¿Fin a boom de emergentes? Se disparó tasa en EE.UU.

La tasa de los bonos del Tesoro norteamericano a diez años tuvo ayer un fuerte salto y llegó a sus niveles máximos desde mayo: pasó del 3,28% anual al 3,46%. Fue ante señales que muestran la continuidad de la recuperación económica en los Estados Unidos y la decisión de la Reserva Federal de mantener los estímulos monetarios para que no se caiga la actividad. En otras palabras, los rendimientos de los bonos norteamericanos comienzan a volverse más atractivos para los inversores conservadores.

El mismo día en que la Fed resolvió dejar sin cambios, en el rango del 0 al 0,25% la tasa de corto plazo, los rendimientos más largos tuvieron un salto significativo. Esto se debe a que el organismo que preside Ben Bernanke sólo puede controlar las tasas de cortísimo plazo. En cambio, la evolución de las tasas largas se mueven de acuerdo con las percepciones de los inversores.

El repunte de las tasas a 10 y a 30 años (ayer finalizó casi al 4,5% anual) refleja que los inversores empiezan a adelantarse a un escenario de mayor crecimiento y también de mayor presión inflacionaria en los Estados Unidos. Si bien esto no sucederá en forma inminente, en la medida que mejore la economía, crecen las chances a futuros aumentos de tasa impulsados por la Fed.

Mientras tanto, la brecha entre las tasas de cortísimo plazo y la vigente para los bonos a diez años crece en forma significativa.

Para los mercados emergentes, la lectura de estos movimientos es mixta:

Por un lado, no deja de ser una buena noticia que los Estados Unidos se alejen del escenario de la «W», es decir una recaída en la recesión. Si crece la economía mundial, los países emergentes también se benefician.

Pero, por otra parte, si los bonos norteamericanos apuntan a un mayor rendimiento, también los bonos emergentes tenderán a rendir más, es decir que sufrirían una disminución en su cotización. No fue extraño que ayer, a pesar de ser un día positivo para Wall Street, la mayoría de la deuda emergente sufriera una leve caída, incluyendo en este comportamiento a los bonos argentinos (ver pág, 8). En otras palabras, si los bonos norteamericanos rendirán más, entonces los emergentes también deben ofrecer un mayor «premio» para captar inversores.

Los datos de la economía real también abonan la hipótesis de un crecimiento más acelerado en Estados Unidos. Se conoció, de hecho, un alza mayor a la esperada en las ventas minoristas y de los precios mayoristas, señales de repunte de la economía para este trimestre, lo que reduce el atractivo de la deuda. «El sólido dato apunta a una revisión al alza del PBI del tercer trimestre desde el 2,5% a un 2,9%, con el cuarto trimestre también en el rango de entre el 2,5% y un 3%», dijo Ward McCarthy, economista y director gerente de la división de renta fija de Jefferies.

La Fed se encuentra en medio de un programa de compra de bonos del Gobierno por 600.000 millones de dólares que apunta a reducir las tasas de interés para evitar la deflación y estimular el mercado laboral. «Aun cuando la Fed revise su política de compra de bonos, la Reserva Federal de Nueva York ya anunció el viernes la compra de 105.000 millones de dólares en bonos entre el 13 de diciembre y el 11 de enero», dijo Chris Rupkey, economista de Bank of Tokyo/Mitsubishi en Nueva York. Rupkey se refería al anuncio de adquisición de 75.000 millones de dólares de bonos del Gobierno al mes del paquete por 600.000 millones y de 30.000 millones de reinversión de los pagos de capital de sus valores respaldados por hipotecas.