El resurgimiento del dólar americano

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El día viernes, con los datos de publicación del empleo americano que fueron mejores de lo esperado, esto es mostrando una mejoría el empleo y caída del desempleo, se generó una jornada bastante volátil en los mercados financieros centrales.

La reacción inicial fue caída de las monedas, (suba del dólar contra el euro y la libra), fuerte caída del oro, de la plata e importante suba en Wall Street.

La reacción inicial alcista de Wall Street se revirtió porque la zona de resistencia proyectada de 10.490-10.520 de Dow y de 1.116-1.120 de S&P 500 se mostró infranqueable para los alcistas, generándose masivas ventas y el mercado recortó casi todas las ganancias hacia el cierre.

Sin embargo, al final del día viernes que pasó tanto la libra, el euro, como el US dollar index (índice del dólar contra canasta de monedas) mantuvieron su comportamiento, el viernes vimos, de acuerdo con lo que venimos anticipando desde esta columna, un dólar firme. Luego de varios artículos de tratamiento de Wall Street para el cual mantenemos el análisis de caída (mientras las resistencias mencionadas se mantengan), hoy nos ocuparemos del dólar americano.

Si uno revisara indicadores de sentimiento, los mismos desde hace tres meses, vienen mostrando a la mayoría de los participantes negativos para el dólar y alcistas para las monedas principales. Estas lecturas están arriba del 90% para la mayoría de las denominada «majors», euro, libra, dólar canadiense, franco suizo, entre otras. Con lecturas de consenso tan altas uno esperaría que los últimos tres meses el dólar haya perdido fuertes posiciones en consonancia con las expectativas. Sin embargo, bien por el contrario, el efecto en la caída ha sido efímero, en efecto, el US dólar index pasó de niveles de 76,50 a un mínimo de 74,50 desde agosto a noviembre, esto es una caída de un 2,60% en cuatro meses. Esta caída no es material si la comparamos con la caída desde 90 de marzo hasta niveles de 76,50 registrados en agosto, es decir, en 5 meses el dólar index cayó un 15%, y en los últimos tres meses y medio sólo un 2,6%. Esto es, la falta de momento técnico de lo que hablamos, con una psicología y noticias negativas, con muchas voces negativas para el dólar. En los últimos tres meses el dólar sólo se cayó el 2,6%, contra el 15% que había caído en 4 meses previos. Esta pérdida de momentum sólo significa una cosa, el mercado se encuentra comprado en monedas y corto en dólares, y que todas las malas noticias para el dólar ya se encuentran en los precios, recordemos que el mercado es anticipación.

Más aún, se ha popularizado entre los profesionales del mercado tomar prestados dólares baratos con una tasa del 0,50% y colocarse en otras monedas con mayor tasa y/o hacer ciertas inversiones, pero la mayoría de las veces cambiando de moneda.

La apuesta es que con una tasa tan baja, y con una casi segura y continua debilidad del dólar (como la mayoría piensa), se terminará devolviendo dólares más devaluados, y con una tasa cercana al 0% por pagar el préstamo. Este es el pensamiento de la mayoría y cómo viene trabajando la misma. Nosotros, aplicando opinión en contrario, leyendo la psicología negativa para el dólar, que nuevamente se encuentra exacerbada, y viendo los ciclos de mediano y largo plazo del dólar más lo observado en el corto plazo, creemos que el dólar americano está listo para dar una gran y sostenida sorpresa en el año 2010.

En efecto, creemos que el mercado está muy cerca de producir un gran rally del dólar contra todas las monedas centrales. Este rally obligará a los endeudados en dólares y aplicados en otras monedas a comprar dólares por cobertura para devolver sus préstamos y éste será el condimento que retroalimentará una fuerte suba del dólar contra todas las monedas denominadas fuertes.

Salvando las distancias, el fenómeno podría tener alguna similitud con las acciones preferidas bancarias que ofrecían un 5% anual, entonces muchos apostaban a la compra por la tasa, pero en realidad la destrucción de valor sufrida por las acciones bancarias en el selloff de 2008, no pudo compensar la tasa que se pagaba, causando cuantiosas pérdidas.

En este caso, creemos que la revaluación del dólar no podrá ser compensada por ninguna tasa de otra moneda ni colocación, y obligará a muchos a buscar el mercado de futuros para calzar el valor futuro del dólar para devolver el préstamo barato tomado, tendrán que ir al mercado de futuros a comprar dólares y esto retroalimentará el movimiento que podría ya haber iniciado en el mes de diciembre, y que creemos que se puede extender por todo el año 2010.

