Clave para el dólar y reservas: la city mide la estrategia oficial sobre las tasas de cara un segundo semestre desafiante

Diversos informes de la city advierten que la demanda de cobertura cambiaria subió y que, para evitar una disparada del dólar, las tasas reales positivas son la herramienta elegida.

La city mide la estrategia oficial sobre las tasas de cara un segundo semestre desafiante.

Sin dudas uno de los datos que resonó en la semana fue la confirmación de que el Banco Central (BCRA) vendió en mayo contratos de dólar futuro por el equivalente a u$s1.947 millones (entre ROFEX y MAE) con el fin de contener las expectativas devaluatorias que, de cara al próximo semestre, recrudecen cada vez más. Frente a este panorama, los informes que circularon en la city coincidieron en desmenuzar la estrategia del Gobierno para contener la presión cambiaria. Y el consenso es claro: el foco deberá ponerse en sostener tasas reales positivas.

En los últimos días se observaron aumentos en el tipo de cambio futuro, consistentes con el aumento de las tasas de interés en pesos, que, a su vez, es función de la tasa de inflación esperada y de la expectativa de evolución del tipo de cambio, aseguraron desde Quantum, que también resaltaron que estos movimientos en el tipo de cambio se registran en momentos donde la reversión en la demanda de dinero post-aumento estacional de junio-julio, se combinará con la menor oferta estacional de divisas en el inicio del segundo semestre.

Y así lo explican: "La tasa de interés real en pesos más alta parece estar respondiendo a la necesidad de que ingresen más capitales en el segundo semestre, tanto para cumplir con el objetivo de reservas como para sostener la calma en el mercado de cambios y no afectar el nivel de actividad".

Por su parte, desde Grupo SBS, coinciden en que la dinámica de las tasas es uno de los dos frentes que monitorea el mercado. "A nivel local, la mirada también pasa por varios frentes, tanto desde lo macro-financiero como desde lo político. Respecto a lo primero, el mercado continúa mirando de cerca dos cuestiones: la dinámica de las tasas de interés ARS y las cuentas externas, de cara a la finalización de la cosecha gruesa", expresaron.

Para este informe, la tasa real se halla en niveles "marcadamente positivos", algo que sucedió como consecuencia de las condiciones de liquidez pesos restrictivas en un contexto en que, medidos contra el PBI, los agregados monetarios no aumentan.

"Esto muestra que sigue habiendo espacio para remonetizar en pesos, que las condiciones restrictivas de liquidez llevan al entorno actual de tasas reales elevadas (endógenas) y que, así y todo, los stocks pesos podrían igualmente presionar sobre los tipos de cambios dado su aumento en contexto de apreciación del Tipo de Cambio Real (TCR)", detallaron.

Y ampliaron: "No se evidencia de momento fuerte presión inflacionaria ni cambiaria producto de, creemos, estas condiciones monetarias restrictivas mencionadas, a las que se sumaron pagos estacionales de aguinaldos e impuestos. Además, de cara a las próximas semanas, hay que recordar que la demanda estacional de pesos suele incrementarse. Destacamos como punto a monitorear hacia adelante en materia monetaria el incremento en la mora de los créditos al sector privado, algo que vemos asociado al incremento en tasas reales y que podría verse también afectado por una desaceleración en el rebote de la actividad que tuvo lugar desde mínimos de 2024".

Para el Grupo SBS, el foco sobre la dinámica de las tasas seguirá durante un tiempo, en especial si se considera que en pocos días cambiará el esquema de manejo de liquidez bancaria, por la anunciada eliminación de las LEFIs. "Ahora, los bancos deberán evaluar donde colocar sus excedentes de liquidez, con la composición final entre las opciones determinando el nivel de las tasa", describieron.

Qué pasó con las tasas tras la última licitación del Tesoro

Las tasas de las Lecaps subieron en la parte más corta y ya cotiza hasta febrero con algunos títulos operando encima del 2,7% TEM. "Estos valores están por encima de lo que se adjudicó en la licitación según el tramo de la curva que se observe. Sin embargo, continúa siendo heterogénea la distribución de tasas dado que títulos a vencimientos similares aún están operando cerca de 2,6% TEM. En la curva CER no tuvo un impacto fuerte la suba de tasas nominales y operó muy cerca de los valores del miércoles", retomó Outlier.

A su turno, Milagros Gismondi, Economista y analista de Cohen Aliados Financieros, también reveló que podría pasar con las tasas en el corto plazo: "Con la eliminación de las LEFI, la recompra de Puts y una mayor coordinación con el programa financiero del Tesoro, el BCRA transita hacia un régimen en el que el mercado define las tasas de equilibrio. En el corto plazo, este reordenamiento podría generar cierta presión al alza sobre las tasas ante episodios de absorción de liquidez, como la colocación de BOPREAL o el desarme de pasivos transitorios. Sin embargo, en el mediano plazo, el efecto tendería a ser neutral, dentro de un marco donde el ancla fiscal y el objetivo de estabilidad cambiaria e inflacionaria siguen siendo los pilares del programa.