Para ahorristas: cuáles son los bonos que más rinden

LOS TÍTULOS EN PESOS PAGAN HASTA UN 18%. ATRAEN EMISIONES DE PROVINCIAS

Con la espectacular suba acumulada en los últimos 45 días, ya no es tan fácil determinar cuáles son los bonos más apetecibles para obtener ganancias. Con importantes disminuciones en los rendimientos de todas las series, ahora la mayoría de los analistas del mercado posan su mirada sobre todo en los bonos en pesos que ajustan por Badlar y continúan apostando al cupón PBI, en particular al nominado en moneda local.

La suba de los precios de los títulos, y por consiguiente su caída en el rendimiento, es notoria en todos. Pero hay uno emblemático. Se trata del Global 2017, emitido en la reapertura del canje de deuda. El Gobierno lo lanzó con un cupón del 8,75% anual, pero rápidamente pasó a rendir el 11%. Ayer finalizó en un 8,2% anual en dólares, lo que permitiría al Gobierno emitir sin mayores esfuerzos a tasa de un dígito.

Aunque se trata de rendimientos mucho más bajos y en apariencia menos atractivos, todavía superan largamente a los de otros títulos de la región. Bonos de Brasil, Chile o Uruguay al mismo plazo ya rinden menos del 3% anual.

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Los títulos en dólares más cortos, que fueron los más recomendados incluso cuando los mercados operaban en franca caída (por ejemplo en agosto), bajaron drásticamente sus rendimientos. Con todo siguen rindiendo mucho más que un plazo fijo en dólares (los bancos no pagan ni el 1% anual por colocaciones en moneda extranjera). El Bonar 2011, que vence en marzo del año que viene, paga un 4,4% anual, mientras que el Boden 2012 rinde el 6,21%. Para conseguir rendimientos en dólares cercanos al 10% ahora hay que recurrir a títulos muy largos. El Discount, por ejemplo, tiene una tasa del 9,5%, pero una vida promedio muy extensa, de 18, 45 años. Desde esta perspectiva, lucen más atractivos los papeles del tramo medio de la curva.

En este análisis entran los títulos emitidos por las provincias, que también recibieron fuerte demanda en las últimas semanas. El motivo es que aún existe una diferencia de tasa en relación con los bonos soberanos que no tie-ne demasiada justificación. El caso más claro es el de la Ciudad de Buenos Aires. La administración de Mauricio Macri colocó en abril una nueva serie del bono Tango a 2015 y tuvo que pagar el 12,5%. Ese mismo título tiene ahora un rendimiento del 9% y podría seguir ajustando. La provin-cia de Buenos Aires acaba de reabrir la colocación de su título a 2017, pagando un 11,5% (hace dos semanas pagó un 12% por el primer tramo). Es el mismo rendimiento que ofrece el bono de la provincia de Córdoba (cotiza en el mercado local y en el exterior), con vencimiento en 2017. La vida promedio de este bono es más corta, ya que cancela cuotas de capital en forma trimestral.

Con precios mucho más altos en los bonos en dólares, es lógico que la mirada se pose sobre los bonos en pesos. Rendimientos más altos y la perspectiva de un tipo de cambio estable impulsan a los compradores. Entre los favoritos aparecen los bonos que ajustan por Badlar, la tasa de plazos fijos mayoristas que publica diariamente el Central. «El Bonar 2014 presenta buen flujo (pagos trimestrales de interés) con cupón elevado. Se beneficia de tasas crecientes y presenta un rendimiento atractivo para inversores con perfil moderado», señala el último informe de bonos de Puente.

Otro nominado en pesos ajustable por Badlar que también atrae es el Bocan 2015, con un rendimiento en pesos de casi un 18%. Si las tasas de plazos fijos suben resultaría beneficioso para este título. Pero si el tipo de cambio sube, entonces cae el rendimiento medido en dólares. En este escenario, el cupón PBI sigue siendo atractivo. En nominado en pesos devuelve el 48% de la inversión en diciembre. Y si el año que viene se mantiene un nivel alto de expansión del PBI, se recuperará la totalidad de la inversión, dejan-do varios años por delante para conseguir mayores utilidades.