LOS PRÉSTAMOS 'B' Y EL SEGURO DE RIESGO POLÍTICO: DISTINTOS CAMINOS PARA EL MISMO DESTINO

(Tercer Parte)

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2. La ventaja de los préstamos “”es que cubre todos los pagos de servicio de deuda como así también los vinculados al mismo; el seguro de transferencia y convertibilidad puede que sólo cubra una parte.
En virtud de su condición de lender of record y los acuerdos de préstamos y participación asociados, todo el servicio de deuda y otros pagos vinculados a la transacción se realizan por lo general de modo directo al acreedor multilateral, incluyendo todos los pagos destinados para los participantes del préstamo “” De manera acorde, todos los pagos incluyendo el capital, interés, honorarios y sanciones gozan del beneficio de la condición de acreedor preferido de la institución.

En cambio, qué pagos y cuánto de estos pagos se encuentran cubiertos por el seguro de transferencia y convertibilidad depende de los términos de la póliza, que pueden variar sustancialmente de una transacción a otra. Por ejemplo, en la transacción Otosan mencionada anteriormente, OPIC aseguró el 100% del capital e interés de los títulos calificados. No obstante, en algunas transacciones posteriores, se ha propuesto un seguro aplicable a sólo una parte del total de servicio de deuda. Los criterios de Standard & Poor's permiten ahora que se eleve la calificación de una obligación en moneda extranjera, a veces hasta el nivel de la calificación en moneda local de un deudor, aún cuando el seguro cubra menos que el 100% del servicio de deuda (ver “ew Rating Approach Gives Private-Sector Issuers Credit for Partial Coverage of T&C Risk” RatingsDirect, del 19 de octubre de 2000; también disponible en www.standardandpoors.com bajo ResourceCenter-RatingsCriteria-Sovereigns). El grado de mejora dependerá del país donde el emisor se encuentre establecido, del porcentaje de los pagos del servicio de deuda brindado por el seguro de transferencia y convertibilidad, del patrón de pagos de servicio de deuda, del tiempo y duración esperado de alguna interferencia por parte del gobierno y de la calificación del proveedor del seguro.

3. Los acreedores multilaterales tienen la inquietud acerca del éxito comercial del deudor; las compañías de seguros tienen pocos motivos de preocupación.
Si bien los préstamos “”pueden no incrementar la calidad crediticia subyacente de un emisor, los organismos multilaterales tienen una relación distinta con los deudores que la mayoría de las compañías de seguros, en particular las compañías de seguros del sector privado, que algunos participantes de préstamos “”valoran mucho. Todo organismo multilateral tiene la preocupación con respecto a la viabilidad comercial de los deudores bajo su programa de préstamos “” No sólo es el organismo multilateral un acreedor, y por lo general el mayor o único; sino que también negocia el acuerdo crediticio con el deudor y conduce el due diligence. Al crecer en importancia los préstamos “”para los organismos multilaterales los préstamos “”de IFC, por ejemplo, fueron mayores que su propia cartera de préstamos a fines de junio de 1997 y 1998, aunque menor que la misma durante los últimos dos años es cada vez más importante para ellos construir y mantener relaciones sólidas con los participantes, los cuales se ven afectadas cuando hay problemas con un pago en tiempo y forma de los préstamos “”por razones comerciales.

En un sentido más general, un organismo multilateral posee un compromiso de largo plazo para facilitar la inversión del sector privado en los países en los que opera. Si las nuevas políticas del gobierno, un ambiente regulatorio más débil, o el incumplimiento de los compromisos del gobierno afectan a los proyectos para los cuales el organismo multilateral se encuentra prestando dinero, él mismo utilizará su influencia con el gobierno para superar dichos problemas. Éste puede ser un factor importante para facilitar la implementación exitosa de un proyecto.

Si bien los organismos multilaterales que ofrecen seguros de transferencia y convertibilidad de la moneda muestran inquietudes similares, otros proveedores de estos seguros tienen poco en juego en lo que respecta a la viabilidad comercial de un emisor, ya que no pierden nada excepto el ingreso de la prima cuando un emisor no cumple con sus pagos por motivos comerciales. Su inquietud real es el hecho que el país donde el deudor se encuentra establecido no tome medidas, que deriven en un reclamo bajo su póliza de transferencia y convertibilidad. A decir verdad, en un momento de grandes problemas financieros, cuando la probabilidad de interferencia soberana con el pago de las obligaciones en divisas se incrementa, la posición de la compañía de seguros sin duda mejorará por la quiebra y liquidación del deudor. Esto se debe a que la compañía de seguros no está obligada a pagar bajo su póliza de transferencia y convertibilidad si el deudor no cuenta con suficiente moneda local para adquirir las divisas necesarias para el pago del servicio de deuda.
Standard & Poor's publicará la cuarta y última parte de este artículo el próximo martes 9 de Julio. Si desea la versión completa del mismo usted puede solicitarla a nuestra dirección de e-mail [email protected] .