Tras default, los bonos de empresas rinden 15%

Los bonos de compañías privadas que reestructuraron sus deudas están generando un incipiente atractivo entre los inversores que buscan mayor rentabilidad. El rendimiento de estos títulos corporativos se ubica en el orden de 15% anual en dólares, aunque el principal riesgo que tienen es haber sido emitidos por empresas que ya cayeron en cesación de pagos.

Son pocas las compañías y bancos que consiguieron salir del default, tras una exitosa renegociación de la deuda con sus acreedores. En la lista figuran Autopistas del Sol, Banco Hipotecario y Banco Galicia. Todos definieron con alargamientos de plazos, bajas de tasas y quitas menores de capital, aunque algunas opciones también permitían mantener el valor nominal (aunque con plazos mayores para el repago final). Se respetó, además, al dólar como la moneda de emisión del título, y se estableció un período de gracia de entre tres y cuatro años para arrancar el pago de la primera cuota de capital.

Se trata de una opción de inversión que evalúa sobre todo el inversor sofisticado, pero que también es accesible para el inversor individual, ya que el monto mínimo de compra de estas Obligaciones Negociables (ON) es de 1.000 dólares. En el caso de Autopistas del Sol, el bono más corto vence en 2009. Paga un cupón fijo de 7% anual, pero como cotiza por debajo del valor nominal, el rendimiento final asciende a 13,8% anual. También tiene un bono que finaliza en 2014, que rinde un poco más, 14,2%.

Tanto el Galicia como el Hipotecario emitieron bonos que vencen en 2010 (la serie más corta). Los cupones que pagan de manera anual son atractivos en relación con la tasa de interés internacional, ya que ascienden a 6% y a 7%, respectivamente, y el rendimiento final también se acerca a 15% anual.

• Similitud

En realidad, este valor es muy parecido al rendimiento de los BODEN 2012, el título posdefault emitido por el Estado a plazos similares al que negoció en promedio el sector privado. Estos títulos en dólares rinden cerca de 14,8% anual.

«Los bancos que reestructuraron tienen su suerte más bien atada a la solvencia del Estado, ya que poseen un gran porcentaje de títulos públicos en sus activos», opinó el director de Argentine Research, Rafael Ber.

Existe ahora una fuerte incógnita por el precio al que saldrán a cotizar los nuevos títulos de Telecom, tras la reestructuración de deuda que consiguió a principios de esta semana (obtuvo 87% de aceptación). Se espera que estos nuevos bonos -que recién cotizarían a principios del año que viene-tendrán precios sustancialmente mayores a los del resto de las empresas en default.

Pero en el mercado también se pueden conseguir títulos a tasas atractivas de empresas que nunca reestructuraron o que lo hicieron de manera voluntaria, sin entrar en default. En estos casos, el rendimiento es más bajo por considerarse que se trata de compañías que ofrecen hoy más seguridad.