La depreciación del dólar impulsa el interés por bonos en moneda local de mercados emergentes

La semana pasada se registró un nuevo récord de entradas a los fondos de deuda en moneda local de economías en ascenso.

El dólar se debilita y las economías en ascenso perciben un aumento de adhesiones a los bonos en moneda local. 

El debilitamiento del dólar estadounidense está impulsando a una clase de activos largamente descuidada -la deuda en moneda local de los mercados emergentes- después de una sequía de más de una década, entre los que se destacan bonos de países como México, Brasil, Indonesia e India.

Los fondos de bonos en moneda local de mercados emergentes registraron un nuevo récord de entradas en la semana finalizada el miércoles, según datos de EPFR, sumando ocho semanas consecutivas de entradas. Los flujos nacientes siguen siendo pequeños, y la incertidumbre de los aranceles, las guerras y otros disturbios mundiales están frenando algunos de ellos.

Pero los inversores esperan que continúen, dando un impulso a los bonos de deuda local en grandes mercados emergentes, desde Brasil y México hasta Indonesia e India. "Muchos de los grandes mercados emergentes nos hablan de toda la compra de deuda extranjera, y eso está empezando a repuntar en algunos países", dijo Jonny Goulden, jefe de estrategia de renta fija de mercados emergentes en JPMorgan, a Reuters. "Este podría ser un punto de inflexión potencial", añadió.

Los rendimientos del índice JPMorgan GBI Emerging Market en moneda local se encuentran en su nivel más bajo desde 2022, lo que en parte refleja los flujos de efectivo internacionales. Los bonos gubernamentales en moneda local de los mercados emergentes han disfrutado de una rentabilidad superior al 10% desde principios de año, más del doble del 4% que ofrecen sus homólogos en moneda fuerte, según los índices de JPMorgan.

El debilitamiento del dólar estadounidense y las dudas sobre el excepcionalismo comercial de Estados Unidos durante años (cuando los inversores colocaron su efectivo en activos en auge de la mayor economía del mundo) están impulsando a los inversores internacionales a buscar mayores rendimientos en otras partes.

El dólar cae y las economías emergentes toman la oportunidad

En tanto, el dólar cayó a su nivel más bajo en más de tres años la semana pasada, mientras que un crecimiento global más lento -y tasas de interés más bajas en el mundo desarrollado- están contribuyendo a la búsqueda de rendimientos. "El dólar se debilitará muchísimo. Los rendimientos de los bonos o los tipos de interés caerán, por lo que se busca rentabilidad", afirmó Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management. "Los bonos de mercados emergentes parecen ser uno de los principales beneficiarios de este impulso", añadió.

La combinación de estas dinámicas está ayudando a poner fin a la fuga de inversores extranjeros de los bonos en moneda local de los mercados emergentes, que según Goulden ha durado unos 14 años. En ese tiempo, JPMorgan estima que la clase de activos ha más que duplicado su tamaño, pasando de aproximadamente 6 billones de dólares a 13 billones de dólares, con compras realizadas principalmente por inversores locales y algunos fondos de bonos globales.

David Hauner, responsable de la estrategia de renta fija de mercados emergentes globales del Bank of America, dijo que después de años de un mercado alcista del dólar y del excepcionalismo estadounidense, las asignaciones a los mercados emergentes estaban "absolutamente en su punto más bajo" y tenían mucho espacio para crecer. "Esto se ha descuidado por completo durante un largo período de tiempo y ahora la gente tiene que diversificarse", dijo, añadiendo que esperaba flujos pequeños pero constantes y retornos de dos dígitos en moneda local al final del año en términos de dólares.

El dinero es parte de un esfuerzo global muy seguido por algunos inversionistas internacionales para diversificar sus inversiones y alejarse de las tenencias en dólares estadounidenses y de los activos estadounidenses, luego de años de retornos descomunales que atrajeron la mayor parte del efectivo del mundo.

"En lo que va del año, la moneda local ha tenido un excelente desempeño", afirmó Carlos de Sousa, gestor de cartera de Vontobel y explicó que es un efecto directo y automático de la caída del dólar. También contribuye a este impulso el hecho de que la mayoría de los bancos centrales de los mercados emergentes se encuentran en general en una trayectoria de recortes de tasas (aunque las perspectivas para las acciones de la Reserva Federal de Estados Unidos siguen siendo más mixtas).

El cambio actual, según Goulden, Hauner y otros, no ha logrado revertir los años de flujos de salida, y Hauner afirmó que, hasta ahora, ha sido más un goteo que una inundación. Pero incluso los flujos pequeños pueden tener un impacto descomunal. "Los mercados emergentes, como clase de activo, son mucho más pequeños. Por lo tanto, si se extrae el 1% de Estados Unidos, equivale básicamente al 20% en los mercados emergentes. Así, el impacto de este flujo podría ser bastante significativo", afirmó Hauner, de Bank of America.