Según Merrill Lynch, el buen momento de los mercados emergentes cumplió cinco años. Cuando en 2002 su capitalización era de u$s 450.000 millones, hoy trepa a los 3,3 billones. La crisis originada en los «subprime» (hipotecas de baja calidad) en EE.UU. apenas se notó en estas regiones; de hecho, el índice MSCI sube en lo que va de 2007 cerca de 35%, y de 29% desde el 17 de agosto, y cotiza en máximos históricos.
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Uno de los motivos es que estos países se están beneficiando por la caída del dólar, porque la excesiva liquidez en EE.UU. (en comparación con la demanda monetaria) provoca esa depreciación, presionando al alza los precios de las materias primas de las que se nutren estas economías. Además, tienen reservas elevadas y bajos niveles de deuda.
Ahora, la apreciación de los commodities se debe también a un exceso de demanda. De hecho, en la zona euro los aumentos son importantes. En España, por caso, de un año a esta parte, mientras el IPC crece a un ritmo anual cercano a 3%, en el rubro alimentación, que en setiembre 2006 bajaba 0,2%, se produjeron aumentos notables como 8,1% en el pan; 11,3% en el pollo; 11,1% en la leche y 6,7% en los huevos. En gran parte, debido al fuerte incremento en el precio de los cereales, 2,9% en un año, a lo que hay que sumarle el aumento en otros insumos como el petróleo. Según datos de OCDE-FAO, la producción mundial creció, en 2007/2008, 12,2%, mientras el consumo aumentó 10,6%, con respecto al promedio 1999/2000-2003/2004. Sin embargo, se produjo un déficit de alrededor de 1,5% debido a la demanda para los biocombustibles que se ubicó en 3,1%.
Todos los análisis (OCDE/FAO, USDA y FAPRI) aseguran que el alza de precios continuará en el largo plazo, no tanto por decisiones naturales del mercado, sino más bien debido a artificiales coacciones políticas. Muchos gobiernos, EE.UU. y la Unión Europea a la cabeza, pretenden sustituir el uso de combustibles fósiles para lo que interfieren artificialmente al mercado con subsidios y demás.
En la Argentina, atada al dólar (a $ 3,20) por el BCRA, la suba de precios debería ser, como en Europa, la debida al aumento de la demanda, pero habría que sumarle la depreciación del dólar. Sin embargo, Kirchner está creando una burbuja («acuerdos» mediante) donde no hay aumento de precios y las tasas son negativas.
El continuo crecimiento económico de los emergentes, que el FMI sitúa por encima de 7% para 2007 y 2008, es la base por la que varios analistas creen que seguirá el boom, escribe Ana Nieto en «Cinco Días». ¿Hasta el punto de crear una burbuja?
Primero Asia, luego la tecnología y después la vivienda. Las burbujas en los mercados se sucedieron y fueron emparchadas, no solucionadas en el fondo, trasladándolas de lugar. La próxima podría estallar en los emergentes. El problema de fondo, por cierto, es la artificial interferencia en el mercado natural por parte de los bancos centrales.
Según Merrill Lynch, las consecuencias de la rebaja de las tasas durante la crisis a fin de los ochenta y los noventa fueron «inflación en vez de recesión y burbujas en el mercado japonés y los valores tecnológicos». La rebaja agresiva de la Fed en 2007 para neutralizar la crisis del mercado de la vivienda y el crédito «puede crear una burbuja en los mercados emergentes más fuertes». Eso si EE.UU. evita una recesión, escenario más probable. La situación actual sería como la de 1998, pero al revés. El problema del crédito está ahora en EE.UU. y no en los emergentes. La liquidez para solucionarlo se dirigirá a los emergentes, igual que la liquidez inyectada para aliviar el problema asiático, ruso y el fondo LTCM se redirigió a los valores tecnológicos. Un clásico que pasa cada década: la Fed sube tasas, a continuación hay una crisis y la Fed interviene, lo que impacta en un tercero.
Los recortes de la Fed serán una gran oportunidad para invertir en emergentes, particularmente los BRIC (Brasil, Rusia, India y China). Estos representan hoy 4% de la capitalización del mercado mundial frente a 44% que representa EE.UU. La Argentina, aunque en diferentes tiempos, sufrirá el estallido de las dos burbujas, la de los precios internos comprimidos y la crisis financiera global cuando estalle la de los emergentes.
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