Test hoy al Bonar (ya rinde el 10%)

 El pobre resultado que obtuvo el Ministerio de Economía en el canje que cerró el viernes y la escasa adhesión a la nueva colocación del Bonar 24 (no llegó a los u$s 300 millones) generan dudas en relación con la apertura del mercado esta semana, la última completa antes de las fiestas de Navidad y Año Nuevo. Las dificultades del Gobierno para despejar el horizonte de vencimientos del año que viene y para obtener dinero fresco podrían tener algún impacto negativo en los bonos, que venían aguantando bastante bien en medio de la ola de ventas que afectó a casi todos los mercados emergentes por el derrumbe del precio del petróleo. El Bonar 24, por ejemplo, terminó flojo el viernes y finalizó a u$s 95. El Gobierno había ofrecido un precio fijo de u$s 96,20, lo cual complicaba la transacción.

A los niveles actuales, este título pasó a rendir un 10% anual en dólares. La incógnita es si se verá afectado por los flojos resultados de la transacción o si ya se encuentra en niveles atractivos y habrá un soporte en los precios. El ministro Axel Kicillof optó por ver el vaso medio lleno y remarcó que "nadie duda sobre la capacidad de pago del Gobierno", como lo demostraría el hecho de que se presentaron para pedir el rescate anticipado sólo u$s 185 millones del Boden 2015. La posibilidad de cobrar 10 dólares adicionales en octubre próximo (entre capital y cupón anual de intereses) resulta un premio aún atractivo como para no presentarse a cobrar antes de tiempo. Pero hay otro factor que puede jugar negativamente en la cotización de los títulos: las pocas señales relacionadas con el avance de una negociación seria con los "holdouts" después del 1 de enero. Este fin de semana, además, se conocieron nuevas manifestaciones que dejan claro que la postura del Gobierno no variará prácticamente nada aun cuando ya haya desaparecido la cláusula RUFO y se pueda mejorar la oferta en relación con los canjes 2005 y 2010.

También hay dudas sobre lo que puede suceder en la apertura del mercado cambiario. El viernes, el "blue" rebotó desde $ 12,70 hasta niveles de $ 12,85. El fracaso en la colocación del Bonar 24 demostró que el acceso al mercado continuará restringido, y por lo tanto, seguirán escaseando los dólares. Esto podría agregar presión sobre la divisa, aunque lo más probable es que no suceda en forma inminente ni mucho menos. Esta semana aún es muy fuerte la demanda de pesos de las empresas ante la necesidad de pagar sueldos, medio aguinaldo y bonos de fin de año. Además, el público también necesita pesos para compras de fin de año y vacaciones. Sin embargo, la evolución de las variables financieras obliga a ser cauto. La expansión de pesos por parte del BCRA para financiar al Tesoro subió fuertemente en octubre y en noviembre (unos $ 30.000 millones mensuales), y sucedería algo similar en diciembre. Al mismo tiempo, también habrá poca oferta de dólares, especialmente en el primer trimestre del año, sobre todo por motivos estacionales. Enero pasado resultó un mes crítico luego de un diciembre bastante tranquilo para el mercado cambiario. La atención de las autoridades está puesta ahora en evitar un salto del "blue". La estrategia es "planchar" el dólar oficial, aun en medio de la devaluación de los países vecinos. Así, se busca pasar un mensaje de que no se repetirá el salto brusco de enero.