Ciclotimia de los mercados: todo lo que bajaba ahora sube

Hablar de mercados financieros es hablar de psicología de masas, que es el principal componente que explica los movimientos de los mercados financieros. Esta psicología es cíclica y ciclotímica; cíclica porque luego de épocas o momentos muy buenos vienen épocas o momentos muy malos y viceversa, y ciclotímica porque en un momento un producto es altamente valorado o requerido por la mayoría de los agentes u operadores, y luego el mismo producto pasa a ser detestado y hasta odiado por los mismos agentes o tenedores, y vaya si tenemos ejemplos en la historia para probar nuestra teoría. Una vez más, los mercados se encargan de validarla en los actuales momentos. Desde marzo de 2009 se ha hecho notoria una recuperación en las Bolsas mundiales y latinoamericanas; las mismas que desde 2007 no encontraban su piso, hoy no tienen intención parece de ajustar y continúan recuperando posiciones a paso firme. En efecto, desde el piso de marzo hemos tenido pocos ajustes y ya el Dow supera los 8.200 puntos, dejando atrás los niveles deprimidos de 6.470 y los pronósticos pesimistas de 6.000 y 5.000 puntos; los valores actuales contrastan con la publicación de los datos del PBI norteamericano, el peor en décadas. Sin embargo, esto que muestra la economía ya lo anticipó la Bolsa con el ciclo bajista previo y la Bolsa ahora está dentro de una recuperación de mediano plazo que durará gran parte del año 2009, para recién recuperar su tendencia bajista de largo hacia los años 2010-2011. Dentro de la ciclotimia característica del mercado, esta suba importante que está en desarrollo y que se debe extender gran parte de 2009 se encargará de mutar la psicología negativa de escepticismo y negativismo. Cuando el Dow en este 2009 alcance 10.000-10.300 y potencialmente 11.200 puntos, la psicología en su ciclotimia habrá nuevamente mutado de negativa a positiva, y se alzarán voces del gran esfuerzo coordinado de los países, de Obama, etc., que han salvado la economía y se usarán los mercados para convalidar unos nuevos tiempos.

Desde nuestro punto de vista, ése será el condimento de psicología necesaria, psicología alcista positiva que pondrá al mercado nuevamente comprado y preparará el terreno para un nuevo engaño y la reanudación de la caída del Dow para el año 2010, pero primero disfrutemos los actuales tiempos, hay mucho para subir en las Bolsas en este 2009 y mucha psicología para cambiar, que los operadores, analistas vuelvan a creer, necesitaremos Dow en 10.000-10.300 y 11.200 para que se vuelva a creer y vamos en ese rumbo de acuerdo con nuestro modelo de análisis.

Otro gran ejemplo de la ciclotimia y la oscilación de la euforia a la depresión ha sido sin dudas el petróleo. El petróleo en febrero de 2008 pasa por primera vez los 100 dólares y se dirige en un avance meteórico a los 147 dólares. Estos niveles fueron los máximos de julio del año pasado y muchos analistas, observadores y medios en ese momento hablaban de 200 dólares; en medio de una gran euforia y especulación y alta psicología positiva se produjo el techo o pico más importante del petróleo, bien en contraposición del piso de 10 años atrás, en 1998, cuando el petróleo valía 10 dólares, y que importantes medios de prensa vaticinaban el fin del oro negro, en 1998 con un negativismo exacerbado fue un piso histórico, en 2008 con un positivismo también exacerbado tuvimos un techo muy significativo, esto es el ciclo y la ciclotimia.

Ahora debemos confesar que el dramático cambio de psicología del petróleo del techo de julio de 2007 hasta los pisos de diciembre de 2008 y enero y marzo de 2009 fue sorprendente. Pasamos de una euforia para el petróleo, y de una gran inversión de petroleras por altos precios para explorar y abrir nuevos pozos, a una psicología en diciembre, enero y febrero que la recesión en el país principal consumidor del mundo iba a llevar al petróleo a 30, 20 y 10 dólares, en donde muchas petroleras deciden cerrar la producción de muchos pozos que ya pasan a ser perdidosos y no rentables. En julio de 2008 nadie arriesgaba un techo para el petróleo; cinco meses después, nadie arriesgaba un piso; fue el cambio de humor y de psicología más rápido que haya observado en mi historia de analista.

En efecto, la euforia que se había alcanzado en un máximo de 147 dólares en julio de 2008 y que no encontraba techo, mutó dramáticamente a depresión en la caída que en sólo 5 meses llevó al petróleo a niveles de 32,50 dólares, depende del contrato, el petróleo tuvo 7 meses consecutivos de caída perdiendo un 75% de su valor. Sin embargo, al igual que la Bolsa, desde marzo se nota otra tónica: que la zona de 32,35 dólares es un piso importante y hoy nos encontramos en niveles de 53-54 dólares y en franca recuperación, como la Bolsa, es decir, todo lo que bajaba con una psicología supernegativa muchos hablando de Dow 6.000-5.000 y menos, y petróleo de 30-20 dólares, parece estar cambiando, nuevamente la ciclotimia se hace presenta y el humor está cambiando de la depresión a la euforia que veremos más adelante en los techos pero en valores mucho más altos de Dow que los actuales y de petróleo también en niveles mucho más elevados.

