Diálogos

"Se equivocan, confunden causas y consecuencias"

El economista y profesor de UCEMA, Dick Schefer, dialogó con este diario sobre la coyuntura de los mercados internacionales y advirtió sobre la lectura errada que se están haciendo.

Periodista: ¿Cuál es su visión sobre lo que está ocurriendo en el mercado mundial?

Dick Schefer: Al observar los análisis que está haciendo la mayoría de los analistas y la prensa especializada internacional, mi visión es que la lectura es errada. Ellos le echan la culpa, de lo que está pasando en el mercado accionario (mundial), a China y al petróleo. Lo miran al revés, porque ambos factores son las consecuencias del problema, no las causas.

P.: ¿Entonces cuál es el detonante?

D.S.: Desde marzo del año pasado las ganancias esperadas de las empresas según el S&P 500 vienen en caída, son negativas año contra año. El problema es que los precios de los activos se divorciaron de las ganancias esperadas. Claro que a esta tasa de interés (tan baja) hay un sesgo a tomar más riesgo por parte de los inversores, sobre todo los administradores de fondos de inversión; pero no es prudente que así sea cuando hay una caída de las ganancias esperadas de las empresas. Peor aún si uno lo ve en perspectiva desde marzo del 2015.

P.: ¿Eso no lo ven los gestores de fondos?

D.S.: Algunos si, pero la mayoría piensa más en el bonus de fin de año y buscan mostrar más rendimientos (aunque sin respaldo). Más allá de que se hable de burbuja lo cierto es que la facturación de las empresas del S&P 500 viene mal y las ganancias peor.

P.: ¿Es una oportunidad de compra?

D.S.: No aún. Los price earnings (dan una idea de cuántos años para recuperar la inversión) están en 20, un 11% menos que el año anterior. Algo normal sería más o menos 17, claro que dependiendo del nivel de las tasas; con tasas bajas los PE son más altos.

P.: ¿China y el petróleo?

D.S.: El crudo no reacciona porque no hay demanda y esto impactó fuerte en las grandes petroleras. China crece menos, porque lo que fabrican los norteamericanos y europeos en ese país y lo exportan a EE.UU. y a Europa tiene menos demanda. El problema no es China sino el cuasi estancamiento en EE.UU. y UE que es lo que genera el menor crecimiento chino.

P.: ¿Qué vislumbra?

D.S.: Los inversorse tendrán que ajustarse a la llamada nueva normalidad de la que se viene hablando después de la crisis financiera: crecimiento bajo, tasas de interés bajas y rendimientos pobres, o sea, un mercado menos rentable.

P.: ¿Y la Fed?

D.S: Están confiados en que hay una recuperación subyacente, y van a seguir con su calendario de aumentos suaves de las tasas. Pero el mercado de bonos largos seguirá con tasas bajas (porque no hay inflación y la economía crece muy poco, hay miedo, las grandes empresas están bañadas en cash, no invierten, esperan). Cumplir con el calendario les da credibilidad, a la vez que mandan una señal de optimismo. Eso si, hasta que rebote el crudo.