Continúa la desaceleración y la economía comienza el año sin crecimiento

El escenario plantea desafíos para alcanzar el crecimiento previsto en el Presupuesto, en un contexto sin motores claros de expansión.

Las expectativas del mercado ubican el crecimiento de 2026 por debajo del objetivo previsto en el Presupuesto.

La economía comenzó en enero sin señales de crecimiento en la actividad económica con una variación mensual de 0,0%, confirmando que la desaceleración observada desde mediados de 2025 continúa vigente en el arranque del nuevo año, sin asomarse un rebote claro en el corto plazo.

El Índice Líder de Ceres (ILC) se mantuvo estable en enero y el dato refuerza la percepción de que, más allá del buen desempeño de algunos indicadores vinculados a la temporada de verano, no aparecen por ahora motores claros de crecimiento genuino que permitan acelerar la actividad en los próximos meses.

En ese contexto, el desempeño del ILC plantea un desafío adicional para alcanzar el crecimiento del 2,2% previsto en el Presupuesto para 2026, especialmente en un escenario regional e internacional que tampoco aporta viento a favor.

Señales mixtas y ausencia de un rebote claro

El Índice de Difusión (ID), que mide cuántas de las variables que componen el ILC muestran crecimiento, se ubicó en 50% en enero. Esto implica que solo la mitad de los indicadores relevados tuvo una evolución positiva durante el mes. Este resultado refleja un escenario de equilibrio frágil, sin una tendencia expansiva dominante. La lectura técnica es clara: la economía no cae, pero tampoco logra despegar.

La evolución reciente del índice muestra, además, una pérdida de dinamismo respecto a los primeros meses de 2024 y comienzos de 2025, cuando el indicador exhibía variaciones mensuales más firmes. Desde el segundo semestre del año pasado, la trayectoria se volvió errática y con registros cada vez más acotados.

Expectativas por debajo de la meta oficial

Las proyecciones de crecimiento también reflejan este escenario moderado. Mientras el Presupuesto prevé una expansión del Producto Bruto Interno (PBI) de 2,2% para 2026, la mediana de las expectativas de los analistas relevadas por el Banco Central del Uruguay (BCU) se ubica en 1,9%.

La diferencia no es menor y sugiere que el mercado descuenta un desempeño más prudente de la economía, incluso contemplando el arrastre estadístico positivo que podría dejar el verano. Desde Ceres advierten que, sin nuevas fuentes de impulso, ya sea por inversión, exportaciones o consumo, el crecimiento proyectado enfrenta riesgos a la baja.

Qué anticipan los indicadores adelantados

El ILC es un indicador adelantado del nivel de actividad y está diseñado para anticipar cambios en el ciclo económico, aunque no permite estimar niveles concretos de crecimiento. Su función es señalar el signo de la evolución futura de la economía.

El índice se construye a partir de una amplia base de datos que incluye variables internas y externas que tienden a cambiar de dirección antes que el PBI. Por ese motivo, suele ser seguido de cerca por analistas y tomadores de decisiones.

En los gráficos correspondientes a enero se observa que, si bien no hay una señal de contracción generalizada, tampoco aparecen indicios claros de aceleración. La variación mensual del índice permanece en torno a cero y el índice de difusión oscila sin lograr consolidarse por encima de niveles que indiquen expansión sostenida.

En definitiva, el comienzo de 2026 encuentra a la economía en una fase de estancamiento, con señales adelantadas que confirman la continuidad de la desaceleración y con expectativas de crecimiento más alineadas con un escenario moderado que con uno expansivo. El desafío hacia adelante será identificar nuevos motores que permitan romper esta inercia, en un contexto donde el entorno regional, las condiciones financieras y el tipo de cambio siguen imponiendo restricciones a la competitividad y a la actividad.