Dolarización de carteras: qué Obligaciones Negociables recomiendan expertos en inicio de era Milei

El mercado proyecta una alta volatilidad para los meses que están por venir. Ante esta realidad, la pregunta que surge es cómo pueden los inversores salvaguardar sus ahorros de una altísima inflación y una devaluación.

En el mercado actual, se observa una alta demanda en las ON dollar linked, "lo que ha generado una situación de sobreexigencia en estos instrumentos.

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En un entorno financiero marcado por la incertidumbre, es natural que se tomen posiciones moderadas y conservadoras. La dolarización de carteras y la preferencia por inversiones que no conlleven el mayor riesgo del mercado, se erigen como una alternativa interesante para muchos inversores. Entre esas opciones, las Obligaciones Negociables (ON) toman preponderancia, mientras se aguardan las primeras medidas económicas del nuevo Gobierno. Pero hay que conocer qué sectores y empresas tienen el mayor potencial de apreciación, como primera recomendación, de acuerdo con los expertos.

Para los meses que están por venir, el mercado proyecta una alta volatilidad. Ante esta realidad, la pregunta que surge es cómo pueden los inversores salvaguardar sus colocaciones frente a dos escenarios que se dan por sentado van a suceder: una alta inflación por un período de tiempo prolongado y una devaluación, un hecho que seguramente desencadenará un repunte en el valor del dólar, lo que a su vez podría ejercer aún más presión en los precios, hoy ya por las nubes.

Es por este motivo que los analistas recomiendan indexar los portafolios al dólar y/o a la inflación como una medida natural de protección. Así avanza la búsqueda de cobertura que se traduce en la inversión de instrumentos que tengan un sólido respaldo crediticio, por lo que las ON se erigen como un instrumento confiable para los ahorros en el actual panorama económico.

Los analistas consultados por Ámbito coinciden en que la deuda corporativa, emitida por grandes empresas locales, ofrecen rendimientos atractivos, tanto en moneda local como en dólares, logrando seducir a los inversores que buscan cierta estabilidad en sus carteras durante los primeros meses de gestión de Javier Milei.

Inversiones: los sectores que recomiendan los expertos

“Es importante evaluar la situación completa y seleccionar cuidadosamente los activos por industria y por empresa a la hora de pensar o repensar la estrategia de inversión”, señala María Moyano Hidalgo, Institutional Sales Trader y experta en el sector energético de Adcap Grupo Financiero. Y agrega: “Creemos que los riesgos macroeconómicos locales son menos propensos a afectar a las industrias de Petróleo y Gas, Agricultura y Generación de Energía (solo renovable), mientras que los sectores de Generación de Energía (no renovable), Servicios Públicos, Telecomunicaciones y Retail son los más vulnerables a las devaluaciones de divisas, recesión económica y pérdida de poder adquisitivo causada por la inflación”.

Esto se debe a que las políticas regulatorias afectan principalmente a las industrias de Petróleo, Gas y Agricultura, dado su gran impacto en la obtención de divisas extranjeras. En términos generales, la salud crediticia de Servicios Públicos, Petróleo y Gas, Telecomunicaciones, Agricultura y Generación de Energía "es satisfactoria", sostienen desde Adcap, con una cobertura de efectivo para deudas a corto plazo de alrededor de 1,1x, según Moody's.

A pesar de la exposición a moneda extranjera, "los sectores de Servicios Públicos, Telecomunicaciones y Generación de Energía no renovable podrían experimentar cierta debilidad en su apalancamiento". Aun así, se prevé que mantengan niveles aceptables, con una relación de deuda/EBITDA de menos de 2,5x. Además, estos sectores no enfrentan vencimientos importantes en 2024.

acuerdo. En 2021 YPF propuso al gobierno de Mendoza del radical Rodolfo Suarez una baja de las regalías para aumentar la producción en la provincia y generar un plan de obras de u$s54 millones.

En el ámbito del Petróleo y Gas, YPF se destaca con vencimientos manejables y financiamiento fácil en el mercado local, según Moyano Hidalgo. Además, Transportadora de Gas del Sur (TGS) resulta atractiva por tener una parte no regulada y exportable. En el sector de energía renovable, se considera prometedor a YPF LUZ y a Genneia, con un amplio potencial de crecimiento dado el plan de expansión de líneas de transmisión anunciado para 2035. Finalmente, Aeropuertos Argentina 2000 se posiciona como una opción sólida, ya que el 85% de sus ingresos provienen en dólares, lo que le otorga cierta inmunidad ante devaluaciones.

