Se gana más del 72% con los bonos griegos (si los pagan)

El costo para cubrirse de un default de un bono europeo subió ayer a un nivel récord. En el caso griego el incremento fue tal que ya descuenta una inminente reestructuración: en sólo un mes el Credit Default Swap (CDS), el instrumento que se utiliza como cobertura, pasó de 1.740 a 3.400 puntos, lo que representa un incremento del 95%. En otras palabras: para cubrirse de la eventualidad de una cesación de pagos en ese país, el inversor debe estar dispuesto a pagar un costo del 34% anual.

Pero el deterioro griego arrastró al resto del mercado. A tal punto que el índice que mide el costo de los CDS para los bonos europeos, al igual que para los bancos de ese continente, llegó a un récord, al tocar los 351 puntos básicos. En ese índice están incluidas las deudas de 15 países.

Pero además de la dramática situación que atraviesa Grecia, se teme que el contagio afecte a otros países, claramente aquellos que ya recibieron la ayuda del FMI para evitar una cesación de pagos el año pasado. Por eso, no sorprende que Portugal aparezca segundo en la lista de aquellos países que presentan un seguro más costoso en caso de default. El nivel del CDS para bonos portugueses a cinco años trepó a 1.136 puntos básicos, una suba del 35% en apenas un mes.

Inmediatamente detrás aparece Irlanda, otro de los países que recibió el auxilio del Fondo y que mantiene elevados ratios de deuda en relación con el Producto.

Los CDS de los bonos argentinos tienen también un nivel elevado, pero que luce exagerado en relación con el momento que atraviesan varias naciones europeas. El costo para asegurar el capital al comprar un título argentino a cinco años es de 839 puntos básicos, tras un incremento del 10,8% en el último mes. Es prácticamente el mismo nivel de Irlanda, que tiene fuerte déficit fiscal y además sólo puede pagar sus deudas debido al auxilio de los organismos multilaterales. A todas luces, parece como un castigo excesivo.

También creció fuerte el costo del seguro de los bancos europeos, especialmente los de Francia por su exposición a deuda soberana en problemas. Los tres principales bancos de ese origen -BNP Paribas, Société Générale y Credit Agricole- sufrieron el mayor deterioro en el costo del CDS, que también tocó valores récord.

La preocupación de los inversores no se limita al default griego, sino a los efectos colaterales que dicha situación podría aparejar. Un aspecto para tener en cuenta, por ejemplo, es el contagio de otros países que pueden sufrir ataques especulativos por parte de los inversores. Y también cómo impacta una reestructuración de la deuda griega y eventualmente de otros países en los balances de los grandes bancos de Europa. «Puede ser que los bancos no caigan debido a los salvatajes. Pero seguramente serán muy castigadas las acciones», coincidían ayer analistas de bancos de inversión.

El reflejo de este aumento en los costos de seguro por default es la suba el riesgo-país. Esto significa que los inversores piden cada vez más rentabilidad para invertir en deuda europea. Nuevamente el caso extremo es Grecia: un bono a dos años de ese país llegó a rendir el 72%, un nivel que ya da por descontada la cesación de pagos.

En el caso de Portugal, la rentabilidad de la deuda para plazos de cinco años tocó el 16%.