Buscan cumplir con tope a emisión

Más medidas del Banco Central apuntan a cumplir sin sorpresas los límites del programa monetario, que tendrá un nuevo test a fin de setiembre. Ayer resolvió reducir transitoriamente la integración del efectivo mínimo a partir del mes próximo, con lo cual podría reducir en hasta $ 1.300 millones la base monetaria.

A través de la Comunicación «A» 4.404, el BCRA autorizó a los bancos a integrar hasta 80% del efectivo mínimo (o encaje). Esto significa que si un banco debe mantener inmovilizados $ 100 del total de sus depósitos, ahora podrá mantener sólo $ 80. De esta manera, redujo 10% la obligación de dicha integración (hasta ahora se ubicaba en 90%).

En la práctica, esto implica que por el plazo de seis meses las entidades podrían mantener menos encajes, que es uno de los principales componentes de la base monetaria. Actualmente, el monto total de encajes llega a $ 13.300 millones, por lo que una posible reducción transitoria implicaría un total de $ 1.300 millones.

• Aclaración

Estas medidas permiten al Central seguir comprando dólares en el mercado y consiguientemente inyectar pesos sin peligro de transgredir las pautas establecidas en el programa monetario.

Fuentes de la autoridad monetaria aclararon, sin embargo, que la utilidad que esta nueva medida tendrá en la práctica para respetar el programa es marginal. No se descarta, por ejemplo, que se le solicite al Banco Nación que reduzca su nivel de encaje sobre fines de setiembre en caso de que peligre el cumplimiento del programa. Actualmente, la base monetaria amplia se ubica en $ 54.885 millones y la meta máxima es de $ 54.000 millones para fin de setiembre, con lo cual no debería haber mayores sobresaltos para alcanzarla.

La medida más importante en este sentido es la decisión de obligar a los fondos comunes de dinero a reemplazar el encaje que mantienen en los bancos en una cuenta en el Banco Central. Esto generará un fuerte efecto, ya que disminuirá casi automáticamente la base monetaria en $ 1.700 millones. El BCRA remunerará dicho depósito, pero con una tasa muy inferior a la vigente para los bancos que realizan pases pasivos (3,50% anual a un día de plazo).

El principal problema es, en realidad, el aumento del circulante, de 26% en la comparación interanual, prácticamente el triple del crecimiento económico. Esto, según los que analizan la evolución monetaria, es lo que generaría más presión inflacionaria. Sin embargo, las medidas del Central no impactan en el circulante y sí en los encajes, que cayeron 2% en los últimos doce meses.