Y es que, como bien explica Javier Timerman, socio director de Adcap Grupo Financiero, durante 2022 y 2023, "los inversores se han volcado a Obligaciones Negociables en dólares, evitando el peso y el riesgo soberano". Esto ha llevado a un mercado de dólar paralelo elevado y "precios de ON con márgenes de ganancia limitados". A pesar de esto, las Obligaciones Negociables siguen siendo esenciales para inversores conservadores dispuestos a aceptar precios elevados en pos de la estabilidad en un contexto potencialmente volátil en el tipo de cambio paralelo.

"Un ejemplo destacado son las ON de YPF 2026, que ofrecen un cupón del 9% en dólares y aportan amortizaciones sustanciales de casi el 8% del capital cada trimestre", indica Timerman.

En esa misma línea opina Emilse Córdoba, directora de Bell Bursátil, en declaraciones a este medio: "Algo conservador, y más que nada para cubrirse en estos tiempos de incertidumbre, una buena opción dentro de las obligaciones negociables puede ser la de ON de YPF 2029", la cual pagaría 4,5% en dólares a finales de diciembre.

Bonos CER y duales: ¿es momento de liquidar posiciones?

En un documento exclusivo de Facimex Valores, se plantea que en la actualidad, se observa un escenario propicio para vender CER a largo plazo, "especialmente aquellos con vencimientos a partir de 2025". Esto, a pesar de que la curva CER se encuentra en niveles máximos, la paridad existente, particularmente en el tramo largo, "no se alinea adecuadamente con los desafíos macroeconómicos".

Desde el equipo de Reserach destacan que bonos como el Boncer 2026 (TX26) y el DICP han experimentado una "marcada compresión de rendimientos" en las últimas semanas, alcanzando mínimos desde su emisión en 2020 y niveles cercanos a rendimientos negativos. "Esto sugiere que este momento puede ser el más oportuno para liquidar estas posiciones".

La estrategia actual consiste en reducir la duración en CER, manteniendo cierta cobertura contra la inflación a la espera de un ajuste. Se da prioridad al Boncer de marzo 2024 (TX24) y al Boncer de julio 2024 (T2X4), con la intención de capturar un probable aumento inflacionario entre diciembre y febrero, "evitando asumir un riesgo excesivo de duración en un período que probablemente mostrará un ajuste al alza en las tasas de la curva CER", advierte Facimex.

En un enfoque a corto plazo, "mantener una alta liquidez mientras se esperan definiciones" puede ser una estrategia prudente. Además, se priorizan los Bonos Duales de febrero (TDF24) para posiciones de cobertura, ya que parecen atractivos dentro del escenario base, aunque su rendimiento depende en gran medida de cómo se aborde la unificación cambiaria. Asimismo, los Duales de abril (TDA24) brindan cierta diversificación de riesgos, pero en comparación, podrían resultar un poco costosos en términos relativos.

FCI: ¿una opción válida en este contexto?

En el mercado actual, se observa una alta demanda en las ON dollar linked, "lo que ha generado una situación de sobreexigencia en estos instrumentos", explica Marcelo Bastante, director de la consultora Marcelo Bastante. Esta demanda elevada deriva en que "estén rindiendo tasas negativas, dificultando su adquisición en el mercado debido a su limitada liquidez y volumen de negociación", advierte.

Por otro lado, encontramos las ON hard dollar, las cuales se negocian en el extranjero y están denominadas en dólares. A pesar de esta característica, "tampoco cuentan con una alta liquidez, principalmente porque la mayoría de ellas son adquiridas por suscriptores primarios" durante la fase inicial de suscripción o licitación y se quedan en sus manos.

Una alternativa viable podría ser la inversión en Fondos Comunes de Inversión (FCI) que posean estos instrumentos en su cartera. Esto para inversores minoristas individuales, puesto que acceder a estos instrumentos "puede resultar complicado", agrega Bastante. Por ello, una recomendación sería "estar atento a las licitaciones primarias, donde se emiten estos títulos".

Sin embargo, explica, los FCI son una opción más accesible y líquida. Permiten suscribir y rescatar participaciones según la conveniencia del inversor, ofreciendo una alternativa práctica y funcional para aquellos que buscan diversificar su cartera con estos instrumentos financieros.

Así las cosas, los FCI denominados en dólares también resultan una opción atractiva. Aunque pueden ofrecer rendimientos interesantes, es importante destacar que su volatilidad ocasionalmente puede ser significativa. Una ventaja clave de los FCI radica en su capacidad para facilitar la diversificación incluso con inversiones de montos relativamente bajos, ya que permiten confiar la gestión de la inversión a expertos o gestores de cartera profesionales.