La psicología se exacerba de la euforia a la depresión y los precios se sobregiran hacia arriba y también hacia abajo; en los picos de exageración de la psicología tenemos picos históricos y en los picos de exageración negativa tenemos los pisos de los mercados.

No hay dudas que marzo de 2009 fue muy importante marcando pisos para muchas Bolsas, pisos secundarios en otros, piso para muchos commodities, y el comienzo de la recuperación. Bolsas, petróleo, cobre, granos empezaron la recuperación, mientras que los activos de resguardo, como el bono de 10 años y metales preciosos perdieron posiciones. Antes teníamos un flight to quality; desde marzo de 2009 nosotros opinamos que ha empezado un proceso de revertirse esta situación, esto es, la historia desde el techo de 2007 fue primero bonos, segundo oro y último acciones como inversiones. Este 2009 desde marzo será primero acciones, segundo oro, y tercero bonos. Más adelante nos ocuparemos del bono de 10 años.

Ahora volveremos al petróleo, que tiene muchos condimentos para haber empezado una gran recuperación.

La gran caída de la Bolsa perforando los mínimos de octubre-noviembre de 2008 y la del petróleo perforando los 48 dólares han mutado nuestra opinión de largo plazo, pasando de positiva a negativa en el largo plazo. Sin embargo, tanto la estructura de la Bolsa como del petróleo, como ocurriera en 1930 en la Bolsa, llaman para una recuperación muy importante en 2009 que recorte parte de las pérdidas que tuvieron tanto la Bolsa como el petróleo.

El petróleo bajó sin interrupciones desde los niveles máximos de 147 dólares hasta niveles de 32,50 dólares en el futuro continuo, en enero vimos niveles de 32,70 dólares, allí hizo una gran base y ha empezado una lenta pero sostenida recuperación. Nosotros creemos que esta recuperación muy pronto estará lista para acelerarse e incluso este proceso podría haber comenzado.

Tanto en los contratos de junio y de julio se observan formaciones de hombro, cabeza y hombros, clásicas figura de reversión, el cuello en el caso del junio pasa por 55 dólares mientras que en julio por niveles de 56,50 dólares. Si vemos indicadores, estructura de movimiento, el evento más probable sería que se confirmen los hombro cabezas hombros, lo que nos daría un objetivo de 70-72 dólares.

Si aplicáramos Fibonacci y volviendo al petróleo continuo, que hizo piso en 32,50, el objetivo sería mayor a la zona de 76,50 en donde el petróleo recortará el 38,2% de sus pérdidas desde 147 a 32,50 dólares. Sin embargo, ése sería el objetivo mínimo de recuperación para los próximos meses marcado por el objetivo del hombro cabeza hombros y el recorte mínimo de Fibonacci, el recorte ideal del petróleo sería al 50% de lo que cayó, eso nos lleva a los 90 dólares el barril para el año 2009, mientras que el 62% se encuentra en los 103 dólares.

Si el Dow hace la recuperación hacia los 9.600 puntos, ello sería equivalente a un petróleo de 76 dólares; si vamos a 10.300 probablemente veamos 90 dólares, y si llegamos a 11.200 podemos ir a niveles tan altos como 103 dólares. Recién luego de esa gran recuperación, que mutará la psicología de una depresión a una minieuforia, habrá riesgos de que ambos mercados recuperen sus tendencias bajistas de largo plazo.

Sin embargo, gran parte de este año debemos acostumbrarnos a ver recuperaciones muy importantes hasta que los objetivos sean alcanzados, la Bolsa tiene ahora soporte en 7.900-8.000 y resistencia en 8.400; superados los 8.400, el camino quedará liberado a 9.000 en Dow y 9.600. El petróleo, una vez que supere 55 dólares en junio o 56,50 dólares en julio estará liberado para acelerar su recuperación hacia niveles de 76,50 dólares para los próximos meses. El petróleo ha probado tener un piso sólido en 45,50-48,50 dólares, la resistencia está en 55-56,50; superada esta zona la aceleración de la recuperación comenzada desde inicios de este año 2009 debería acentuarse para llevarnos rápidamente a los objetivos mínimos de 76,50, ideales de 90 y máximos de 103 dólares.

La psicología debe comenzar a mutar de la depresión a una minieuforia tanto para la Bolsa como para el petróleo... Veremos lo que sucede en los próximos meses, que deben ser, de acuerdo con nuestra visión, muy interesantes.