Las Emisiones de Bonos en Mercados Emergentes continúan deprimidas

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NUEVA YORK (Standard & Poor's) 2 de abril de 2002 La emisión de bonos corporativos en mercados emergentes aún no se recupera de su estancamiento. En el período que se extiende del 1 de enero al 25 de mazo, el volumen de deuda vigente correspondiente a emisores domiciliados en mercados emergentes cayó a US$17'300 millones de US$30'800 millones en igual período del año anterior. Adicionalmente, en cada mes, el monto de emisión mensual fue menor en 2002 que en el mismo mes de los dos años anteriores (Gráfico 1). Aunque luego del letargo del verano en el hemisferio norte y el shock de Septiembre, se verificó una intensa actividad en el mercado de bonos en Noviembre y Diciembre, esta recuperación perdió impulso en el primer trimestre de 2002. Curiosamente, la emisión de bonos soberanos en mercados emergentes no ha exhibido una baja equivalente, cayendo sólo un 5,6% en el primer trimestre de 2002 de los US$12'300 millones emitidos en el mismo período de 2001. Esto se debe, en parte, a que, dadas las malas noticias de la región, los fondos de inversores americanos se volcaron a los bonos soberanos de países emergentes en lugar de instrumentos de deuda corporativos.
GRÁFICO 1

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Fuente: Thomson Financial; Standard & Poor's Global Fixed Income Research
Las perspectivas de una mayor emisión de bonos corporativos en países emergentes está mejorando, pero en forma muy lenta y gradual. El apetito por instrumentos de mayor calidad crediticia que alejaba a los capitales de los bonos de mercados emergentes, debería comenzar a revertirse a medida que mejore la confianza de los inversores y se renueve la búsqueda de un mayor retorno. Las leves señales de recuperación económica en Estados Unidos y Europa Occidental y, de persistir, las tendencias inflacionarias globales, transmiten optimismo para los mercados emergentes, en particular en lo que respecta a las empresas de perfil exportador. Sin embargo, el nivel de precios de los commodities un importante indicador del nivel de actividad económica de los mercados emergentes es aún inferior al 2001, por lo que se requerirá una suba más sostenida antes de poder afirmar que se ha producido una recuperación genuina. El gráfico 2 muestra que los puntos de inflexión de los precios de los commodities un claro indicador del crecimiento económico han anticipado, con bastante precisión, las variaciones de los volúmenes de emisión de bonos en mercados emergentes.

GRÁFICO 2

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Fuente: Thomson Financial; DRI-WEFA; Standard & Poor's Global Fixed Income Research

Las bajas de volumen emitido en este año han afectado a diversas regiones incluyendo Asia y el Pacífico, América Latina y los países emergentes de Europa (gráfico 3). La mayor caída (53%) se verificó en Asia Pacífico que era, tradicionalmente, el mayor deudor. El volumen de emisiones corporativas en América Latina también cayó un 30%, en parte a raíz de la desaparición de Argentina de los mercados de bonos y de la marcada disminución del interés por papeles de Brasil. Los principales emisores en este trimestre se concentraron en México (US$3'420 millones), Corea del Sur (US$3'390 millones) y Taiwán (US$2'460 millones). Casi el 50% de las emisiones mexicanas se debe a los instrumentos emitidos por PEMEX, monopolio estatal de energía PEMEX, quien se benefició con la suba de la calificación de México de 'BB+' a 'BBB-' el 7 de febrero de 2002.

Por sector, las mayores bajas de año a año han sido en el castigado sector de telecomunicaciones (el cual cayó un 83%), seguido por el sector de empresas de servicios públicos (74%) y el sector industrial (32%). El gráfico 4 muestra la distribución por sector de nuevas emisiones.

Del monto total emitido este año, el 48% (US$8'300 millones) provino de la emisión internacional por emisores de mercados emergentes, un nivel muy similar al 46% emitido por instrumentos internacionales en el mismo trimestre hace un año.

GRÁFICO 3

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Fuente: Thomson Financial; Standard & Poor's Global Fixed Income Research







GRÁFICO 4

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Fuente: Thomson Financial; Standard & Poor's Global Fixed Income Research

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