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A pesar de que la calidad crediticia mundial mostró un giro positivo durante el primer semestre de 2002, la volatilidad política y económica registrada en las principales economías en América Latina, repercutió en un significativo aumento del riesgo crediticio corporativo en la región. La crisis en Argentina y los problemas fiscales y bajas perspectivas de crecimiento en Uruguay contrarrestaron las mejoras en la economía mejicana y el fortalecimiento de las políticas fiscales y monetarias en Chile, indicando la profundización de la tendencia negativa que comenzaría a plasmarse en el tercer trimestre.

Evolución de las calificaciones durante el primer semestre de 2002
Como resultado de las tendencias mencionadas, el cociente de bajas a subas de calificación en América Latina, aumentó a 8 durante el segundo trimestre de 2002, comparado con 3,5 en el primer trimestre. Sin embargo, a causa de los ya bajísimos niveles de calificación en Argentina, este cociente bajó a 4,1 para los seis meses finalizados en Junio 2002, comparado con 5,5 en igual período de 2001. Durante el primer semestre de este año, se registraron 58 bajas y 14 subas de calificación que afectaron bonos calificados por US$ 26'700 millones y US$ 13'900 millones respectivamente (ver gráfico 1). En el plano internacional, se realizaron 557 bajas y 139 subas de calificación reflejando mejoras en calidad crediticia en los Estados Unidos, la Unión Europea y la región de Asia-Pacífico y cierto deterioro en Japón, Canadá y América Latina.

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La mayoría de los cambios de calificación en la región ocurrieron en Argentina donde se registraron 44 de las 58 bajas en línea con la profundización de la recesión y el aumento de la incertidumbre política y regulatoria. Por otro lado, México acumuló 12 de las 14 subas de calificación en América Latina, como consecuencia de la suba de la calificación soberana a 'BBB-' de 'BB+' el pasado 7 de febrero de 2002. La distribución de las acciones de calificaciones por país puede observarse en el Gráfico 2.

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El sector corporativo (que incluye compañías industriales, de servicios públicos y telecomunicaciones) registró 51 de las 58 bajas de calificación y 12 de las 14 subas en la región. Los sectores más afectados fueron los de servicios públicos, telecomunicaciones y medios con cocientes de bajas a subas de 14, 11 y 11 respectivamente. El Gráfico 3 muestra un detalle de las acciones de calificación por sector.

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Nuevamente, Argentina concentró la mayoría de las acciones negativas dada la profunda y continua devaluación del peso argentino que siguió al final de la convertibilidad. En el caso de las empresas de servicios públicos, a este factor se sumó el congelamiento y pesificación de sus tarifas sin permitir ajustes compensatorios. En su mayoría, las empresas argentinas sufrieron un severo descalce de monedas a partir de la devaluación del peso dado que los ingresos se generan en pesos mientras que las posiciones de deuda permanecieron en su mayor parte denominadas en dólares estadounidenses. Por el contrario, en México, las empresas se beneficiaron con las mejoras fiscales, monetarias e impositivas y con una mejor integración con los EEUU a través del acuerdo comercial del NAFTA (North American Free Trade Agreement) lo que mejoró las perspectivas de crecimiento económico a mediano plazo y redujo la volatilidad a los cambios en las percepciones de los inversores. Estos factores llevaron a una suba de la calificación en moneda extranjera de los Estados Unidos Mexicanos a BBB- y también a una mejora en la calificación de 12 emisores corporativos.

Hasta fines de Junio de 2002, 31 emisores latinoamericanos no habían cumplido con el pago de bonos calificados por US$ 3'700 millones. De ese total, 28 eran emisores Argentinos.

Finalmente, al cierre del primer semestre de 2002, un 45% de las calificaciones con tendencia asignada se hallaban en CreditWatch (revisión) o con tendencia negativa lo que indica que la calidad crediticia podría seguir deteriorándose en el futuro.

Standard & Poor's publicará la segunda y última parte de este artículo el próximo viernes 30 de Agosto. Si desea la versión completa del mismo usted puede visitar nuestro sitio web www.standardandpoors.com.ar o solicitarla a nuestra dirección de e-mail [email protected]