Menos consumo y más ahorro (malo para Cupón PBI)

La fuerte caída de los cupones PBI de hasta un 2,70% del viernes tiene una relación directa con la fuerte suba del dólar en el mercado marginal. El jueves había sido el turno del dólar «contado con liquidación», que se utiliza para fugar divisas, que se escapó hasta $ 4,52, desde $ 4,47. El viernes le tocó al «blue» que tuvo una escalada de 11 centavos (2,48%) a $ 4,53.

Esta suba, unida a la del oro en menor medida, está haciendo efecto sobre los plazos fijos en pesos que han bajado su ritmo de crecimiento, mientras aumentan los depósitos en dólares. Al mismo tiempo la tasa de interés que se paga a los ahorristas ha subido a casi 13% anual para alentarlos a que se queden en pesos.

El hecho de haber encontrado refugio en el dólar, hace que los consumidores se transformen en ahorristas. Al encontrar una opción que los cubre de la elevada inflación real que tiene la Argentina, dejan de consumir para atesorar dinero.

Como los cupones PBI están atados al crecimiento de la economía pagan con la caída de sus precios esta vulnerabilidad. No hay que olvidar que todo lo que crezca la economía este año será el dividendo que reciban los tenedores de cupones a fin de 2012. Si la economía comienza a decaer desde ahora, puede afectar los rendimientos de fin del año que viene y de 2013. Si bien está la esperanza de que el INDEC emita una cifra engañosa de crecimiento del Producto porque hace el cálculo sobre un índice de inflación que no es real, no es un argumento lo suficientemente sólido como para retener a los inversores.

Los bonos de mediano plazo en dólares, en cambio, están recibiendo más inversores porque su renta del 9% es muy atractiva. Al pagar con reservas la deuda, los títulos lucen como una inversión más segura que los europeos de los países que están en dificultades.

A todo esto, el Banco Central está llevando adelante una lucha cotidiana para que el dólar no suba de precio. Si bien el viernes no necesitó vender en el mercado de contado, tuvo que hacer fuertes intervenciones en el OCT-MAE y el Rofex, los mercados de futuros para alentar las ventas al contado y las recompras para distintos fines de mes.

La mesa de dinero de la entidad que preside Mercedes Marcó del Pont fue fuerte vendedora de fin de setiembre y fin de diciembre, dos plazos clave. Para fin de mes, el dólar vale $ 4,2270, es decir que hacer un seguro de cambio a fin de mes cuesta un 9,9% anual contra una tasa de interés que pagan los bancos del 13%. La idea es que vendan al contado, coloquen el dinero en pesos y se recompren a fin de mes. Con el fin de año pasa lo mismo; el dólar bajó a $ 4,35 (a principios de semana estaba a $ 4,36). Quien quiera asegurarse el precio a fin de año deberá pagar una tasa del 11,40 por ciento.

De todas maneras, las reservas del Banco Central siguen bajando porque además de las ventas al contado, el euro está retrocediendo.