“Las elecciones definen el horizonte para los próximos dos años”

• ENTREVISTA A PAULA PREMROU, CEO DE PORTFOLIO PERSONALEn el resultado de ese proceso se focalizará el mercado, dijo la economista. “A nivel interno, los riesgos pasan por el plano político”, advirtió.

Paula Premrou.

"Las elecciones de este año definen el horizonte de planeamiento para los próximos dos años". Así lo afirmó Paula Premrou, CEO de Portfolio Personal, quien destacó que los períodos de mayor incertidumbre local se debieron a la volatilidad generada por el exterior. Además, estimó que "un buen resultado para el Gobierno dará lugar a un proceso de mayor crecimiento en la inversión y en la economía en general".

Periodista: ¿Qué perspectivas tienen para las acciones en los próximos meses teniendo en cuenta que Argentina no entró a la categoría de "economía emergente"?

Paula Premrou: La noticia de que la Argentina no ingresó a la categoría de "mercado emergente" no tuvo tanto impacto como se esperaba. Las razones por las cuales el Morgan Stanley decidió esperar hasta 2018 son las mismas que están argumentando gran parte de los inversores; están esperando a que se lleven a cabo las elecciones de mitad de término. El driver fundamental de la economía va a estar dado por cuál puede ser el resultado de las elecciones y a partir de ahí, cómo ve el mercado el horizonte de planeamiento en la Argentina para los próximos años. Un buen resultado para el Gobierno dará lugar a un proceso de mayor crecimiento en la inversión y en la economía en general.

P.: ¿Pasa lo mismo con los bonos?

P.P.: Los bonos van a seguir teniendo un buen comportamiento. Vamos a tener un poco más de volatilidad, producto de que Argentina va a enfrentar el proceso de las elecciones. También hay que tener en cuenta la volatilidad generada por el exterior, que es la que más ha impactado en el precio de los títulos en los últimos doce meses. Las elecciones presidenciales en Estados Unidos, con el triunfo de Trump, y la suba de la tasa de interés a diez años tuvieron un fuerte impacto sobre el precio del dólar y los bonos locales. También tuvimos mayor volatilidad con la crisis política de Brasil, que luego se fue disipando. Pese a estas cuestiones, hay un escenario optimista para los próximos meses; estar posicionado en títulos es una buena decisión. En la medida en que los resultados de las elecciones sean razonables para el Gobierno, va a haber una mayor compresión para los spreads y para las tasas de interés.

P.: ¿Qué va a ocurrir con el tipo de cambio? Hacia fines de julio van a ingresar menos dólares producto de las liquidaciones de granos.

P.P.: Al igual que los bonos, el dólar va a enfrentarse a un contexto de volatilidad por las elecciones. Se termina la estacionalidad de la oferta de dólares, pero todavía no se ha liquidado el total de las exportaciones. De todos modos, va a seguir habiendo oferta por parte de los privados y proveniente de las colocaciones del sector público. Tanto el Gobierno nacional como las provincias van a seguir recurriendo al mercado internacional para conseguir financiamiento. Para el mercado cambiario es relevante lo que ocurra con las tasas de interés en EE.UU. A medida que no haya sorpresas, continuará el financiamiento en dólares y aumentará la oferta de divisas. Habrá algunos episodios de volatilidad, pero no lo veo disparándose hacia fin de año. Las tasas de interés van a estar por encima de la tasa de valuación.

P.: ¿Qué ocurrirá con el carry trade? ¿Cuál será la estrategia del BCRA?

P.P.: A estos precios del dólar, con las subas de las últimas semanas, quizás va a ser más atractivo. Pero, por la volatilidad del carry trade, tiene que ser una estrategia de mediano plazo, no de corto. Intentar ganarle a la inflación mes a mes no es una estrategia cuando se espera mayor volatilidad para el tipo de cambio. Si la estrategia es a seis y doce meses, continuará dando tasas positivas en dólares. Por su parte, el Banco Central va a continuar ofreciendo rendimientos positivos en dólares, es lo que resaltan las autoridades del organismo constantemente. Van a seguir buscando bajar la tasa de inflación con una política monetaria contractiva; esto también es relevante para el mercado cambiario. Habrá una menor cantidad de pesos en la economía, lo que le quitará presión al tipo de cambio.

P.: ¿Cómo miran los inversores los procesos antiinflacionarios y de reducción gradual del déficit?

P.P.: Por un lado, el mercado está mirando muy de cerca el tema inflacionario, que será una de las cuestiones principales para el segundo semestre. Cómo vaya avanzando el proceso de desinflación es una cuestión sumamente relevante. La inflación núcleo está ofreciendo resistencia y tiene que seguir bajando; es una variable que se estará siguiendo muy de cerca. Por otra parte, el déficit primario va a cerrar este año en el 4,2% que fijó el Gobierno, pero se va a mirar en serio en 2018. El 2017 será un poco más flexible por ser un año electoral, pero en 2018 se espera bajar el déficit primario al 3,2%. Ese es el verdadero desafío para el Gobierno, que deberá seguir ajustando los precios relativos.

P.: ¿Cuáles son los principales riesgos?

P.P.: El Gobierno adoptó un programa económico donde se desarrollan una política monetaria muy contractiva y una fiscal gradualista. Se ha cambiado el financiamiento en pesos por el endeudamiento a nivel internacional. Hay que estar atentos a las variables externas porque los períodos de mayor volatilidad en el país dependieron de qué tan abiertos o cerrados estuvieron los mercados para la Argentina, como fueron los casos de EE.UU. o Brasil. A nivel interno, los riesgos pasan por el plano político. Allí se determinará el resultado de las elecciones en la provincia de Buenos Aires y a nivel general del país. Las elecciones de este año definen el horizonte de planeamiento para los próximos dos años. Creo que es la principal incógnita y es donde se va a estar focalizando el mercado para ver cómo sigue este proceso.

Entrevista de Caetano Mohorade