias redujeron la oferta disponible de fondos. Así, la tasa de interés interbancaria (call money) siguió subiendo y ayer cerró en 5,5% y 6% anual para la primera y segunda línea, respectivamente. Lo mismo ocurrió con la tasa de interés de plazo fijo minorista hasta 5% anual y para mayorista a 4%, mientras que la de cauciones llegó a 7,37%, pese a la aparición de entidades oficiales ofreciendo fondos.

En este contexto, las entidades financieras han restringido las líneas de crédito a los exportadores,obligándolos a liquidar divisas para hacerse de fondos. Así, con el Banco Central y el Nación comprando u$s 65 millones diarios, el dólar cerró sin cambios en $ 2,93.

• Superanticipo

«El efecto Ganancias continuará hasta junio, aunque atenuado», estiman los economistas de FyE Consult.

Durante esta semana terminaría de ingresar la mayor parte de los fondos de mayo. En junio, las empresas deberán realizar el pago del superanticipo de 25% del tributo, el cual se calcula en función de lo que se haya pagado en el ejercicio anterior (es decir, en mayo). «A su vez, debe tenerse presente que como el gobierno está ilíquido hasta julio (dado que debe realizar algunos pagos al exterior), el superávit primario tardará en volcarse nuevamente en el circuito local, con lo cual continuará cierta presión del sector público en el mercado de dinero», advierte FyE.

Debido a que el fuerte traspaso de fondos del sector privado hacia el sector público por el pago de Ganancias no se revertiría inmediatamente, el sector privado podría ver resentida su situación de liquidez. Los analistas de FyE explican que «como esto tiene un componente estacional y tendría un impacto transitorio negativo, no puede descartarse la posibilidad de que el Central aplicara alguna medida para dotar de mayor liquidez al sistema financiero». Es claro que con compras diarias por u$s 45 millones no está alcanzando para descomprimir el mercado.

La evolución del mercado monetario muestra que la menor demanda de depósitos del público y el traspaso de la liquidez del sector privado al público implicaron una caída de los depósitos totales que cayeron $ 1.613 millones en lo que va de mayo. Pero esta caída responde a una reducción de las colocaciones del sector privado de $ 2.595 millones principalmente por el pago de Ganancias (estiman pagos de $ 4.700 millones en el mes) que no pudo ser compensado con el aumento de los depósitos del sector público de $ 982 millones. «Los depósitos públicos no compensaron la caída de los privados no sólo por la menor demanda de éstos, sino también porque el gobierno nacional realizó pagos en dólares ($ 1.250 millones)», explica FyE.

Aun así, debe tenerse presente que el sistema financiero continúa altamente sobreintegrado. «Lo que está sucediendo actualmente y que puede seguir teniendo impacto sobre las tasas de interés es el traspasamiento de la liquidez del sector privado al público. Esto debería aumentar el excedente de liquidez de las entidades públicas (o las tomadoras de depósitos públicos) en desmedro de las privadas. Y más concretamente, debería tener efecto asimétrico sobre las entidades, con lo cual podrían empujar hacia arriba las tasas.»