El dólar futuro crece como alternativa ante la volatilidad internacional

La operativa de este instrumento a través de Bevsa alcanzó un récord histórico en agosto, en medio de un contexto de inestabilidad para el mercado financiero.

El dólar futuro crece como alternativa ante la volatilidad internacional.

Metro

El dólar futuro viene creciendo como alternativa entre los inversores uruguayos y, si bien todavía tiene un amplio camino que recorrer en los portafolios locales, agosto registró un récord histórico en la operatoria de este instrumento financiero a través de la Bolsa Electrónica de Valores del Uruguay (Bevsa), en medio de una coyuntura marcada por la volatilidad.

El boletín mensual de Bevsa registró un dato llamativo para el mercado financiero uruguayo: en agosto, las operaciones de dólar futuro alcanzaron un volumen total de 328,1 millones de dólares; que no solo es la cifra más alta alcanzada en la serie histórica de la bolsa con mayor movimiento del país, sino que también representó un aumento interanual del 250,8% y del 10,36% desestacionalizado. La concentración de esta operatoria en el Dólar OCT —negociado en el mercado local regulado y con liquidación oficial en pesos según la cotización local— apunta a que los inversores buscan cubrirse localmente frente a la volatilidad que viene siendo protagonista durante el año, a raíz de la guerra en Medio Oriente.

Al respecto, el gerente general de Bevsa, Diego Labat, sostuvo que esta es una "tendencia consolidada de mercado". "Este crecimiento no responde a un pico estacional o aislado en agosto, sino a una tendencia ascendente que se viene observando de forma sostenida a lo largo de los últimos meses. En lo que va del año, el volumen negociado en contratos de dólar futuro supera largamente lo operado en todo el año anterior, marcando máximos de actividad en las pantallas de Bevsa", explicó a Ámbito.

Movimientos y proyecciones del dólar futuro

Más allá de los números récord y de que se trata de una tendencia al alza consolidada —con montos de operaciones mensuales aumentando progresivamente desde junio—, la elección del dólar futuro todavía no es algo extensivo al grueso de los inversores uruguayos.

De hecho, para el economista especializado en análisis financiero y trader de Gastón Bengochea & Cía, Adrián Moreira, el crecimiento actual "se puede atribuir particularmente al uso por parte de las AFAP, las cuales usan este mecanismo para poder ajustar exposiciones de moneda, sin tener que pasar por el mercado de cambios y generar shocks en el mismo". Esto, también, teniendo en cuenta que los niveles de operaciones de dólar spot se mantuvieron "relativamente estables", según explicó.

Por otra parte, la curva de tasas implícitas en las operaciones de dólar a futuro (Cutif) —que indica cuál es la expectativa del mercado sobre la velocidad de la devaluación y el costo del dinero a futuro— presentó un desplazamiento ascendente en la mayoría de sus nodos respecto del mes anterior. La mayor variación positiva se registró en el nodo de seis meses, con un aumento de 0,289 puntos básicos.

Esta proyección surge, principalmente, del diferencial de tasas de interés entre Estados Unidos y Uruguay, en tanto el spread existente es lo que genera un premio o descuento sobre el tipo de cambio forward, señaló Moreira. En ese sentido, la suba de la Cutif parecería indicar que el mercado espera que el dólar suba más rápido en los meses siguientes, impulsado por las tensiones geopolíticas que apuntalan la divisa en su carácter de activo refugio de valor y por los movimientos esperados en las tasas de interés de los principales bancos centrales del mundo —y, también, del Banco Central del Uruguay (BCU).

"Sin embargo, en términos de capacidad predictiva, la evidencia empírica muestra que el forward premium/discount no constituye, por sí solo, un buen predictor del tipo de cambio futuro", advirtió el economistas y trader. "No obstante, esta variable sí suele incorporarse como uno de los determinantes dentro de modelos econométricos de proyección del tipo de cambio, en conjunto con otras variables macroeconómicas y financieras", agregó, por lo que la posibilidad de prever un dólar más alto no está tampoco descartada.

El dólar futuro, una herramienta de previsibilidad ante la coyuntura volátil

El aumento de las operaciones de dólar futuro, en este contexto internacional particularmente convulso por el impacto de la guerra en Medio Oriente en los precios del petróleo y de la energía, en general, se aparece como un escenario lógico. "La ventaja fundamental es la previsibilidad, se trata de una herramienta de cobertura de riesgos", destacó Labat, al respecto; y señaló que "el dólar futuro permite a empresas, importadores, exportadores e inversores fijar el tipo de cambio de forma anticipada, eliminando la incertidumbre frente a fluctuaciones en la paridad cambiaria, sea que suba o que baje el dólar".

En esa línea, además del diferencial de las tasas de interés, el contexto internacional ha tenido un impacto sobre la evolución del dólar. "En particular, el conflicto en Medio Oriente y el incremento de las tasas reales en Estados Unidos han contribuido a una apreciación del dólar en lo que va del año, revirtiendo parcialmente la tendencia observada durante 2025", sostuvo Moreira. Aunque advirtió que, una vez normalizada la coyuntura global y "disipados algunos de los factores que actualmente sostienen al dólar, podría observarse una reversión de esta tendencia", por lo que el tipo de cambio pactado en los contratos de dólar futuro podría "volverse menos favorable".

De todos modos, y desde una lectura más amplia, Labat destacó que "la maduración del mercado local ha permitido que un número cada vez mayor de empresas acceda activamente a estos derivados financieros para optimizar la planificación de sus flujos de caja y mejorar la gestión integral del riesgo cambiario". "En momentos de volatilidad en los mercados globales o ajustes de política monetaria internacionales, contar con un mercado local de derivados líquido y transparente en Bevsa ofrece a los participantes del sistema financiero la capacidad de administrar eficientemente sus coberturas sin incurrir en descalces de monedas", concluyó el gerente general de la Bolsa Electrónica de Valores.