El tipo de cambio real multilateral (TCRM), índice que compara al peso con las monedas de los principales socios comerciales del país, cayó considerablemente en las últimas semanas luego de que la devaluación de agosto lo llevara a tocar máximos desde junio de 2021.
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El fuerte traslado a precios (pass through) que tuvo la depreciación va borrando progresivamente la competitividad recuperada con el salto discreto del tipo de cambio oficial del 22% de hace un mes. Analistas consultados por Ámbito advierten que, a este ritmo, para mediados de octubre el indicador de competitividad puede caer nuevamente por debajo de los 102,5 puntos acordados con el FMI.
Con la devaluación del tipo de cambio oficial, el TCRM saltó desde los 96,3 puntos hasta los 116,5 puntos, máximo nivel en más de dos años. De esta forma, el índice había recuperado terreno luego de haber caído progresivamente a lo largo de 2022 ante la aceleración inflacionaria local, la estrategia de crawling peg y el fortalecimiento del dólar a nivel global, proceso en el que tocó mínimos de 87,9 puntos.
Sin embargo, la devaluación provocó un traslado a precios, que llevó al IPC de agosto al 12,4% (nivel más alto en 32 años), alcanzando el 124,4% en el último año. En ese marco y con tipo de cambio oficial fijo en $350 desde el 14 de agosto, el indicador de competitividad cayó progresivamente a diario hasta los 107,4 puntos actuales.
En cuanto al nivel del dólar oficial, Andrés Reschini, analista en F2 Soluciones Financieras, señaló: “Con el dato de IPC revelado la semana pasada, a fin de julio bajo la gestión Alberto Fernández el atraso vs. IPC estaba en 44% y a fin de agosto bajó a 22,6%. Probablemente a fin de septiembre recupere el nivel de fin de julio”.
A esta dinámica de aceleración inflacionaria a nivel local y dólar fijo que impactó rápidamente en la competitividad del peso, se sumó un renovado fortalecimiento del dólar a nivel global, que subió 1,9% hasta los 105 puntos actuales, como consecuencia de la resiliencia que evidencia la economía estadounidense a pesar del ajuste monetario de la Fed. Asimismo, potenció esta dinámica la debilidad que comienza a evidenciar la economía europea como consecuencia del endurecimiento monetario del BCE en el último año.
En el acuerdo original con el Fondo Monetario Internacional firmado en marzo de 2022, el Gobierno se había comprometido a mantener el TCRM por encima de los 102,5 puntos, es decir, el que había en diciembre de 2021. Este nivel se perdió en abril de 2022 y no volvió a recuperarse hasta la devaluación de agosto pasado. Ante la dinámica de los precios del último mes, analistas advierten que el indicador de competitividad puede volver por debajo de la línea acordada con el FMI en menos de un mes.
Juan Manuel Franco, economista jefe del Grupo SBS, señaló: “El tipo de cambio real se depreció fuertemente luego de la devaluación del tipo de cambio mayorista que tuvo lugar pos-PASO. Eso provocó un salto inflacionario, que implica que, a lo largo de las semanas siguientes, el TCR (tipo de cambio real) se aprecia producto de que el gobierno optó por mantener el tipo de cambio nominal en un valor de $350. Por ello, desde la devaluación, el TCR se ha ido apreciando y se apreciará más hasta que el BCRA opte por comenzar a dejarlo correr. Esto puede tener lugar o con el inicio de un nuevo crawling peg o con otro salto discreto. Sea cual sea la decisión del BCRA, estimamos que se llegará a fines de octubre, momento para el que el gobierno aseguró que se mantendría el tipo de cambio en $350, con un nivel de TCR más apreciado incluso que previo a la devaluación pos-PASO”.
En esta línea, Reschini advirtió que probablemente el tipo de cambio oficial esté a fines de septiembre cercano a los 102,5 puntos, y por debajo de esos valores a fines de octubre. “Esta dinámica responde principalmente al pass through que se dio luego del salto devaluatorio, que su vez genera inflación”, remarcó.
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