El Banco Central debe enfrentar en diciembre el mayor vencimiento de títulos de este segundo semestre del año, ya que superaría los $ 3.000 millones. Esto podría generar una suba de las tasas de interés, lo cual les daría a su vez la oportunidad a ahorristas de ofrecer mejores rendimientos a la hora de colocar dinero a plazo fijo en pesos.
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En las últimas semanas, la entidad que preside Martín Redrado consiguió bajar levemente las tasas para colocación de Lebac y Nobac. Pero ese proceso no será fácil de mantener debido al cronograma de vencimientos del mes próximo. La fecha más compleja será el 13 de diciembre, cuando se deberán renovar $ 2.085 millones de Nobac a tasa variable.
Tradicionalmente, diciembre es complicado debido al aumento de la demanda de pesos que se produce entre las empresas para el pago del medio aguinaldo. También el público requiere de más efectivo por las compras de fin de año. Y a estos factores tradicionales se agrega el BCRA, que también saldrá a buscar fondos para cumplir al menos con la renovación de títulos.
Con este escenario, en el mercado descuentan que habrá un régimen más relajado el mes próximo para que los bancos no tengan que cumplir con los requisitos de integración de encajes. Esta menor integración debería completarse el primer trimestre de 2007.
El objetivo de Redrado es mantener las tasas alineadas con la inflación, es decir, en terreno neutral cercano a 10% anual. Justamente, la Badlar (tasa de plazos fijos que pagan los bancos a sus clientes por más de un millón de pesos) se ubica en 9,50% y podría aumentar un escalón en algunas semanas. Este año hubo un proceso de suba gradual pero constante, empujado por el propio Central (las tasas prácticamente se duplicaron en todos los segmentos), pero no seguiría el mismo ritmo de aumento el año próximo.
Dilema
Un artículo de la consultora-Castiglioni, Tiscornia y Asociados señala que «hasta fin de año, el BCRA enfrentará el dilema de lograr elevar el tipo de cambio por encima de los $ 3,10 por dólar, lo que implica una presión sobre la cantidad de dinero, a la par que deberá enfrentar fuertes vencimientos de Lebac y Nobac, por lo que deberá acentuar la absorción». En consecuencia, estiman, se espera «una mayor presión sobre las tasas de interés, las que deberían aumentar levemente, impulsando al alza las tasas del sistema».
Los bancos pagan por plazos fijos a 30 días un promedio de 7,50% anual, pero la tasa puede estirarse a 10% anual si las colocaciones superan los 180 días. Además, las alternativas incluyen la posibilidad de retirar los intereses de manera mensual.
Ante el fuerte ingreso de divisas en búsqueda de oportunidades financieras, el Central acentuó durante noviembre el ritmo de compra de dólares, con la consiguiente emisión de pesos. En los siete primeros días hábiles del mes adquirió u$s 83 millones diarios, contra un promedio inferior a u$s 50 millones durante octubre.
Esta fuerte intervención del Central, que fue una constante durante el año, requirió un significativo aumento en la cantidad de deuda emitida a través de Lebac y Nobac con el objetivo de absorber los pesos excedentes. El incremento en lo que va de 2006 ya llega a los $ 14.240 millones, y el stock de la deuda emitida por el BCRA ya supera los u$s 40.000 millones.
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