Análisis cíclico del dólar de largo plazo

En el gráfico de largo plazo del US dollar index que se acompaña se puede observar el comportamiento cíclico bastante regular que ha presentado el dólar contra todas las monedas en los últimos 40 años. Períodos de debilidad del dólar 1971-1978, 1985-1992, 2001-2008. Períodos de fortaleza del dólar 1978-1985, 1992-2001. Fijarse en el gráfico que se acompaña 1) período bajista desde 1971 a 1978 (duración 7 años): El dólar tuvo un gran mercado bajista (bear market) en donde el índice cayó desde 125 a 80, es decir, el dólar perdió un 33% de su valor contra las monedas. 2) Período alcista desde 1978 a 1985 (duración 7 años). En este período asistimos al superdólar, el índice subió de 85 a niveles de 160, casi un 100% en 7 años de ciclo favorable. 3) Período bajista desde 1985 a 1992 (duración 7 años). Este período nos ofreció 7 años de brutal caída del dólar, el índice pasó de 160 a niveles de 75, esto es más de un 50% de pérdida de su valor en 7 años. 4) Período alcista 1992-2001 (duración 9 años). Este período, el más largo de todos, tuvimos 9 años de fortaleza del dólar y volvió esta moneda a recuperar po-siciones desde niveles de 75 a niveles de 122, esto es una recuperación del 60% de su valor.

Desde el año 2001 empezó la debacle de la moneda americana, que pasó de un índice en 122 a niveles mínimos en el año 2008 de 70, nuevamente 7 años de mercado bajista para el dólar y aquí perdiendo un 40% de su valor en 7 años. Si nos atenemos a la regularidad cíclica que ha mostrado las caídas del dólar, es decir, tuvimos dos ciclos bajistas de 1971 a 1978, y de 1985 a 1992, es que creemos que el ciclo bajista del dólar desde el año 2001 terminó en el primer trimestre de 2008, durando exactamente 7 años como los anteriores. Creemos, en consecuencia, que desde el primer trimestre del año 2008 estamos en un ciclo hasta el año 2015-2017 de dólar para arriba.

En efecto, como veremos en el análisis de mediano plazo, creemos que el piso del ciclo bajista iniciado en 2001 fue visto en 70,81 en marzo de 2008, este piso no fue nunca perforado en la caída actual en la que vimos niveles mínimos de 74,21. Es por ello que consideramos que el avance desde 70,82 a 90 desde marzo de 2008 a enero de 2009 es parte del nuevo ciclo alcista del dólar de largo plazo de 7 a 9 años, dentro de este esquema la caída desde 90 a 74,21 actual es engañosa y contracíclica y el ciclo a partir de diciembre de 2009 y todo 2010 debe volver a su cauce normal, es decir, ciclo positivo para el dólar para llevar en un camino de varios años al índice nuevamente a 120 o niveles superiores. Uno debería tomar todas las precauciones para este resurgimiento del dólar que debe manifestarse en toda su dimensión en el año 2010 y siguientes.

Análisis de mediano y corto plazo

El piso del dólar contra todas las monedas fue visto en 70,81 la semana del 17 de marzo de 2008, esto puso fin al ciclo de largo plazo de 7 años de caída del dólar, desde 70,81 comenzó el ciclo positivo del dólar que debe durar hasta 2015-2017 según tengamos un ciclo positivo de 7 o 9 años.

Dentro de este esquema, el avance desde 70,81 hasta los máximos de 89,25 la semana del 17 de noviembre de 2008 fue la onda 1) alcista luego tuvimos una figura de corrección en onda 2) en plano irregular expandido con una secuencia ABC, siendo A la caída desde 89,25 de noviembre hasta los pisos de diciembre de 78,78, luego tuvimos la B irregular que hiciera techo en niveles de 89,71 registrados la primera semana de marzo de 2009 y desde allí tuvimos una caída que creemos ha hecho piso en niveles de 74,21 la semana comenzada el 23 de noviembre, es decir, dos semanas atrás.

Creemos que la recuperación desde 74,21 ya es parte de una nueva tendencia alcista, sin embargo, es necesario la superación de la línea de tendencia bajista semanal, para ello debemos superar esta semana la zona de 75,85-76 de fuerte resistencia.

Con cierre semanal arriba de esta zona se confirmará que toda la caída desde marzo de 2009 ha llegado a su fin y que un nuevo y gran avance del dollar index ha comenzado el que será similar al registrado entre marzo de 2008 y noviembre de 2008 para llevar los precios nuevamente a la zona de 90 para el primer semestre de 2010 y potencialmente a niveles más elevados en el segundo semestre de 2010.

Si bien debemos esperar la superación de la línea de tendencia bajista semanal para confirmar técnicamente la señal, con las condiciones que nos encontramos, de mercado sobrevendido de dólares, con consenso altamente negativo, endeudado en dólares por la tasa tan barata, y fundamentalmente con los otros elementos técnicos de ciclicidad a favor desde el año 2008 más indicadores técnicos y conteos, es que el resurgimiento del dólar no sería una mera quimera y puede ser una gran sorpresa para muchos para lo que queda de 2009 y el año 2010.. Veremos...

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