Con tasas más altas, el Central sale a captar $ 4.037 millones

Setiembre será otro mes de fuertes vencimientos de Lebac que deberá enfrentar el Banco Central.

El Banco Central está decidido a alargar mañana los plazos de endeudamiento cuando salga a refinanciar un fuerte vencimiento de Lebac de $ 1.340 millones. La intención es tentar a los inversores aceptando tasas más altas, pero sólo para las ofertas que superen los 365 días, con el objetivo de evitar que continúe acumulándose deuda de corto plazo.

En cambio, no está prevista la posibilidad de volver a emitir por el momento títulos ajustados por CER. Esta alternativa había trascendido la semana pasada, pero en Economía salieron a aclarar que las emisiones en pesos indexadas por inflación se mantenían suspendidas, tanto para las colocaciones del Tesoro como para las que realiza el Central.

La preocupación de la autoridad monetaria pasa por el cortoplacismo de las demandas que realizan los inversores, que obliga a colocar prácticamente todas las emisiones entre los 30 y los 60 días. « Intentaremos mejorar nuestro perfil de vencimientos porque se acumula demasiada deuda de corto plazo. Veremos qué posturas recibimos de los bancos para poder alargar los plazos», explicaron altas fuentes de la institución que preside Martín Redrado.

En la última licitación, la colocación a un año se declaró desierta. Algunos bancos hicieron ofrecimientos, pero con tasas de 9% anual, que en el Central consideraron excesivas. Hace dos semanas se habían tomado fondos (muy pocos) a 7,90% anual. Ahora el BCRA se debate entre dos posibilidades: subir directamente la tasa para el mismo plazo, lo menos probable, o tentar con mayor rendimiento a colocaciones que no bajen del año y medio.

Aunque parece una cuestión menor, en realidad es un tema delicado, ya que desde el Ministerio de Economía no sólo se manifestaron en contra de la emisión de títulos indexados, sino que tampoco avalan cualquier movimiento que se parezca a un aumento de tasas. Temen que esto atraiga más capitales golondrina, que buscan ganancias de corto plazo y empujan al dólar a la baja.

• Incentivo

Por otra parte, el mantenimiento de tasas reales negativas (se ubican por debajo de la inflación esperada) implica un incentivo para que haya mayor consumo y se mantenga la expansión económica.

La acumulación de vencimientos de setiembre es importante, pero podría transformarse en una bola de nieve si la mayor parte se traslada a octubre.

Este mes, el Central deberá afrontar cancelaciones por $ 4.037 millones, un monto similar al registrado en agosto. Y en octubre ya hay obligaciones por $ 3.585 millones.

La negativa del BCRA a aceptar mayores tasas de interés en un contexto de inflación relativamente alta (se espera 11% para todo 2005) está generando un menor ánimo de los inversores para presentarse en las licitaciones: el 23 de agosto Redrado pudo renovar 94% de los $ 1.700 millones que vencían y el 30 de agosto, apenas 72% de los $ 500 millones de Lebac y Nobac licitados.

Un informe de Banco Río alertó que «desde el 19 de julio, fecha en que se hizo la última licitación de instrumentos que ajusta por CER, el plazo promedio de la cartera disminuyó 21 días, hasta los 256 actuales».

«En los próximos 90 días -continúa el trabajo- está venciendo 46% ($ 11.500 millones) del stock total de Lebac, que asciende a $ 24.700 millones.»